[イーデイリーKim Seung-kwon 記者]HanmiPharm(128940)による相次ぐ大型技術輸出が、持株会社Hanmi Science(008930)の新たな収益源として注目されています。
保有特許に基づく収益配分に加え、契約を主導した対価として手数料を受け取ることができるためです。証券業界では、これを持株会社の収益性を引き上げる原動力として評価しています。ファーム・イーデイリーは、持株会社に還元される収益を詳細に分析してみました。
9日、業界によると、ハンミ製薬は今年、イーライ・リリー社とソネペグルタイド、ジェネンテック社とHM17321、バイオマリン社とLA-GLAに関する技術輸出契約をそれぞれ締結しました。LA-GLAはGC緑十字と共同開発した物質です。
業界によると、これら3件の契約規模は、ハンミ製薬の取り分基準で計38億ドルです。返還義務のない前払金は3億ドルで、全体の7.9％を占めます。これは、2025～2026年の韓国における主要な技術輸出契約における平均前払金比率である3.3％を2倍以上上回っています。
リリー社との契約は、総額12億6000万ドルのうち、前払金が7500万ドルで5.9％を占めます。 ジェネンテックは23億500万ドルのうち1億9000万ドルで8.2％、バイオマリンはハンミ製薬の取り分である2億3750万ドルのうち3500万ドルで14.7％です。韓国投資証券は、候補物質の臨床段階を考慮すると、優れた交渉力を示したものと評価しました。
証券業界では、このような成果がハンミサイエンスの業績にどの程度つながるかに注目しています。その中心には、昨年4月に発足したイノベーション本部があるとの評価です。昨年3月、ハンミグループの持株会社として初の専門経営者代表に選任されたキム・ジェギョ副会長が統括し、パートナーの発掘やパイプラインの事業化、特許管理などを担当しています。
ハンミサイエンスの技術輸出関連収益は、大きく2つの流れに分かれます。まず、保有特許による配分収益です。2010年の持株会社転換当時、存続法人として残ったハンミサイエンスは、「ラップスディスカバリー」などの基盤技術特許を保有しています。ハンミ薬品と締結した知的財産実施契約に基づき、技術への貢献度に応じて収益が配分される仕組みです。
もう一つは業務貢献手数料です。韓国投資証券は去る2日のレポートで、ハンミサイエンスが保有する知的財産権（IP）でなくても、イノベーション本部が技術輸出を主導すれば、一定の料率の手数料を受け取る仕組みであると説明しました。 これを、2030年の営業利益率25％という目標達成に向けた中核的な収益源として提示しました。iM証券も去る9月、ジェネンテックとの契約をハンミサイエンスが主導したことから、業務貢献収益が増加すると見通しました。
これに対し、業界のある関係者は、「収益拡大の可能性とは別に、具体的な配分基準については確認が必要な点だ」とし、「開発への貢献と契約交渉への貢献をどのように区別するかも検討する必要がある」と説明しました。長期にわたる研究開発の成果と事業開発業務に対する報酬を、それぞれどのような根拠で算定するかが、収益配分の適正性を判断する基準となり得るという意味です。
資料：ハンミサイエンス、ファームデイリー-gpt 再構成
一方、ハンミ製薬の株主にとっては、同じ金額でも異なる解釈がされる可能性があります。ハンミ製薬は第2四半期、リリー社との契約金を、別途基準による技術料収益として1128億ウォンと計上しました。このうち一部を特許分配金や手数料として持株会社に支払えば、ハンミ製薬の利益は減少する可能性があります。ハンミサイエンスのハンミ製薬に対する持株比率は41.4％です。残りの約59％の株主も、費用負担を分担することになるわけです。
したがって、これが正当な特許使用および事業開発業務に対する報酬なのか、金額は適正なのかを精査する必要があるという指摘が出ています。取締役の忠実義務の対象に株主を含める改正商法の下では、特殊関係会社間の収益配分の根拠と手続きを透明に説明すべきだという要求につながる可能性もあるためです。
ガバナンスの変数も併せて考慮すべき点です。ハンミサイエンスでは、ハンヤン精密のシン・ドングク会長側と、ソン・ヨンスク会長・イム・ジュヒョン副会長側との間で、株式を巡る競争が続いています。ジェネンテックとの契約時にはキム・ジェギョ副会長の役割が、LA-GLA契約の発表ではイム・ジュヒョン副会長が強調したオープンイノベーションの成果が際立っていました。
業界では、今後、配分基準の重要性がさらに高まると見られています。3件の契約におけるハンミ薬品の取り分となる残りのマイルストーンは、リリー社が11億8500万ドル、ジェネンテック社が21億1500万ドル、バイオマリン社が2億250万ドルなど、計約35億ドルです。
商業化以降はロイヤリティも期待できますが、には時間がかかる見通しです。ダオル投資証券は、LA-GLAの第1・2相臨床試験の終了を2028年、発売を2032年頃と予測しています。当面は、マイルストーンの達成と追加の技術輸出が持株会社の収益における主要な変数となるだろうという分析です。
ハンミサイエンスの関係者は、「当社は1973年に創立されたハンミ薬品の存続法人であり、持株会社への転換以前に蓄積された多数の中核技術と特許を保有しています」とし、「ハンミ薬品の成果が実証されればされるほど、収益創出構造もさらに強固なものになるでしょう」と述べました。
保有特許に基づく収益配分に加え、契約を主導した対価として手数料を受け取ることができるためです。証券業界では、これを持株会社の収益性を引き上げる原動力として評価しています。ファーム・イーデイリーは、持株会社に還元される収益を詳細に分析してみました。
特許がなくても「取引を主導」すれば手数料…配分基準は非公開
9日、業界によると、ハンミ製薬は今年、イーライ・リリー社とソネペグルタイド、ジェネンテック社とHM17321、バイオマリン社とLA-GLAに関する技術輸出契約をそれぞれ締結しました。LA-GLAはGC緑十字と共同開発した物質です。
業界によると、これら3件の契約規模は、ハンミ製薬の取り分基準で計38億ドルです。返還義務のない前払金は3億ドルで、全体の7.9％を占めます。これは、2025～2026年の韓国における主要な技術輸出契約における平均前払金比率である3.3％を2倍以上上回っています。
リリー社との契約は、総額12億6000万ドルのうち、前払金が7500万ドルで5.9％を占めます。 ジェネンテックは23億500万ドルのうち1億9000万ドルで8.2％、バイオマリンはハンミ製薬の取り分である2億3750万ドルのうち3500万ドルで14.7％です。韓国投資証券は、候補物質の臨床段階を考慮すると、優れた交渉力を示したものと評価しました。
証券業界では、このような成果がハンミサイエンスの業績にどの程度つながるかに注目しています。その中心には、昨年4月に発足したイノベーション本部があるとの評価です。昨年3月、ハンミグループの持株会社として初の専門経営者代表に選任されたキム・ジェギョ副会長が統括し、パートナーの発掘やパイプラインの事業化、特許管理などを担当しています。
ハンミサイエンスの技術輸出関連収益は、大きく2つの流れに分かれます。まず、保有特許による配分収益です。2010年の持株会社転換当時、存続法人として残ったハンミサイエンスは、「ラップスディスカバリー」などの基盤技術特許を保有しています。ハンミ薬品と締結した知的財産実施契約に基づき、技術への貢献度に応じて収益が配分される仕組みです。
もう一つは業務貢献手数料です。韓国投資証券は去る2日のレポートで、ハンミサイエンスが保有する知的財産権（IP）でなくても、イノベーション本部が技術輸出を主導すれば、一定の料率の手数料を受け取る仕組みであると説明しました。 これを、2030年の営業利益率25％という目標達成に向けた中核的な収益源として提示しました。iM証券も去る9月、ジェネンテックとの契約をハンミサイエンスが主導したことから、業務貢献収益が増加すると見通しました。
これに対し、業界のある関係者は、「収益拡大の可能性とは別に、具体的な配分基準については確認が必要な点だ」とし、「開発への貢献と契約交渉への貢献をどのように区別するかも検討する必要がある」と説明しました。長期にわたる研究開発の成果と事業開発業務に対する報酬を、それぞれどのような根拠で算定するかが、収益配分の適正性を判断する基準となり得るという意味です。
「利益率25％」の基準とは…持株会社の収益、子会社には費用
一方、ハンミ製薬の株主にとっては、同じ金額でも異なる解釈がされる可能性があります。ハンミ製薬は第2四半期、リリー社との契約金を、別途基準による技術料収益として1128億ウォンと計上しました。このうち一部を特許分配金や手数料として持株会社に支払えば、ハンミ製薬の利益は減少する可能性があります。ハンミサイエンスのハンミ製薬に対する持株比率は41.4％です。残りの約59％の株主も、費用負担を分担することになるわけです。
したがって、これが正当な特許使用および事業開発業務に対する報酬なのか、金額は適正なのかを精査する必要があるという指摘が出ています。取締役の忠実義務の対象に株主を含める改正商法の下では、特殊関係会社間の収益配分の根拠と手続きを透明に説明すべきだという要求につながる可能性もあるためです。
ガバナンスの変数も併せて考慮すべき点です。ハンミサイエンスでは、ハンヤン精密のシン・ドングク会長側と、ソン・ヨンスク会長・イム・ジュヒョン副会長側との間で、株式を巡る競争が続いています。ジェネンテックとの契約時にはキム・ジェギョ副会長の役割が、LA-GLA契約の発表ではイム・ジュヒョン副会長が強調したオープンイノベーションの成果が際立っていました。
業界では、今後、配分基準の重要性がさらに高まると見られています。3件の契約におけるハンミ薬品の取り分となる残りのマイルストーンは、リリー社が11億8500万ドル、ジェネンテック社が21億1500万ドル、バイオマリン社が2億250万ドルなど、計約35億ドルです。
商業化以降はロイヤリティも期待できますが、には時間がかかる見通しです。ダオル投資証券は、LA-GLAの第1・2相臨床試験の終了を2028年、発売を2032年頃と予測しています。当面は、マイルストーンの達成と追加の技術輸出が持株会社の収益における主要な変数となるだろうという分析です。
ハンミサイエンスの関係者は、「当社は1973年に創立されたハンミ薬品の存続法人であり、持株会社への転換以前に蓄積された多数の中核技術と特許を保有しています」とし、「ハンミ薬品の成果が実証されればされるほど、収益創出構造もさらに強固なものになるでしょう」と述べました。
