[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ユジン投資証券は、Kakao Games Corp.(293490)について、新作『ドッケビの世界』のヒットやミトゥオンの連結子会社化、来年1月の自社開発タイトル『オーディンQ：ヴァルキリー召喚』のリリースを控えているとして、目標株価を従来の7600ウォンから1万2000ウォンへと57.9％引き上げました。 投資判断については、『ドッケビの世界』の利益への寄与が限定的であり、『オーディンQ』のヒット可否を確認する必要があることから、「中立（HOLD）」を維持しました。
5日、ユジン投資証券のチョン・ウィフン研究員は、「今年第3四半期を底として、カカオゲームズの業績の方向性が明確な改善局面に入った」とし、「『ドッケビの世界』で新作のヒット力を再証明し、ミトゥオンの連結編入と『オーディンQ』のリリースを通じて、来年第1四半期の黒字転換の可能性も高まった」と分析しました。
しかし、本格的な収益性の改善のためには、『オーディンQ』のヒットが重要であると指摘しました。 チョン研究員は、「『ドッケビの世界』はパブリッシングタイトルであるため、ヒットしたとはいえ、カカオゲームズにもたらされる利益への寄与は限定的だ」とし、「来年の予想1株当たり純利益（EPS）672ウォンに目標株価収益率（PER）18倍を適用して目標株価を引き上げるが、『オーディンQ』の成果が確認されなければならない」と付け加えました。
今年第3四半期のカカオゲームズの売上高は691億ウォンで、前四半期比8％、前年同期比46％減少しました。 営業損失は263億ウォンで、赤字が続きました。新作の空白期間が続き、売上高は市場のコンセンサスである764億ウォンを下回りました。営業損失は『ドッケビの世界』の事前マーケティング費用の支出により、前四半期より33億ウォン拡大しましたが、市場予想値である259億ウォンと概ね一致しました。
モバイル売上高は506億ウォンで、前四半期比4％、前年同期比40％減少しました。これは、新作の不在と既存ゲームの自然減が続いた影響です。ただし、代表作である『オーディン』の国内売上高は、競合する多人数同時参加型オンラインRPG（MMORPG）の新作が相次いでリリースされる状況下でも、トラフィックと売上が前四半期より増加し、堅調な推移を見せました。
PCの売上高は185億ウォンで、前四半期比17％、前年同期比57％減少しました。売上の大部分を占める『バトルグラウンド』のプロモーションの閑散期の影響が大きかったためです。 ユジン投資証券は、第4四半期における大型コラボレーションアップデートや『アーキエイジ クロニクル』のSteam早期アクセス、12月の『パス・オブ・エグザイル2』の正式リリースが、PC売上高の回復に寄与すると見込んでいます。
営業費用は954億ウォンで、前四半期比3％、前年同期比28％減少しました。運営効率化の基調が続いたことで人件費が前四半期より減少し、売上高の減少に伴い支払手数料も縮小しました。一方、マーケティング費は62億ウォンで、前四半期比76％増加しました。 『ドッケビの世界』の事前マーケティング費用が反映された結果であり、第4四半期も『ドッケビの世界』と『オーディンQ』関連のマーケティング実施により増加する見通しです。
業績回復の第一の原動力は『ドッケビの世界』です。同ゲームはリリース後、主要アプリストアで売上1位を達成し、現在も売上ランキングとトラフィックが堅調な推移を続けています。特に、初期の収益化を控えめにすることで、少数の高額課金者よりも中小の課金者を中心とした幅広い売上基盤を構築した点が注目されます。 既存のリネージュライクゲームに比べてヒットするスピードは緩やかであっても、長期にわたり成果を維持できる可能性があるという分析が出ている理由です。
ミトゥオンの連結編入も、売上高の成長に寄与する見通しです。カカオゲームズはミトゥオンに約996億ウォンを投資し、39.6％の株式を確保しました。ユジン投資証券は、第4四半期から『ドッケビの世界』の業績貢献が完全に反映され、ミトゥオンの連結編入効果が加わることで、売上の回復が始まると予測しています。
来年1月には、期待作『オーディンQ：ヴァルキリー召喚』が韓国・台湾・日本で同時リリースされる予定です。 カカオゲームズはこれを踏まえ、来年第1四半期の営業利益の黒字転換を目標として掲げました。その後も『ゴッドセーブ・バーミンガム』、『クロノ・オデッセイ』、『アキエイジS』などの新作リリースが予定されており、『オーディン』の中国における外資版号の発行可能性も、さらなる追い風として挙げられています。
5日、ユジン投資証券のチョン・ウィフン研究員は、「今年第3四半期を底として、カカオゲームズの業績の方向性が明確な改善局面に入った」とし、「『ドッケビの世界』で新作のヒット力を再証明し、ミトゥオンの連結編入と『オーディンQ』のリリースを通じて、来年第1四半期の黒字転換の可能性も高まった」と分析しました。
しかし、本格的な収益性の改善のためには、『オーディンQ』のヒットが重要であると指摘しました。 チョン研究員は、「『ドッケビの世界』はパブリッシングタイトルであるため、ヒットしたとはいえ、カカオゲームズにもたらされる利益への寄与は限定的だ」とし、「来年の予想1株当たり純利益（EPS）672ウォンに目標株価収益率（PER）18倍を適用して目標株価を引き上げるが、『オーディンQ』の成果が確認されなければならない」と付け加えました。
今年第3四半期のカカオゲームズの売上高は691億ウォンで、前四半期比8％、前年同期比46％減少しました。 営業損失は263億ウォンで、赤字が続きました。新作の空白期間が続き、売上高は市場のコンセンサスである764億ウォンを下回りました。営業損失は『ドッケビの世界』の事前マーケティング費用の支出により、前四半期より33億ウォン拡大しましたが、市場予想値である259億ウォンと概ね一致しました。
モバイル売上高は506億ウォンで、前四半期比4％、前年同期比40％減少しました。これは、新作の不在と既存ゲームの自然減が続いた影響です。ただし、代表作である『オーディン』の国内売上高は、競合する多人数同時参加型オンラインRPG（MMORPG）の新作が相次いでリリースされる状況下でも、トラフィックと売上が前四半期より増加し、堅調な推移を見せました。
PCの売上高は185億ウォンで、前四半期比17％、前年同期比57％減少しました。売上の大部分を占める『バトルグラウンド』のプロモーションの閑散期の影響が大きかったためです。 ユジン投資証券は、第4四半期における大型コラボレーションアップデートや『アーキエイジ クロニクル』のSteam早期アクセス、12月の『パス・オブ・エグザイル2』の正式リリースが、PC売上高の回復に寄与すると見込んでいます。
営業費用は954億ウォンで、前四半期比3％、前年同期比28％減少しました。運営効率化の基調が続いたことで人件費が前四半期より減少し、売上高の減少に伴い支払手数料も縮小しました。一方、マーケティング費は62億ウォンで、前四半期比76％増加しました。 『ドッケビの世界』の事前マーケティング費用が反映された結果であり、第4四半期も『ドッケビの世界』と『オーディンQ』関連のマーケティング実施により増加する見通しです。
業績回復の第一の原動力は『ドッケビの世界』です。同ゲームはリリース後、主要アプリストアで売上1位を達成し、現在も売上ランキングとトラフィックが堅調な推移を続けています。特に、初期の収益化を控えめにすることで、少数の高額課金者よりも中小の課金者を中心とした幅広い売上基盤を構築した点が注目されます。 既存のリネージュライクゲームに比べてヒットするスピードは緩やかであっても、長期にわたり成果を維持できる可能性があるという分析が出ている理由です。
ミトゥオンの連結編入も、売上高の成長に寄与する見通しです。カカオゲームズはミトゥオンに約996億ウォンを投資し、39.6％の株式を確保しました。ユジン投資証券は、第4四半期から『ドッケビの世界』の業績貢献が完全に反映され、ミトゥオンの連結編入効果が加わることで、売上の回復が始まると予測しています。
来年1月には、期待作『オーディンQ：ヴァルキリー召喚』が韓国・台湾・日本で同時リリースされる予定です。 カカオゲームズはこれを踏まえ、来年第1四半期の営業利益の黒字転換を目標として掲げました。その後も『ゴッドセーブ・バーミンガム』、『クロノ・オデッセイ』、『アキエイジS』などの新作リリースが予定されており、『オーディン』の中国における外資版号の発行可能性も、さらなる追い風として挙げられています。
