[イーデイリーPARK MIN 記者] ユジン投資証券は20日、FADU INC.(440110)について、第3四半期の暫定業績が好調であることに加え、eSSDの需要が堅調に推移していると指摘し、投資判断「BUY」と目標株価11万ウォンを維持しました。前営業日（10月19日）の終値5万4800ウォンに比べ、上昇余地は100.7％です。

ユジン投資証券のソン・インジュン研究員は、「パドゥの今年第3四半期の暫定業績は、売上高1436億ウォン、営業利益363億ウォンを記録した」とし、「営業利益は当社の推定値（355億ウォン）とコンセンサス（336億ウォン）をいずれも上回った」と明らかにしました。

続いて、「最近のウォン／ドル為替レートの下落にもかかわらず、モジュールの出荷量が大幅に増加し、好業績を記録しました」とし、「コントローラーについては、既存のハイパースケーラー向け出荷量が増加する中、3社目のハイパースケーラーの最終顧客向け売上高が反映され始めたものと推定されます」と説明しました。

事業部門別では、台湾のモジュールメーカー向け売上高の急増に支えられ、モジュール部門が前四半期比710％増の632億ウォンを記録したとみられます。コントローラーの売上高も775億ウォンとなり、前四半期比で堅調な増加傾向を示しました。

AIサーバーの構造変化に伴う構造的な恩恵も本格化しています。ソン研究員は、「インターコネクトの高度化に伴うScale-Upドメインの拡大により、汎用DRAMとeSSDの活用範囲が広がっています」とし、「深刻なHBMの供給不足に対応したアクセラレータの仕様調整を、汎用DRAMとeSSDの採用拡大で補完し、KVキャッシュの保存需要を満たす構造となっています」と説明しました。

さらに、「eSSDの需要増加に伴い、パドゥの主要な直接顧客であるNANDメーカーは、LTAの拡大に積極的に乗り出しています」とし、「コントローラーを固定価格で供給するパドゥにとって、出荷量の増加と長期的な供給量の確保は、安定した業績成長の基盤となる見通しです」と分析しました。

価格および出荷量の見通しも前向きです。ソン研究員は、「メモリアプリケーションの中で、市場の予想に対して最も大きな価格サプライズを見せるアプリケーションはeSSDになる見通しです」とし、「eSSDの価格は第4四半期に20％台半ばの上昇が予想され、予想以上に堅調な需要に支えられ、2027年にも力強い上昇傾向が続くものと見られます」と診断しました。

さらに、「特にパドゥの主要顧客である北米のNANDメーカーがLTA契約を積極的に拡大し、eSSDの市場シェア拡大を狙っていることから、パドゥのeSSDコントローラーのシェアも同様に上昇するものと見られます」と予測しました。

ユジン投資証券は、パドゥの第4四半期の連結ベースの業績について、売上高1535億ウォン、営業利益310億ウォンと予想しました。年間業績については、2026年に売上高4298億ウォン、営業利益912億ウォンを記録し、黒字転換に成功すると見込まれ、2027年には売上高7272億ウォン、営業利益1953億ウォンに達すると推定しました。