[イーデイリー マーケットinLEE GEON-EOM 記者] 信用専門金融会社債（信専債）市場に、58ヶ月ぶりに新規一括届出書発行体が登場しました。「BBB+」格付けのKGキャピタル（旧Kカキャピタル）です。 JRグローバルリッツや中央グループ系列会社など、非優良企業の相次ぐ倒産により、非優良社債の供給が事実上停止している状況下で、BBB格の信用専門金融会社が常時公募債発行体制に入ったことで、萎縮していたハイイールド市場に活路が開けるのではないかという期待が高まっています。

22日、金融投資業界によると、KGキャピタルはこの日、金融委員会に無保証社債の一括届出書を提出しました。発行予定額は500億ウォンです。効力が発生する今月30日から2027年10月29日までの1年間、必要に応じて公募債を発行することができます。 去る1日にKカー・キャピタルからKGキャピタルへ社名を変更し、KGグループへの編入手続きを完了して以来、初めての資本市場への動きとなります。

一括届出制度とは、今後1年間に発行する量をあらかじめ届出しておき、期間内に一括届出追加書類を提出するだけで発行できる制度です。一括届出による発行は、主幹事が事前に機関投資家の需要を確認し、金利と発行量を決定した後、直ちに発行する方式であり、公開需要予測の手続きを経ません。 回ごとに需要予測を経なければならない個別公募とは異なり、市場の状況に合わせて発行時期を調整することができます。このため、資金調達のタイミングが重要な金融会社などが主に活用しています。金融社債市場で一括届出発行体が追加されたのは、58ヶ月ぶりとなります。

金融会社債市場において、一括届出が持つ意味は、単なる発行の利便性を超えています。機関投資家の需要を事前に確認して発行するという点では私募債と似ていますが、公募債としての地位を維持しています。したがって、公募債のみを組み入れることができる機関投資家までも投資家として呼び込むことができます。一括届出の発行量を定期的に組み入れている機関投資家にアプローチできる基盤となる点も、メリットとして挙げられます。

特に、KGキャピタルの一括届出が、BBB格の公募債の供給が事実上停止していた時期に発表されたという点で、さらに注目を集めています。小規模な発行が頻繁に行われる金融会社債の特性上、適切な投資先を見つけられなかったハイイールド投資家が、安定的に組み入れられる銘柄が増える可能性があるためです。

実際、BBB格の公募社債の供給は目立って減少しました。JRグローバルリッツの再生手続き申請に続き、中央グループの系列会社が相次いで法定管理に入ったことで、非優良格付け全般に対する投資心理が大きく萎縮したためです。

金融監督院の電子開示システムによると、今年1～9月のBBB格の公募社債の発行額は6650億ウォンで、前年同期（1兆7110億ウォン）に比べ61.1％減少しました。同期間の公募社債全体の発行額が34.1％減少したのと比較すると、BBB格の減少幅ははるかに急激です。 発行総額に占めるBBB格の割合も、2.6％から1.5％へと低下しました。

下半期に入ってからは、減少傾向がさらに顕著になっています。7月と8月のBBB格の発行額は、それぞれ400億ウォンと200億ウォンにとどまり、9月に続き今月に入ってもBBB格の公募社債の発行は1件もありませんでした。

KGキャピタルの一括申告が注目されるもう一つの理由は、非優良発行体が市場から敬遠される状況下でも、信用度が着実に改善している傾向にあるという点です。KGキャピタルは2018年11月の設立以来、2023年5月に初めてBBBの信用格付けを取得し、昨年6月には見通しが「ポジティブ」に変更されました。

「ポジティブ」の見通しは、中期的に格付けが上昇する可能性が高いことを意味します。実際、今年2月に韓国信用評価が格付けをBBB+へと一段階引き上げたのに続き、4月には韓国企業評価もBBB+へと格付けを引き上げました。BBB+は、ハイイールドファンドやクレジットファンドなどが組み入れるBBB格の中で最も高い格付けです。

公募市場への参入も段階的に進めてきました。KGキャピタルは昨年9月、初の公募債の需要予測において、300億ウォンの募集に対し450億ウォンの注文を受けました。1.5年物は希望金利バンド（4.40～5.00％）の最下限である4.40％で募集額を埋め、最終的な発行規模は390億ウォンに拡大しました。

今年4月には、BBB+に格付けが引き上げられた直後に需要予測を実施し、160億ウォンの注文を受け、150億ウォンを発行しました。金利は希望バンド（4.10～4.70％）の上限である4.7％に設定されました。5月の発行により、一括届出の要件である「直近1年以内の同種証券の公募実績」も満たしました。

ただし、需要予測を行わずに発行するだけに、BBB+の銘柄が機関投資家の需要によって着実に消化されるかどうかは、今後の動向を見守る必要があるという意見もあります。事前の需要確認を経て発行量が決定される仕組みであるため、非優良格付けであるほど、着実に引き受けてくれる投資家の裾野をどれだけ広げられるかが鍵となるという分析です。

これに関連し、KGキャピタルの関係者は、「BBB+への格付け引き上げと今回の一括申告が相まって、投資家基盤の拡大効果が大きいものと期待している」とし、「一括申告を基盤に、市場状況により機敏に対応し、機関投資家との接点を段階的に広げていく計画だ」と明らかにしました。