[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM ソン・スンヒョン記者] トークン化された資産が実際の金融取引に活用されるためには、発行にとどまらず、取引や決済、規制遵守を網羅するインフラが整備されなければならないという指摘が出ました。来年2月のトークン証券（STO）市場の開幕を控えた韓国では、決済手段となるウォン建てステーブルコインの制度をまず整備すべきだという声も高まっています。

1日、ソウル汝矣島の韓国取引所カンファレンスホールで開催された「イーデイリー・グローバルSTOサミット2026」に出席したグローバル専門家たちは、資産をブロックチェーン上に載せるだけでは市場は形成されないという点で一致しました。

アーロン・クァク・リベラ代表は、オンチェーンの実物連動資産（RWA）の市場規模を約380億ドル（約51兆ウォン）と提示しました。同氏は「資産がブロックチェーン上に載っているからといって、市場が形成されるわけではない」とし、「人々が売買できる必要がある」と述べました。法的権利と発行技術は成熟しているものの、流通と流動性は依然として課題として残っているという説明です。

発行よりも需要が先だという指摘も出ました。 西江大学AI・デジタル資産最高責任者課程のパク・ヘジン教授は、韓国におけるトークン証券の議論が発行や技術そのものに偏っていると指摘しました。これに対し、セキュリタイズ・DeFi成長総括責任者のガブリエル・ガレス・フー氏は、「資産をブロックチェーン上に載せること自体は難しくない」とし、「より重要な問いは、オンチェーン上で実際の需要が存在するかどうかだ」と答えました。

解決策としては「連携」が挙げられました。チェーンリンクのアジア太平洋・中東統括副社長であるニッキー・アリヤシンヘ氏は、データ、相互運用性、オンチェーン・オフチェーン取引の連携、規制遵守を、機関資金の流入に向けた4大課題として提示しました。 チェーンリンクはJPモルガンとプライベート・パブリックブロックチェーンを結びつける決済対物（DvP）取引を実現し、UBS・SWIFTとはトークン化ファンドを既存の決済ネットワークに接続しました。同氏は、「既存の金融ネットワークを維持しつつ、ブロックチェーン取引を併用するハイブリッド方式でも段階的な移行が可能だ」と説明しました。

機関が参入するには、誰にでも開かれた構造では難しいという声も上がりました。 アシュシュ・ヴィラ・エバーノス代表は、銀行や資産運用会社がトークン化事業に参入するための前提条件として、顧客確認（KYC）と許可されたアクセス権を挙げました。同氏は、「株式をトークン化したからといって、誰にでも送れるわけではない」とし、「流動性と市場が支えなければ、ブロックチェーンは既存のインフラよりもかえって高コストになってしまう」と述べました。

トークン化が真っ先に普及する対象としては、国債や株式、マネーマーケットファンド（MMF）など、物理的な形態を持たない金融資産が挙げられました。プー総括は、「不動産や実物の収集品のような物理的な資産には、依然として受託機関のような仲介者が必要です」とし、「株式市場全体をオンチェーンに移行することが、最も明確な次の段階です」と展望しました。 オンチェーンでの国債のトークン化規模は、すでに162億ドル（約22兆ウォン）に達しています。

韓国の課題としては、ウォン建てステーブルコインが挙げられました。ビラ代表は、「現在は企業が資産をトークン化して融資の担保として利用することが非常に難しい」とし、「現地のステーブルコインなしでは流動的な金融市場を構築することはできない」と指摘しました。米国の流動性市場もドル建てステーブルコインとともに成長してきただけに、銀行や金融機関が発行・保証するウォン建てステーブルコインが必要だという説明です。

制度の整備と市場の準備を並行して急ぐべきだという助言も出ました。 プ総括は、どの台帳を公式に認めるか、誰が取引停止やエラー修正の権限を持つかなどに関する指針が必要だと見ました。ビラ代表は、金融機関が商品を市場に投入するまで通常1年半から2年かかるため、今こそ実証事業に着手すべきだと強調しました。同氏は、「規制が可決された際にすぐに行動に移すためには、今から技術を習得し、関連チームに投資を済ませておく必要がある」と述べました。

クァク代表は、「規制当局が技術のスピードに追いつこうとしている過程にあるだけに、業界が新たな事例を提示し続けなければならない」とし、「資本市場はそうやって形成されるものです」と述べました。