[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] NH投資証券は12日、COSMAX, INC.(192820)について、Kビューティーの輸出好調と海外法人の収益性改善が相まって、業績の成長傾向が続くと見通しました。来年から四半期売上高が9000億ウォンを超える中、国内外の事業において量的・質的な成長が同時に見られるとの評価です。投資判断「買い」を維持し、目標株価は従来の37万ウォンから38万5000ウォンへと上方修正しました。

NH投資証券のチョン・ジユン研究員は同日のレポートで、「市場の予想を上回る単体売上高の成長と海外法人の損益がともに改善しているため、2027年の1株当たり利益（EPS）の予想値を8％上方修正しました」とし、「明確な量的・質的成長」と評価しました。

コスメックスの第3四半期の連結ベースの売上高は8758億ウォンで、前年同期比50％増加しました。営業利益は833億ウォンで95％増となり、市場の予想を7％上回りました。売上高と営業利益はいずれも四半期としては過去最高の実績です。

国内事業が業績の成長を牽引しました。韓国法人の売上高は6161億ウォンで、前年同期比61％増となり、営業利益は677億ウォンで97％増加しました。営業利益率は11.0％となり、2ポイント改善されました。

Kビューティーの輸出拡大に伴う受注増加に加え、製品構成の改善も収益性の向上に寄与しました。ジェルマスクの営業利益率は一桁台半ばの水準で安定し、メイクアップブランドの売上高も前年同期比10％増加して成長軌道に乗りました。エッセンスやミストなど、高利益率のスキンケア製品の生産効率も向上しました。

第4四半期も国内事業の成長傾向が続く見通しです。韓国の化粧品輸出額は、10月に前年同期比57％、11月1～10日には64％増加し、上半期よりも力強い成長の勢いを見せています。NH投資証券は、第3四半期の堅調な受注を考慮すると、第4四半期の韓国法人の売上高が従来の推定値を大幅に上回ると予想しました。

海外法人も堅調な成長を見せました。中国での売上高は1770億ウォンで、前年同期比26％増加しました。上海法人は、大手メイクアップ顧客企業の売上増加とスキンケア新製品の発売により、売上が39％増加し、広州法人も輸出とオフラインチャネルの成長に支えられ、11％増加しました。

特に、中国の現地化粧品ブランドが東南アジアへの輸出を拡大している点は好材料です。チョン研究員は、「中国では多くのCビューティー企業が東南アジア向け輸出を拡大している」とし、「現地顧客企業の輸出成長の流れに連動した受注の吸収が見込まれる」と述べました。

米国事業の成長も際立っていました。第3四半期の米国法人の売上高は695億ウォンで、前年同期比88％増加しました。現地のインディーズブランド顧客からの再注文や新製品の受注が急増したことで、営業利益は約49億ウォン、営業利益率は7％を記録したと推計されています。

チョン研究員は、「米国の現地顧客からのKビューティー製剤やスキンケア製品の開発依頼が増加傾向にある」とし、「四半期ごとの米国売上高の拡大により、損益構造が持続的に改善される見通しだ」と説明しました。

NH投資証券は、コスメックスの今年の連結売上高を3兆2220億ウォン、営業利益を2862億ウォンと見込んでいます。それぞれ前年比で34.3％、46.2％増加した水準です。来年の売上高は3兆7975億ウォン、営業利益は3560億ウォンとなり、それぞれ17.9％、24.4％増加すると予想しています。

来年の四半期別売上高の見通しは、第1四半期が9125億ウォン、第2四半期が9430億ウォン、第3四半期が9703億ウォン、第4四半期が9717億ウォンで、いずれも9000億ウォンを上回ります。目標株価の上方修正には、来年の業績予想の改善が反映されました。

チョン研究員は、「市場の予想を上回る単体売上高の成長と、海外法人の損益がともに改善している」とし、「買いを推奨する」と強調しました。