[イーデイリーKim Hyung-il 記者] LS証券は、SamsungFire&MarineInsurance(000810)について、英国の保険会社キャノピウスの経営権を取得したことで、グローバル事業拡大の足掛かりを築いたと評価しました。海外事業の利益貢献度が20％を上回る水準まで拡大すると予想される中、投資判断を「買い」、目標株価を80万ウォンに据え置きました。

11日、LS証券リサーチセンターは、サムスン火災が前日、キャノピウスの株式40.5％を約2兆3000億ウォン（16億7000万ドル）で取得し、持株比率を80.6％に引き上げ、筆頭株主の地位を確保したと分析しました。 プライベート・エクイティ・ファンドのKKRを、12.15％の株式を保有する共同投資家として誘致し、米国の企業保険（E&S）元受市場への進出を推進する計画です。韓国および英国の監督当局の承認を経て、来年上半期に経営権の取得を完了する予定です。

LS証券は、買収価格が適正水準であり、財務負担も大きくないと判断しました。買収価格16億7000万ドルは、昨年末のキャノピウスの資本総計を基準とした株価純資産倍率（PBR）1.7倍に相当し、 キャノピウスが直近3年間で20％以上の自己資本利益率（ROE）を記録した上、昨年10月に株式21％を取得した際に適用されたPBRが1.4倍だった点を考慮すると、バリュエーションと経営権プレミアムは適正であるとの評価です。

資金調達に伴う負担も限定的であると見られています。別途の外部資金調達計画がなく、支払余力比率（K-ICS）の下落幅も20％程度にとどまると予想されるためです。

キャノピウスの利益貢献度は、持分拡大に伴い高まると見込まれます。2026年上半期のキャノピウスの持分法利益は1680億ウォンで、サムスン火災の税引前利益の9.1％を占めました。持分比率が従来の約2倍に上昇するにつれ、利益に占める割合も20％程度まで拡大すると推定されています。 中国の合弁会社（JV）など、その他の海外持分投資利益や海外法人の保険収益まで加われば、海外事業の利益貢献度は20％を大幅に上回る可能性があるとの見通しです。

LS証券は、今回の買収がグローバル事業の拡大を本格化させる契機になると評価しました。今後、グローバル事業プラットフォームが強化されるにつれ、成長性と収益性を高める機会が継続的に浮き彫りになる可能性があるとの説明です。東京海上など、グローバルなポートフォリオを備えた海外保険会社がPBR1.5倍以上で取引されている点も根拠として挙げました。これにより、サムスン火災の業界内における株価プレミアムが正当化されるとの見解を示しました。