[世宗＝イーデイリーPark Sun-Yeop 記者] 半導体の輸出は好調ですが、家計消費は低迷している中、株価の急落が内需回復の足かせとして浮上しました。
株式価値が下落すれば、直ちに所得が減らなくても、財布の紐を締める家計が増える可能性があるためです。輸出で得た収入が家計所得や消費に十分に結びついていない状況で、資産損失まで重なれば、輸出と内需の温度差がさらに広がるのではないかという懸念が出ています。
[イーデイリー キム・ジョンフン記者]
◇2カ月連続で減少した小売売上高…株価急落で財布の紐がさらに締まる恐れ
26日、韓国取引所によると、KOSPIはこの日、前営業日比80.83ポイント（1.46％）安の5469.47で取引を終えました。 去る2日（7003.74）より21.9％下落した水準です。去る6月22日に記録した終値ベースの史上最高値（9114.55）と比較すると、40.0％下落しました。サムスン電子やSKハイニックスなど、半導体の代表的な銘柄の株価も大幅に下落しました。
問題は、国内消費が株式市場の急落以前から低迷していたという点です。国家データ局によると、去る8月の小売売上高は前月比1.8％減少しました。7月（-2.6％）に続き、2カ月連続で減少傾向にあります。 乗用車・家電製品などの耐久財（-4.5％）と、食品・飲料などの非耐久財（-1.6％）の販売がともに減少しました。デパート（-6.4％）や大型スーパー（-5.9％）の販売も減少しました。
韓国開発研究院（KDI）も去る12日に発表した「10月の経済動向」において、半導体を中心に輸出と設備投資が好調を示しているものの、景気改善の効果が家計全体に波及しておらず、消費の回復基調は緩やかであると診断しました。高油価による物価負担と微弱な賃金上昇が、家計の購買力回復を制約しているという分析です。
こうした状況下で、株式投資による損失は、家計が支出を増やすことを難しくさせる追加的な要因となり得ます。KDIは去る8月の経済見通し改定において、株式市場の高い変動性が続き、家計の消費心理が萎縮し、金融サービスの消費が鈍化すれば、民間消費の改善傾向が制約される可能性があると警告しました。最近の株式市場の急落が長期化した場合、消費の回復ペースがさらに遅れる恐れがあるという懸念が出ている理由です。
◇「輸出の好調が、家計所得につながらなければならない」
過去、国内株式市場が急落した際にも、小売売上高が同時に減少した事例があります。世界金融危機当時の2008年10月、KOSPIは1か月間で23.1％下落し、当時の消費財販売も前月比で1.4％減少しました。
主要国の金融引き締めにより株式市場が急落した2022年9月にも、KOSPIは12.8％下落し、小売売上高は前月比1.8％減少しました。10月も小売売上高が0.2％減少し、不振が続きました。
海外では、株価の急落が消費に及ぼす影響を推定した研究も発表されました。米アトランタ連邦準備銀行の研究チームは、去る9月に発表した「株式市場の下方リスクと消費（Downside Risk to the Stock Market and Consumption）」という報告書で、株価の下落幅に応じた米国の家計の消費の変化を分析しました。
研究チームは、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500種指数が25％下落した場合、米国の年間実質消費増加率が過去平均（2.75％）より3.0ポイント低い－0.25％まで低下する可能性があるとの推計を示しました。 株価の下落幅が35％、50％に拡大すれば、消費の伸び率もそれぞれ3.86％ポイント、5.14％ポイント低下することが明らかになりました。これは米国の家計の資産構造などを反映した仮想シナリオではありますが、株式市場の急落が消費に相当な衝撃を与える可能性があることを示しています。
専門家たちは、消費が安定的に回復するためには、株式市場の状況に加え、家計が実際に得る所得が改善されなければならないと指摘しています。輸出企業の好調な業績が、成果給や配当だけでなく、協力会社の仕事量、雇用や賃金の増加にもつながる必要があるということです。
世宗大学経営学科のキム・デジョン教授は、「KOSPIが短期間で20％以上下落すれば、家計の資産価値が減少し、消費心理が萎縮する恐れがある」とし、「半導体の好況で輸出が増加しても、株式市場の不安が長期化すれば資産効果が弱まり、消費の回復ペースが遅れる可能性がある」と述べました。
来年の消費回復への期待もあるものの、株式市場の不安は依然として不確定要素です。 韓国銀行は去る22日に発表した「今後の民間消費の回復条件に関する点検」報告書で、半導体好況に伴う業績連動賞与・配当の拡大や、政府による家計支援などが消費の回復を下支えすると見通しました。その一方で、さらなる株価の調整や株価反発への期待の弱まり、株式投資で損失を被った家計の消費心理の回復の遅れなどは、今後の消費改善を制約するリスク要因として挙げました。
株式価値が下落すれば、直ちに所得が減らなくても、財布の紐を締める家計が増える可能性があるためです。輸出で得た収入が家計所得や消費に十分に結びついていない状況で、資産損失まで重なれば、輸出と内需の温度差がさらに広がるのではないかという懸念が出ています。
◇2カ月連続で減少した小売売上高…株価急落で財布の紐がさらに締まる恐れ
26日、韓国取引所によると、KOSPIはこの日、前営業日比80.83ポイント（1.46％）安の5469.47で取引を終えました。 去る2日（7003.74）より21.9％下落した水準です。去る6月22日に記録した終値ベースの史上最高値（9114.55）と比較すると、40.0％下落しました。サムスン電子やSKハイニックスなど、半導体の代表的な銘柄の株価も大幅に下落しました。
問題は、国内消費が株式市場の急落以前から低迷していたという点です。国家データ局によると、去る8月の小売売上高は前月比1.8％減少しました。7月（-2.6％）に続き、2カ月連続で減少傾向にあります。 乗用車・家電製品などの耐久財（-4.5％）と、食品・飲料などの非耐久財（-1.6％）の販売がともに減少しました。デパート（-6.4％）や大型スーパー（-5.9％）の販売も減少しました。
韓国開発研究院（KDI）も去る12日に発表した「10月の経済動向」において、半導体を中心に輸出と設備投資が好調を示しているものの、景気改善の効果が家計全体に波及しておらず、消費の回復基調は緩やかであると診断しました。高油価による物価負担と微弱な賃金上昇が、家計の購買力回復を制約しているという分析です。
こうした状況下で、株式投資による損失は、家計が支出を増やすことを難しくさせる追加的な要因となり得ます。KDIは去る8月の経済見通し改定において、株式市場の高い変動性が続き、家計の消費心理が萎縮し、金融サービスの消費が鈍化すれば、民間消費の改善傾向が制約される可能性があると警告しました。最近の株式市場の急落が長期化した場合、消費の回復ペースがさらに遅れる恐れがあるという懸念が出ている理由です。
◇「輸出の好調が、家計所得につながらなければならない」
過去、国内株式市場が急落した際にも、小売売上高が同時に減少した事例があります。世界金融危機当時の2008年10月、KOSPIは1か月間で23.1％下落し、当時の消費財販売も前月比で1.4％減少しました。
主要国の金融引き締めにより株式市場が急落した2022年9月にも、KOSPIは12.8％下落し、小売売上高は前月比1.8％減少しました。10月も小売売上高が0.2％減少し、不振が続きました。
海外では、株価の急落が消費に及ぼす影響を推定した研究も発表されました。米アトランタ連邦準備銀行の研究チームは、去る9月に発表した「株式市場の下方リスクと消費（Downside Risk to the Stock Market and Consumption）」という報告書で、株価の下落幅に応じた米国の家計の消費の変化を分析しました。
研究チームは、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500種指数が25％下落した場合、米国の年間実質消費増加率が過去平均（2.75％）より3.0ポイント低い－0.25％まで低下する可能性があるとの推計を示しました。 株価の下落幅が35％、50％に拡大すれば、消費の伸び率もそれぞれ3.86％ポイント、5.14％ポイント低下することが明らかになりました。これは米国の家計の資産構造などを反映した仮想シナリオではありますが、株式市場の急落が消費に相当な衝撃を与える可能性があることを示しています。
専門家たちは、消費が安定的に回復するためには、株式市場の状況に加え、家計が実際に得る所得が改善されなければならないと指摘しています。輸出企業の好調な業績が、成果給や配当だけでなく、協力会社の仕事量、雇用や賃金の増加にもつながる必要があるということです。
世宗大学経営学科のキム・デジョン教授は、「KOSPIが短期間で20％以上下落すれば、家計の資産価値が減少し、消費心理が萎縮する恐れがある」とし、「半導体の好況で輸出が増加しても、株式市場の不安が長期化すれば資産効果が弱まり、消費の回復ペースが遅れる可能性がある」と述べました。
来年の消費回復への期待もあるものの、株式市場の不安は依然として不確定要素です。 韓国銀行は去る22日に発表した「今後の民間消費の回復条件に関する点検」報告書で、半導体好況に伴う業績連動賞与・配当の拡大や、政府による家計支援などが消費の回復を下支えすると見通しました。その一方で、さらなる株価の調整や株価反発への期待の弱まり、株式投資で損失を被った家計の消費心理の回復の遅れなどは、今後の消費改善を制約するリスク要因として挙げました。
