[イーデイリーLee Jeong-yoon 記者] 人工知能（AI）半導体の好況に支えられ、韓国経済の成長勢いが拡大していますが、消費の回復は台湾よりも遅れる可能性があるという分析が出ました。

韓国より1年早く半導体好況を迎えた台湾では、輸出の増加が時差を置いて消費の改善につながりましたが、韓国は半導体産業の雇用比重が低く、成長の恩恵も一部の高所得層に集中しているため、消費への波及効果が相対的に限定的になる可能性があるということです。

◇半導体好況を先に迎えた台湾…1年余りで消費も回復

15日、韓国銀行調査局のイ・ジュンホ課長とチョン・ミングン調査官が作成した「台湾の半導体景気好況の特徴と韓国経済への示唆点」という報告書によると、台湾経済は2024年第3四半期から今年の第3四半期まで、累計で25.6％成長しました。これは、世界的なAI投資の拡大に伴う半導体輸出の好調が成長を牽引した結果です。

韓国より約1年早く半導体好況を迎えた台湾は、2024年下半期から半導体輸出を中心に成長の勢いが急激に拡大しました。韓国も昨年下半期からAI半導体の需要増加に支えられ、成長の勢いが強まっており、両国とも半導体好況の恩恵を受けています。

ただし、台湾においても、半導体好況が直ちに消費の改善につながったわけではありませんでした。経済成長率は2024年の5.3％から昨年は8.8％へと上昇しましたが、同期間の民間消費の伸び率は3.2％から1.4％へと、むしろ鈍化しました。

しかし、昨年第4四半期からは株式市場の好調や政府の財政支援などに支えられ、消費が回復し始めました。今年第1～3四半期の台湾の民間消費は、前年同期比で5.4％増加し、韓国（2.1％）の2倍を上回りました。台湾政府が昨年11月から今年4月まで、全国民に1人当たり約42万ウォンを現金で支給したことも、消費の回復を後押ししました。

ただし、台湾においても消費の改善の相当部分が株式取引の増加や海外旅行の拡大に起因していることから、株価や為替レートの変動によって回復のペースが変わる可能性がある、と研究チームは評価しました。

◇韓国は雇用比重が低く、高所得層への恩恵が集中…内需の拡大に制約

韓国も台湾と同様に、半導体好況が時差を置いて消費の改善につながる可能性がありますが、回復のペースは相対的に遅くなると見込まれています。研究チームはその理由として、IT製造業の雇用割合が低いこと、高所得層に恩恵が集中していること、株式市場の調整に伴う株式取引の縮小など、3つの点を挙げました。

まず、昨年時点で韓国のIT製造業従事者は39万人で、全従事者の1.9％にとどまりました。台湾は91万人で10.6％に達しており、韓国の雇用比率は台湾の約5分の1の水準です。台湾は半導体だけでなく、サーバーや部品などAIハードウェアのサプライチェーン全般に中小企業が広く分布しているため、生産の増加が雇用や所得へと波及する範囲が相対的に広くなっています。

半導体好況の恩恵が一部のハイ所得労働者に集中している点も制約要因です。ハイ所得層は所得が増えても、追加所得を消費に充てる割合が相対的に低いため、半導体企業の業績改善が全体的な消費増加につながる効果が限定的になる可能性があります。

株式市場の調整に伴う株式取引の減少も、変数として指摘されました。韓国国内の個人投資家の1日平均株式取引代金は、昨年第4四半期の34兆5000億ウォンから今年第2四半期には65兆9000億ウォンへと増加しましたが、第3四半期には37兆2000億ウォンへと減少しました。株式市場の好調が台湾の消費回復を支えていたのとは異なる流れです。

特に韓国では、最近のメモリ半導体価格の上昇が輸出増加を牽引する一方で、IT産業と非IT産業間の格差も拡大しています。半導体輸出の好調が経済成長率を押し上げていますが、成長の恩恵が他の産業や家計に波及するには限界がある可能性があるという分析です。

韓国銀行の研究チームは、韓国と台湾の双方において、IT産業と非IT産業の格差が広がる「K字型経済構造」が内需の回復を制約しているため、中産階級の消費余力を改善し、低所得層の生計費負担を緩和する必要があるとの見解を示しました。

研究チームは、「韓国と台湾はAI半導体のサプライチェーンの連携が強く、経常収支の黒字が大幅に拡大しているため、AI需要が鈍化した際、実体経済と金融部門における衝撃が連動して増幅される可能性にも留意すべきだ」と強調しました。

続いて、「現在のサプライチェーンによる特需が、単なる半導体サイクルの繰り返しで終わることなく、成長傾向が持続できるよう、AI活用の拡大を通じた広範な生産性の向上や、二極化などの構造的制約の緩和に尽力する必要がある」と提言しました。