[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] ハンファ投資証券は11日、SeAH Steel Corporation(306200)に対し、投資判断を「買い」に据え置く一方、目標株価を17万4000ウォンに引き下げると発表しました。

ハンファ投資証券のクォン・ジウ研究員は、「第3四半期はコンセンサスを下回ったものの、第4四半期には回復が見込まれる」としつつも、「追加プロジェクトの受注に関する不確実性やウォン高に伴う収益性の下方リスクを反映し、目標株価を引き下げ、投資判断は維持する」と述べました。
これに先立ち、第3四半期の連結ベースの売上高は4772億ウォン（前年比＋43.9％）、営業利益は202億ウォン（黒字転換）となり、営業利益のコンセンサスである229億ウォンを11.8％下回りました。 ウォン高と原価のタイムラグが、輸出と内需の収益性をともに押し下げました。米国の油井管価格の上昇により、ドル建ての輸出販売価格は約6％上昇しましたが、ウォン・ドル為替レートが5.4％下落したため、ウォン建ての販売価格は第2四半期の水準にとどまりました。
同氏は、「北米プロジェクトの納期差により、北米売上高の割合が47.2％から37.0％に低下した点も、輸出マージンへの負担となりました。内需については、販売価格が8.5％上昇したにもかかわらず、第2四半期に購入した高価格の熱延鋼材がタイムラグを置いて投入されたため、スプレッドが縮小しました」と説明しました。
続いて、「第4四半期の営業利益は262億ウォンに回復する見通しです。時間差を置いて投入される熱延鋼板の原価が低下し、第3四半期以降に上昇した米国の油井管価格が輸出販売価格に反映されるためです」とし、「第4四半期の国内市場のスプレッドは縮小または横ばいとなり、ウォン高が続くため改善幅は限定的となる見通しであり、現在のコンセンサス（280億ウォン）には届かないと判断します」と付け加えました。
これを受け、2027年の営業利益予想値を1144億ウォンとし、従来の1082億ウォンから5.7％上方修正しました。第3四半期の実績水準を反映し、米国の熱延価格見通しを引き上げたほか、2026年比で8.5％の増益を見込んでいます。
クォン・アナリストは、「営業利益の予想値は引き上げましたが、今後のプロジェクト受注や為替レートの下振れリスクを反映し、目標株価純資産倍率（PBR）を0.47倍から0.40倍に引き下げました。 投資判断を維持する根拠は、米国の油井管価格がピーク後に急落するよりも、高い価格帯を維持する可能性があるためです」とし、「さらに、競合国（台湾・UAEなど）に対する米国の反ダンピング暫定判定は、韓国産製品の単価を引き下げていた低価格製品の価格優位性をなくし、販売価格の下限を支える見通しです。今後の注目点は、米国熱延鋼板価格の強気の持続性と、追加プロジェクトの受注です」と付け加えました。