[イーデイリー マーケットinSong Seung-Hyeon 記者] 韓国のハンバーガーフランチャイズ「マムスタッチ」の売却が、まもなく予備入札段階に入ります。買収候補がいくつ現れるか、そして適格買収候補（ショートリスト）をいくつに絞り込むかが、売却の成否を左右する最初の指標となる見通しです。

30日、投資銀行（IB）業界によると、KLN（ケイエルアンドパートナーズ）と売却主幹事のシティグローバルマーケット証券は、今週中にマムスタッチの予備入札を実施する予定です。売却対象は、KLNが特別目的会社（SPC）である韓国F&Bホールディングスを通じて保有するマムスタッチ・アンド・カンパニーの株式100％です。本入札は11月に予定されています。

予備入札では、買収候補各社が投資説明書（IM）に基づき、買収意向と希望価格を提示します。売主はこの提案をもとにショートリストを絞り込みますが、通常、1週間ほどかかります。ただし、参加候補間の格差がはっきりしている場合は、期間が短縮されます。7～8社が応募しても、上位3～4社が明確であれば、1日でショートリストが決定することもあります。 ショートリストの規模は通常2～3社、多くても4社です。候補が多すぎると、本実地調査の日程調整が難しくなるためです。ショートリストに選ばれた候補は本実地調査を経て最終入札に参加し、売り手はこの中から1社を優先交渉対象者として選定します。

業界では、海外の買収希望者の参加の有無が成否の鍵だと指摘しています。マムスタッチは全国約1490店舗で、昨年の消費者決済額が1兆58億ウォンを記録し、初めて1兆ウォンを突破しました。国内の店舗網が密になっただけに、さらなる成長は海外展開にかかっているという評価です。

IB業界の関係者は、「KLNが買収後にバリューアップを進める中で、国内でのさらなる拡大は限定的にならざるを得ないというのが共通の見方です」とし、「結局のところ、海外への拡張性が重要なポイントであるため、最近『コンチャ』を買収したベイン・キャピタルのようなグローバルPEFが関心を示すのではないかと考えられます」と展望しました。実際、ベイン・キャピタルは先月、「コンチャ」を約9000億ウォンで買収しました。

国内の買収希望者の参加の可能性も残されています。業界によると、予備デューデリジェンスの段階で、国内の大手流通企業の戦略的投資家（SI）がマムスタッチに関心を示したとのことです。海外のSI・財務的投資家（FI）に加え、国内のSIまで加われば、KLNとしては買収希望者間の競争を通じて企業価値を引き上げる余地が大きくなります。

2022年の最初の売却時には、このような競争構図は生まれませんでした。当時、予備入札にはPAGやゴールドマン・サックスPIA、米国の外食ブランドYUM!（ヤム！）などの海外買収希望者が主に参加しましたが、本入札ではその熱気が持続しませんでした。 結局、PAGが提示した6000億ウォン台の価格が売却側の期待値に達しなかったため、取引は不成立となりました。今回は国内外の買い手がバランスよく参入し、ショートリストに3～4社が名を連ね、本入札まで競争が維持されて初めて、1兆ウォン前後の企業価値に近づけるだろうという見方が出ています。

マムスタッチの入札結果は、バーガーキングの運営会社であるBKRの売却にも影響を与える見通しです。 アフィニティ・エクイティ・パートナーズは、ドイチェ証券とラザード・コリアを共同主幹事に選定し、BKRの株式100％の売却を推進しています。BKRの昨年の減価償却前営業利益（EBITDA）は1060億ウォンで、マムスタッチと同程度の規模であり、最大1兆ウォンの企業価値が取り沙汰されています。 売却は年末に予定されているため、11月のマムズタッチの本入札で確認される価格が、BKRの交渉における基準点となる可能性が高いです。コンチャやボンチョンが当初の期待値を下回る価格で取引された状況下で、マムズタッチがどの程度の倍率を認められるかが、年末のハンバーガーフランチャイズ取引の価格帯を見極める物差しとなるものと見られます。