[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] キウム証券は5日、HYUNDAIDEPARTMENTSTORECO.,LTD(069960)について、最近の国内株式市場の下落に伴う資産効果の悪化が消費心理の改善を制約する可能性があるとして、目標株価を従来の15万ウォンから13万ウォンへと13.3％下方修正しました。ただし、来年第1四半期には大規模な所得効果による消費回復への期待は依然として有効であるとして、投資判断「買い」を維持しました。

キウム証券のパク・サンジュン研究員は同日のレポートで、「最近の韓国株式市場の下落に伴う資産効果の悪化懸念を反映し、目標株価収益率（PER）の割引率を従来比でさらに10ポイント拡大しました」と述べました。

資産効果とは、株式や不動産などの保有資産の価値変動が消費に影響を与える現象を指します。最近、国内株式市場が急落し、投資家の資産価値が減少した点が、百貨店の消費にも否定的に作用する可能性があるという分析です。

キウム証券は、現代百貨店の今年第4四半期の既存店売上高成長率の見通しを、従来の7％から4％へと3ポイント引き下げました。実際、第3四半期においても資産効果の悪化により、既存店売上高成長率が第2四半期に比べて鈍化したことが明らかになりました。

ウォン高に伴う外国人消費の伸びの鈍化も負担要因となっています。現代百貨店の外国人売上高成長率は、去る8月の60％から9月は30％、10月は20％へと低下しました。これは、ウォン高により外国人観光客の韓国でのショッピングにおける価格競争力が弱まった影響とみられます。

第3四半期の業績は市場の予想を上回りました。現代百貨店の第3四半期の連結ベースの営業利益は946億ウォンで、前年同期比30.1％増加しました。市場予想値である853億ウォンを10.9％上回る水準です。子会社ジヌスの売上回復と営業赤字の縮小が予想以上に顕著だった影響です。

百貨店部門の営業利益は、前年同期比で248億ウォン増加しました。減価償却費の減少効果を除くと、既存店の売上高の伸びに伴う営業利益の増加分は、約188億ウォンと推計されました。一方、ジヌスではウォン高に伴う為替評価損約250億ウォンなどが反映されたため、純利益は市場の予想を下回りました。

キウム証券は、来年第1四半期の消費回復の可能性について、依然として重視しています。大規模な所得効果が特定の時期に集中した場合、百貨店の売上高成長率が再び反発する可能性があるとの判断です。

パク研究員は、「最近の資産効果の悪化が内需の消費心理の改善を抑制する可能性はあるものの、来年第1四半期における大規模な所得効果への期待は残っている」とし、「所得効果が特定の時期に集中する可能性があるため、中期的にはデパートの成長率見通しが反発する可能性がある」と展望しました。