[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ユアンタ証券は、HyundaiEngineering&Construction(000720)に対し、投資判断「買い（BUY）」と目標株価20万5000ウォンを維持しました。住宅部門の原価率改善が続いている中、年間受注目標の達成可能性が高いこと、また原子力発電事業の長期的な成長性も有効であるとの判断です。原子力発電関連の契約時期は全体的に遅れていますが、今後、本工事の受注と着工が本格化すれば、企業価値の再評価が可能になると見込んでいます。

19日、ユアンタ証券のキム・ドヨプ研究員は、現代建設の第3四半期の連結ベースの売上高を6兆5433億ウォン（前年同期比16.4％減）、営業利益を2160億ウォン（同108.8％増）と推定しました。売上高と営業利益はいずれも、市場コンセンサスである6兆7797億ウォンと2096億ウォンに合致すると見込んでいます。 営業利益率は3.3％と予想しました。

住宅部門の原価率改善の傾向は、第2四半期に続き第3四半期も持続したと推定しました。一方、土木部門は、シンガポールの南北道路高架道路現場における設計変更と投入物量の増加により、第2四半期並みの原価率が継続すると見込まれました。当該現場の原価率の推定値は105.3％です。

プラント部門については、高コストのサウジアラビア現場の影響が続き、シャヒーン現場の工程促進費用も反映されると予想しました。しかし、シャヒーン関連の費用が第2四半期に大幅に先行反映されたことから、第3四半期の原価率は101.8％となり、第2四半期より改善されると見込んでいます。

受注実績も年間目標の達成に近づいています。第3四半期累計の新規受注額は、連結ベースで約29兆ウォン、単体ベースで約17兆ウォンと推定されました。これは、連結ベースの年間受注ガイダンスである33兆4000億ウォンの約87％を達成した水準です。

第4四半期には、パプアニューギニアの液化天然ガス（LNG）プロジェクト約2兆1000億ウォン、莞島（ワンド）の洋上風力発電約1兆2000億ウォンをはじめ、安山（アンサン）のデータセンターや都市整備事業の本契約転換分などが受注に反映されると予想しました。これを考慮すると、年間受注目標の達成に問題はないとの分析です。

原子力発電事業は成長の方向性が維持されていますが、契約の時期は全体的に遅れていると判断しました。ホルテック（Holtec）と協業するパリセーズ小型モジュール原子炉（SMR）事業については、ホルテックが既存の原子力発電所の再稼働にリソースを集中させているため、年内の目標として協議中の部分契約も、既存の原子力発電所の再稼働後に本格化するものと見込まれています。

テラパワー（TerraPower）のSMR事業については、第4四半期に入札が行われる予定であり、現代建設の参加が期待されています。ただし、設計・調達・施工（EPC）契約は2027年になると予想されました。ブルガリアのコズロドゥイ原発事業については、ESC第2次契約の業務範囲について協議中であり、本契約は2027年末に締結されると見込まれています。

キム研究員は、「現代建設は建設業界内で最も幅広い原発受注パイプラインを保有していると判断する」とし、「今後、原発の本EPC受注と着工が本格化すれば、企業価値の再評価を牽引する原動力も強まるだろう」と述べました。