[イーデイリーKim Hyung-il 記者] IBK投資証券は、SK BIOPHARMACEUTICALS(326030)について、てんかん治療薬セノバメート（エクスコプリ）の米国での売上成長が続いているものの、来年の予想1株当たり利益（EPS）の修正および国内の比較企業（ピア）のバリュエーション低下を反映し、目標株価を従来の16万5000ウォンから14万5000ウォンへと下方修正しました。

6日、IBK投資証券のチョン・イス研究員は、SKバイオファームの2026年第3四半期の連結ベースの売上高が2584億ウォンで前年同期比34.8％増加し、営業利益は1163億ウォンで65.9％増加したと分析しました。営業利益は市場コンセンサスを22％上回りました。

業績の伸びは、「エクスコプリ」の米国での売上が牽引しました。ウォン・ドル為替レートの下落にもかかわらず、「エクスコプリ」の米国売上高は2236億ウォン（1億5700万ドル）となり、前年同期比で29.9％増加しました。「エクスコプリ」の日本での承認に伴う一時的な収益を含め、サービス収益289億ウォンも反映されました。

収益性も改善しました。為替レートの下落に伴う販売管理費の減少と、一時的なサービス収益の効果が相まって、第3四半期の営業利益率は45.0％を記録しました。これは前年同期比で8.4ポイント、前四半期比で5.8ポイント上昇した水準です。

エクスコプリの剤形と適応症の拡大も順次進められています。去る3月に懸濁液剤形の新薬承認申請（NDA）を提出したのに続き、10月には小児への適応拡大、11月には全身性強直間代発作（PGTC）の適応症追加に向けた追加新薬承認申請（sNDA）をそれぞれ提出しました。来年の承認が期待されています。

後続製品の確保も推進しています。SKバイオファームは去る8月、バイオヘイブン社と次世代てんかん治療薬「オパカリム」のグローバル技術導入契約を締結しました。前払金は4億ドル規模です。現在、米国食品医薬品局（FDA）による臨床試験の一部保留が解除されたことを受け、年内の取引完了を目指して協議を進めています。

来る12月に公開予定のオパカリムの第2・3相臨床試験の主要結果も、注目すべき変数です。臨床結果を通じて新薬の価値を評価できるものと予想されます。中長期的にエクスコプリの処方対象拡大とオパカリムの商業化が実現すれば、既存の米国営業組織を両製品に活用できるため、営業レバレッジの拡大も期待されます。

チョン研究員は、「エクスコプリを中心とした業績の成長傾向は堅調です」とし、「オパカリムのFDAによる臨床試験の一部保留の解除と、12月の臨床結果の確認により不確実性が緩和されれば、さらなる株価上昇の原動力となる可能性があります」と見通しました。