[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 30年以上にわたり産業用水処理・廃水処理プラント事業を展開してきたユジンケムテックの再生手続きが廃止されました。原材料価格の高騰と新規受注の減少により経営難に陥った後、M&A（合併・買収）を通じた再起を図りましたが、再生計画案を策定できなかったため、結局、再生の門をくぐることはできませんでした。

4日、投資銀行（IB）業界によると、ソウル再生裁判所第14部は最近、ユジンケムテックに対する再生手続きの廃止を決定しました。裁判所は、ユジンケムテックが定められた期限内に再生計画案を提出しなかった上、事業を清算する際の価値が、事業を継続して運営する際の価値よりも大きいという点が明白であると判断しました。

1994年に設立されたユジン・ケムテックは、発電所や産業施設で使用される水処理・廃水処理設備を設計し、製作・施工する専門企業です。工業用水の浄水から廃水処理、薬品投入など、水処理工程全般にわたる設備供給能力を備えています。 韓国西部発電や韓国南部発電などの発電公企業を主要顧客として確保しており、斗山重工業やポスコエンジニアリング、大宇建設、現代建設などとともに30件以上の水処理プロジェクトを遂行してきました。ベトナムの火力発電所事業にも参画し、国内外の発電プラント市場で地位を築いてきました。

ユジンケムテックが次の成長分野として選定したのは、脱硫触媒でした。既存の水処理事業で培った技術力を基に、独自開発した「MAS」を前面に押し出し、海外市場の攻略に乗り出したのです。フィリピンの発電所との納入協議を進めるなど、事業拡大に拍車をかけていた昨年5月には、150億ウォン規模の投資誘致も推進しました。原材料の確保と生産設備の拡充を通じて、本格的な海外供給に乗り出すという構想でした。

しかし、新事業の拡大に向けた構想とは裏腹に、既存事業の経営環境は急速に悪化しました。原材料費や人件費の上昇によりコスト負担が増大した状況下で、新規プロジェクトの受注さえも減少してしまったのです。受注実績によって売上が左右されるプラント事業の特性上、仕事量が減少するにつれ、人件費や本社運営費などの固定費負担も増大しました。

実際の業績も急激に悪化しました。企業情報会社のNICE評価情報によると、ユジンケムテックの昨年の売上高は約109億ウォンで、前年の約177億ウォンより38％ほど減少しました。同期間の営業利益は約18億ウォンの黒字から約33億ウォンの赤字に転じ、当期純利益も約13億ウォンの黒字から約43億ウォンの純損失へと転換しました。 売上高の減少に加え、収益性の悪化も重なり、同社の財務負担はさらに大きくなったのです。

業績の悪化は、すでに脆弱化していた財務構造にさらなる負担を加えました。昨年、大規模な営業赤字と純損失が発生する中、ユジンケムテックの資本総計はマイナスに転じ、完全資本浸食の状態に陥りました。収益性の回復だけでなく、財務構造の改善も急務となった状況でした。

ユジンケムテックは、再生手続きに入った後、発電プラント分野で培ってきた技術力と受注実績を武器に新たなオーナーを見つけましたが、再生計画案の策定には至りませんでした。 同社は去る2月24日、ソウル再生裁判所に再生手続きの開始を申請し、3月25日に開始決定を受け、その後、売却主幹事を選定し、第三者割当有償増資などを通じた認可前のM&Aを推進してきました。これに加え、清算価値が継続企業価値を上回るという判断まで下されたことで、再生手続きを通じた再起も頓挫しました。

水処理企業がM&A市場で一貫して関心を集めてきたのとは対照的に、新規プラントの受注に依存する事業構造は、買収者にとって負担となり得るという分析も出ています。 韓国資本市場の関係者は、「水処理企業は、長期運営契約などを基盤に安定した収益を上げている場合、M&A市場で高く評価される」とし、「一方、新規プロジェクトの受注で業績が左右される企業は、過去の施工実績が豊富であっても、今後の仕事量が不透明であれば安定したキャッシュフローを期待しにくいため、買収者が容易に名乗り出ることは難しい」と説明しました。