[イーデイリー マーケットinJI YEONG-EUI 記者] SKハイニックスが米国の孫会社ソリダイムの上場検討を中止したことで、最大20兆ウォンと見られていた外部資金調達構想にもブレーキがかかりました。 人工知能（AI）データセンター向けNANDの需要に対応するための、米国における新規生産施設の確保の必要性は依然として変わらないため、代替財源の確保が課題として浮上しました。これに加え、16兆ウォン規模の特別配当の可能性まで提起されており、設備投資と株主還元を両立させるための資金調達戦略にも注目が集まっています。
ソリダイムは、SKハイニックスが2021年にインテルのNAND事業を買収したことを機に発足した米国企業です。主力製品である企業向けソリッドステートドライブ（eSSD）は、AIデータセンターへの投資拡大に伴い需要が増加しています。これを受け、ソリダイムは米国ニューヨーク州に新たなNAND生産施設を建設する案を検討してきたと伝えられています。 これは、中国・大連工場への依存度を下げ、中国の揚子江メモリテクノロジー（YMTC）や日本のキオクシアなど、競合他社の増設の動きに対応しようとする戦略と見られています。
当初、市場ではソリダイムの企業価値を最大1000億～1500億ドル水準と評価する見通しが出ていました。IPOを通じた調達規模も100億～150億ドル（最大約20兆ウォン）に達する可能性があるとの観測が提起されていました。 外部資金で生産能力を拡大すると同時に、SKハイニックスが推進する高帯域幅メモリ（HBM）など、先端メモリへの投資負担を軽減できるという構想でした。
しかし、別個の上場に伴う既存株主価値の毀損への懸念が高まり、状況が変わりました。SKからSKスクエア、SKハイニックス、米国のAIカンパニーを経てソリダイムへと続く多層的な支配構造に上場企業が追加されれば、親会社の株主に還元される経済的利益が減少する可能性があるという指摘です。政界や金融当局も重複上場の問題を提起しました。
上場計画を断念したことで、投資資金を調達するための選択肢も改めて検討しなければならない状況です。市場では、グローバル私募ファンド（PEF）などの外部投資家の誘致や、私募ローン、第三者割当による有償増資、SKハイニックスの直接出資や貸付などが代替案として挙げられています。
外部からの株式投資の場合、借入負担を軽減できますが、既存株主の持株比率が低下する可能性があります。一方、私募融資などの借入を活用すれば、持分の希薄化を回避できますが、利息や元本の返済負担が伴います。SKハイニックスが直接資金を投入すれば、外部投資家と将来の収益を分け合う必要はありませんが、親会社の現金負担が増大します。
外部投資家を対象とした増資の事例もあります。昨年、SKオンは財務構造の改善のため、2兆ウォン規模の第三者割当増資を推進しました。ソリダイムが米国に新工場を建設する場合、現地政府の支援を活用する余地もあります。これに先立ち、海外メディアでは、ニューヨーク州が工場誘致のために大規模な税制優遇措置を提案したと報じられました。
SKハイニックスはすでに去る21日、約40兆ウォン規模の自社株買いを終えました。取得した株式は全量消却する計画です。16兆ウォンの特別配当まで実際に実施した場合、これら2つの取引に投入される資金だけで約56兆ウォンに達します。ソリダイムの米国における新規生産施設の確保が必要である状況が続く中、株主還元と設備投資に必要な財源をどのように配分するかが鍵となります。
特に、IPOを通じた外部自己資本の調達構想が中断されただけに、自社現金の活用や借入の拡大、新たな構造による非上場株式投資の誘致のうち、どの方式を選択するかに注目が集まっています。 SKハイニックスは、HBMやDRAMなどの主力事業にも大規模な投資を推進しています。龍仁（ヨンイン）600兆ウォン、西南圏400兆ウォン、清州（チョンジュ）100兆ウォンなど、長期的に発表された国内投資構想だけでも総額1100兆ウォンに達します。
グループ次元の米国AI投資戦略も変数となります。ソリダイムの親会社である米国のAIカンパニーは、SKグループがグローバルAIエコシステムの拡大のために構築した投資プラットフォームです。SKグループのチェ・テウォン会長が推進する「フルスタックAI」戦略の一軸であるだけに、ソリダイムの資金調達方式が変われば、グループのAI事業投資計画にも影響を及ぼす可能性があるとの観測が出ています。
鍵となるのは、資金調達コストや既存株主の持分希薄化の負担を考慮しつつ、必要な投資財源を確保することだとの評価が出ています。ソリダイムの生産施設拡充に必要な投資規模や実行時期、外部資本の誘致条件などを改めて検討しなければならないことになります。
IPO中断で20兆ウォンの資金調達構想にブレーキ…代替案は？ 26日、投資銀行（IB）業界によると、SKハイニックスは去る23日、ソリダイムのIPO前の資金調達（プレIPO）および米国ナスダックでの新規株式公開（IPO）の推進検討を中止すると公表しました。去る8月5日に上場推進のニュースが報じられてから約2ヶ月半ぶりのことです。 資本市場の状況や株価の動向などを考慮すると、IPOが既存株主にとって最も有利な選択であるかどうかを再検討する必要があるという立場を示しました。
ソリダイムは、SKハイニックスが2021年にインテルのNAND事業を買収したことを機に発足した米国企業です。主力製品である企業向けソリッドステートドライブ（eSSD）は、AIデータセンターへの投資拡大に伴い需要が増加しています。これを受け、ソリダイムは米国ニューヨーク州に新たなNAND生産施設を建設する案を検討してきたと伝えられています。 これは、中国・大連工場への依存度を下げ、中国の揚子江メモリテクノロジー（YMTC）や日本のキオクシアなど、競合他社の増設の動きに対応しようとする戦略と見られています。
当初、市場ではソリダイムの企業価値を最大1000億～1500億ドル水準と評価する見通しが出ていました。IPOを通じた調達規模も100億～150億ドル（最大約20兆ウォン）に達する可能性があるとの観測が提起されていました。 外部資金で生産能力を拡大すると同時に、SKハイニックスが推進する高帯域幅メモリ（HBM）など、先端メモリへの投資負担を軽減できるという構想でした。
しかし、別個の上場に伴う既存株主価値の毀損への懸念が高まり、状況が変わりました。SKからSKスクエア、SKハイニックス、米国のAIカンパニーを経てソリダイムへと続く多層的な支配構造に上場企業が追加されれば、親会社の株主に還元される経済的利益が減少する可能性があるという指摘です。政界や金融当局も重複上場の問題を提起しました。
上場計画を断念したことで、投資資金を調達するための選択肢も改めて検討しなければならない状況です。市場では、グローバル私募ファンド（PEF）などの外部投資家の誘致や、私募ローン、第三者割当による有償増資、SKハイニックスの直接出資や貸付などが代替案として挙げられています。
外部からの株式投資の場合、借入負担を軽減できますが、既存株主の持株比率が低下する可能性があります。一方、私募融資などの借入を活用すれば、持分の希薄化を回避できますが、利息や元本の返済負担が伴います。SKハイニックスが直接資金を投入すれば、外部投資家と将来の収益を分け合う必要はありませんが、親会社の現金負担が増大します。
外部投資家を対象とした増資の事例もあります。昨年、SKオンは財務構造の改善のため、2兆ウォン規模の第三者割当増資を推進しました。ソリダイムが米国に新工場を建設する場合、現地政府の支援を活用する余地もあります。これに先立ち、海外メディアでは、ニューヨーク州が工場誘致のために大規模な税制優遇措置を提案したと報じられました。
特別配当という変数まで…投資・株主還元を両立させる計算式は株主還元の拡大の動きも、今後の資金調達戦略の変数として浮上しました。 同日、SKハイニックスが日本のキオクシアの株式売却益約20兆ウォンの80％にあたる16兆ウォン前後を特別配当として支払う案を推進しているという報道がありました。これに対し、SKハイニックスは釈明公告を通じて、まだ確定した事項はなく、追加の株主還元案については取締役会の決議を経て、来る28日の第3四半期決算発表で公開すると明らかにしました。
SKハイニックスはすでに去る21日、約40兆ウォン規模の自社株買いを終えました。取得した株式は全量消却する計画です。16兆ウォンの特別配当まで実際に実施した場合、これら2つの取引に投入される資金だけで約56兆ウォンに達します。ソリダイムの米国における新規生産施設の確保が必要である状況が続く中、株主還元と設備投資に必要な財源をどのように配分するかが鍵となります。
特に、IPOを通じた外部自己資本の調達構想が中断されただけに、自社現金の活用や借入の拡大、新たな構造による非上場株式投資の誘致のうち、どの方式を選択するかに注目が集まっています。 SKハイニックスは、HBMやDRAMなどの主力事業にも大規模な投資を推進しています。龍仁（ヨンイン）600兆ウォン、西南圏400兆ウォン、清州（チョンジュ）100兆ウォンなど、長期的に発表された国内投資構想だけでも総額1100兆ウォンに達します。
グループ次元の米国AI投資戦略も変数となります。ソリダイムの親会社である米国のAIカンパニーは、SKグループがグローバルAIエコシステムの拡大のために構築した投資プラットフォームです。SKグループのチェ・テウォン会長が推進する「フルスタックAI」戦略の一軸であるだけに、ソリダイムの資金調達方式が変われば、グループのAI事業投資計画にも影響を及ぼす可能性があるとの観測が出ています。
鍵となるのは、資金調達コストや既存株主の持分希薄化の負担を考慮しつつ、必要な投資財源を確保することだとの評価が出ています。ソリダイムの生産施設拡充に必要な投資規模や実行時期、外部資本の誘致条件などを改めて検討しなければならないことになります。
