[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ユジン投資証券は20日、HYBE(352820)について、BTS（防弾少年団）の世界ツアーの効果により第3四半期の好業績が期待される中、新人アーティストたちの成長も際立っていると評価しました。ただし、BTSの来年上半期のツアー以降の活動に対する不確実性が株価の重しとなっているとの分析です。 投資判断「買い」を維持したものの、適用バリュエーションを引き下げ、目標株価は従来の34万ウォンから29万ウォンへと14.7％下方修正しました。

ユジン投資証券のイ・ヒョンジ研究員は、「今年の第2四半期と第3四半期のBTSツアーが業績に反映され、堅調な実績を記録しているにもかかわらず、現在の株価は2027年の予想株価収益率（PER）19.9倍となっており、BTSの来年上半期のツアー後の下半期の活動に対する不確実性が株価を押し下げている状況です」と分析しました。

ユジン投資証券は、HYBEの第3四半期の連結ベースの売上高が前年同期比100.5％増の1兆4583億ウォン、営業利益は1667億ウォンで黒字転換すると見込んでいます。売上高と営業利益はいずれも市場のコンセンサスに沿った水準です。営業利益率は11.4％で、前年同期比17.2ポイント改善すると予想しました。

特に、BTSの世界ツアーが北米と欧州のスタジアムで計24回行われ、公演売上高の拡大を牽引したと分析しました。第3四半期の公演売上高は7010億ウォンで前四半期比8.2％増加し、商品企画（MD）・ライセンス売上高も3470億ウォンで11.6％増加すると推定しました。

同アナリストは、「コンサート部門は、BTSの世界ツアーが北米・欧州のスタジアムで計24回開催され、売上規模を牽引したほか、前四半期に新譜をリリースした様々なアーティストの世界ツアーも加わり、前四半期比でコンサート売上高が成長すると見込まれます」とし、「ツアーの拡大およびBTSのMD販売の好調な影響により、コンサートとMDの両方で過去最高の売上高を記録するでしょう」と述べました。

アルバム部門も堅調な実績を続けると見込まれました。ENHYPENや&TEAMなどの新作アルバムの販売好調に加え、去る5月に発売されたコルティスのアルバムが着実に売れた影響です。第3四半期のアルバム売上高は2560億ウォンとなり、前年同期比で34.7％増加すると予想されました。

特に、BTSが牽引する業績成長の中で、デビューして間もないアーティストたちのファン層の急速な拡大が、プラス要因として挙げられました。コルティスは、去る5月に発売したミニアルバムをリップバームやサイコロ、ボールなど様々な形で展開したことで、第3四半期にアルバム単体で約180万枚を販売したと推定されています。

同アナリストは、「第4四半期に新譜のカムバックがないと仮定しても、すでに今年500万枚以上の累計販売量を記録すると見込まれます」とし、「コルティスのWeverseデータを見ると、半数以上がWeverseへの初登録者であり、着実な新規ファン層の流入が、継続的な旧作の販売を可能にする好循環構造を形成しています」と説明しました。

グローバルガールズグループ「キャッツアイ」の成長ぶりにも注目しました。キャッツアイは、今年8月に発売したミニアルバムでビルボード200で初めて1位を記録して以来、ストリーミングでも急成長を見せています。現在、北米とヨーロッパを中心に約60万人規模のワールドツアーを行っており、1公演あたりの観客動員数は前回のツアーに比べて約4倍に増加したと分析されています。

同アナリストは、「ツアーの規模が拡大した分、様々な形態のグッズ販売が加わり、欧米中心の急成長が続くと見込まれます」と述べました。

年間業績についても大幅な改善が見込まれます。 ユジン投資証券は、今年のHYBEの連結売上高を前年比79.1％増の4兆7460億ウォン、営業利益は433.5％増の2630億ウォンと推定しました。来年は売上高が14.7％減の4兆480億ウォンを記録するものの、営業利益は4540億ウォンと72.5％増加すると見込んでいます。

ただし、株価の反発には、BTSの今後の活動計画が具体化される必要があると分析しました。同アナリストは、「BTSの活動によって業績への期待値が変わるため、短期的な株価の反発には、BTSの来年上半期以降の活動が具体化する必要がある」と強調しました。

さらに、「現在のようなペースで成長すれば、キャッツアイとコルティスの今後の北米スタジアム進出も期待できる」とし、「来年中に米国のガールズグループとボーイズグループのデビューが予定されており、キャッツアイの成功戦略を引き継ぐ現地化アーティストの初期の成果も期待される」と付け加えました。