[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 最近の半導体株の急落にもかかわらず、業績改善の傾向は依然として有効であるという分析が出ました。株価の反発を牽引する短期的な上昇の原動力が不足しているだけであり、半導体業界の景況そのものが悪化したわけではないという判断です。大型半導体株の反発を待つ間には、業績の成長性が高い半導体素材・部品・装置（素材・部品・装置）の中小型株に注目する必要があるという助言です。

サムスン証券のイ・ジョンウク研究員は14日のレポートで、「半導体メモリの反発の勢いが欠如していることと、新たな人工知能（AI）投資の代替案の登場が、株価不振の本質である」とし、「しかし、これがファンダメンタルズの悪化懸念として拡大解釈されている」と明らかにしました。

最近の半導体株の調整には、金利負担やAI投資の持続性に対する懸念、AI投資対象の多様化などが複合的に作用しています。中国の創信メモリテクノロジー（CXMT）の新製品発売計画やブロードコムの最高経営責任者（CEO）の発言は、こうした懸念を再び浮き彫りにしたに過ぎないという説明です。

特に、AI投資の対象がメモリ半導体からクラウドやソフトウェア、その他のインフラ分野へと拡大している点に注目しました。クラウド事業の収益化の可能性が高まるにつれ、投資家の関心が分散しているものの、メモリ需要の減少や需給悪化を意味するものではないとの説明です。

同アナリストは、「価格上昇率の鈍化と利益減少のタイミングは区別すべきだ」とし、「今回のサイクルでは、その2つの間の期間が長く続くものと予想している」と述べました。さらに、「現在の株価調整は、利益見通しの悪化を過度に反映している」とし、「これがメモリ株を再び魅力あるものにしている」と評価しました。

過去のメモリ半導体市場では、価格上昇の勢いが鈍化すると、すぐに価格下落と業績悪化につながるケースが多かった。しかし今回は、メモリ価格の上昇率が鈍化したとしても、出荷量の増加と高付加価値製品の比重拡大が利益の成長を支えることができるという分析だ。

特に、高帯域幅メモリ（HBM）の生産拡大が汎用メモリの生産能力を圧迫している上、新規生産施設の稼働拡大ペースも以前ほど速くないため、供給が急激に増加するのは難しいと見ました。これに伴い、来年までメモリメーカーの堅調な利益の流れが続く可能性が高いとの判断です。

最近、市場の不安要因として浮上しているCXMTの技術追撃についても、短期的な脅威は限定的であると評価しました。CXMTが年末の発売を計画している4Fスクエア（4F²）ベースのサーバー用DRAMについては、実際の量産歩留まりや顧客企業の認証、出荷規模などを確認して初めて、競争力を評価できるとの説明です。

同アナリストは、「CXMTの技術追撃は中長期的な競争変数である」としつつも、「常に存在するCXMTのリスクを、現時点で特に株価にさらに反映させるべき理由はないと見ている」と強調しました。

半導体大型株の短期的な反発を牽引する明確なきっかけが不足している点は、懸念材料として挙げられました。大型株の反発を待つ間には、半導体素材・部品・装置分野の中小型株が投資の代替案となり得ると助言しました。特に、2027～2028年の業績成長の見通しが明るい企業を選別すべきだという分析です。

半導体装置分野では、設備投資（CAPEX）の拡大傾向が2028年まで続くと予想される中、顧客基盤が多様化しているHPSP Co., Ltd.(403870)とPSK INC.(319660)を推奨銘柄として挙げました。後工程分野では、サムスン電子のDRAMサプライチェーンにおいて成長の可能性が高いDI(003160) 、TSE CO.,Ltd(131290) 、SEMCNS Co., Ltd.(252990)を注目の銘柄として挙げました。

同アナリストは、「投資家が焦りを感じている理由は、短期的な反発のきっかけが見つからないことにある」とし、「エージェントAI環境におけるVM用サーバーDRAM需要の増加、モバイル用メモリ価格の横ばいあるいは下落後も安定したメモリ企業の利益、HBMの需要超過と高価格、半導体業界内での相対的なバリュエーションの魅力などが、今後の良好な反発の要因となる」と説明しました。 その上で、「中小・中堅企業は、大型株の反発を待つ間、優れた投資の代替案となる」とし、「2027～2028年の利益成長の見通しが、最も重要な選定要素である」と付け加えました。