[イーデイリーkyoungeun kim 記者] NH投資証券は2日、第3四半期の営業利益が市場の予想を40％以上上回ると見込まれるHMM(011200)に対し、投資判断「ホールド（Hold）」と目標株価2万2000ウォンを維持すると発表しました。最近の運賃高騰は需要の増加よりも供給の滞りによる一時的な効果であるため、利益の持続性には限界があり、バリュエーションの再評価には株主還元政策の強化が必要であるとの判断です。
NH投資証券のチョン・ヨンスン研究員は同日のレポートで、「9月25日時点の上海コンテナ運賃指数（SCFI）は3686ポイントで、前年比155.2％上昇し、予想以上に堅調な市況を記録しました」とし、「ただし、最近の運賃高騰は、世界的な貨物量の増加による効果というよりは、実質的な供給減少の影響の方が大きいと判断します。 短期的には海運各社の運賃交渉力が強まりましたが、その持続可能性には不確実性が存在します」と説明しました。
続いて、「現在の好業績が持続可能ではないという認識が反映され、運賃上昇により業績予想値が大幅に上方修正されたにもかかわらず、株価の反応は限定的でした」とし、 「世界の海運会社と比較して低い配当性向や、自社株買い・消却政策の不在を考慮し、世界のコンテナ海運会社の平均株価純資産倍率（PBR）0.83倍に10％の割引率を適用し、適正PBRを0.75倍と算定しました」と明らかにしました。
実質的な供給減少の原因としては、米イラン戦争に伴うホルムズ海峡以外の代替港湾での滞留、台風による中国港湾の滞留の深刻化、パナマ運河の通行量の減少などが挙げられました。9月16～22日の上海港における船舶の待機時間は4.72日で、平時の2月（1.85日）の2倍を超えました。
NH投資証券は、HMMの第3四半期の連結ベースの売上高を4兆650億ウォン（前年同期比50.2％増）、営業利益を9395億ウォン（同216.5％増）と予測しました。営業利益率は23.1％で、営業利益基準の市場コンセンサス（6630億ウォン）を42％上回る水準です。 ウォン・ドル為替レートの下落にもかかわらず、コンテナおよびタンカーのスポット運賃の強含みが利益の成長を牽引すると見ました。
ただし、コンテナ部門が閑散期に入ることに伴い、第4四半期の営業利益は5440億ウォンに減少すると見込まれ、利益の勢いは第3四半期をピークに徐々に弱まると予測しました。
8月からは、マースク（26隻）、コスコ（12隻）、陽明（6隻）など、グローバル海運会社による超大型船の新造発注も再開されました。これらの船舶は2029～2030年に引き渡される予定であり、運賃の下方圧力が長期化する可能性があるとの分析です。
チョン研究員は、「四半期配当、自社株買い・消却など、即効性のある株主還元が求められます」とし、「関連政策が強化されたり、売却手続きが開始されたりした場合、バリュエーションの再評価の余地があります」と述べました。