[イーデイリーSHIN MIN JOON 記者] #現代百貨店グループは、最近、グループの中間持株会社としての役割を果たしていたHYUNDAI HOME SHOPPING NETWORK CORPORATION(057050)の上場廃止により、支配構造の再編作業を事実上完了しました。これにより、現代百貨店グループは支配構造の不確実性を解消すると同時に、チョン・ジソン、チョン・ギョソン兄弟による共同経営体制もさらに強固なものとなりました。

現代百貨店グループは、経営の安定化に向けた基盤を築いたことから、グループ価値の向上に拍車をかけています。グループ系列会社のZINUS(013890)が、最後のパズルのピースとなる見通しです。百貨店などグループの主力系列会社の業績が好調な中、ジヌスが24の系列会社の中で唯一、営業赤字を記録しているためです。ジヌスは、製品価格の競争力などを武器に米国市場への攻勢を強化し、事業構造の多角化を通じて黒字転換を図ります。

5日、金融監督院によると、現代ホームショッピングは最近、上場廃止となりました。従来の現代ホームショッピングは、人的分割を経て、投資部門は持株会社である現代GFホールディングスに吸収合併されます。 ホームショッピング事業部門は、現代GFホールディングスの100％完全子会社として編入されます。これにより、現代GFホールディングスは、孫会社であった△現代フューチャーネット、△ハンソム、△現代L&Cを子会社として直接傘下に置くことになります。

今回の支配構造再編の核心として、グループ支配構造の不確実性の解消が挙げられます。現代百貨店グループは、現代GFホールディングスの孫会社であった現代フューチャーネットを子会社として引き上げ、持株会社の行為制限要件を満たしました。現代百貨店グループは、現代ホームショッピングの上場廃止により、現代GFホールディングスと現代ホームショッピングの持株会社重複上場の問題も解決しました。

持株会社の行為制限要件によれば、持株会社の孫会社は曾孫会社の株式を100％保有しなければなりません。支配構造再編前、現代GFホールディングスの孫会社であった現代フューチャーネットは、子会社である現代バイオランド（現代GFホールディングスの曾孫会社）の保有株式比率が35％に過ぎませんでした。 持株会社の行為制限要件である義務持分保有率の要件を満たすため、現代フューチャーネットは現代バイオランドの持分65％（1950万株）を買収する必要がありました。この持分の価格は、同日の終値基準で約706億ウォンに達しました。

現代フューチャーネットの現金性資産は、今年第1四半期時点で318億ウォンにとどまっていました。Hyundai Futurenet(126560)は、自社株の買い取りが困難であったため、資金調達が避けられませんでした。しかし、現代ホームショッピングが持株会社である現代GFホールディングスに吸収合併されたことで、現代フューチャーネットは現代GFホールディングスの子会社となりました。 現代バイオランドも孫会社となったことで、現代フューチャーネットの株式取得の負担が解消されました。現代百貨店グループは、現代GFホールディングスを中心に中核系列会社を直接支配する構造を完成させ、グループ全体の意思決定の効率性を最大化しました。

百貨店業界の関係者は、「今回の支配構造の再編により、現代百貨店グループは一石二鳥の効果を得ました」とし、「現代百貨店グループは、政府が敏感に受け止めている持株会社の重複上場という問題を解消した上、経営効率を高め、兄弟による共同経営体制も強化しました」と述べました。

現代百貨店グループは、支配構造の再編作業を終えたことから、グループの企業価値向上に拍車をかけています。変数となるのは、家具・マットレス製造企業のジヌスになると見込まれます。ジヌスの業績は、今年に入って伸び悩んでいます。

ジヌスは今年第2四半期、売上高1475億ウォン、営業損失267億ウォンを記録しました。売上高は前年同期比で35.7％減少しました。営業損益は、前年の291億ウォンの利益から赤字に転落しました。世界的なマクロ経済の不確実性の高まりにより、米国の顧客企業におけるマットレスの需要減少が影響したと分析されています。

ジヌスは黒字転換に向け、米国市場を積極的に攻略します。ジヌスの米国売上高（今年第2四半期基準）が総売上の半分を上回るほど、主力市場であるためです。ジヌスは製品と価格競争力で勝負を仕掛けました。ジヌスは、マットレスなどを圧縮して箱に梱包・配送する独自のロールパック技術を保有しています。

ジヌスのロールパックマットレスパッケージは、製品購入後、顧客が箱とビニール包装を取り外すと圧縮が解け、最大72時間以内に元の形状に復元されます。 ジヌスは2024年から、体積を約60％削減した第2世代の圧縮梱包パッケージ「スモールボックス」を開発し、採用しています。ジヌスのベストセラー商品である「グリーンティー・マットレス」の価格は27万ウォンで、数百万ウォンにも達する米国の競合製品に比べて価格が手頃です。これは、ジヌスが実店舗を持たず、アマゾンなどでオンライン販売を行い、流通プロセスを最小限に抑えたためです。

ジヌスは製品の生産効率も向上させています。そのために、ジヌスは米国ジョージア州の生産工場を売却し、インドネシアを生産の中心とする体制へと再編します。ジヌスは、関税や人件費などを考慮した際、米国よりもインドネシアでの生産の方が競争力が高いと判断しました。ジヌスは、ジョージア州の生産工場の売却により、約1353億ウォン規模の資金も確保します。 ジヌスは韓国などの新規市場において、オーダーメイド製品を通じて市場シェアも拡大しています。ジヌスの韓国市場における売上高は、2024年に443億ウォン、昨年は590億ウォンと、持続的な成長を遂げています。

同社関係者は、「ジヌスはマットレス以外にも、△フレーム △モーションベッド △寝具 △リビング家具など、マットレス以外の製品群を拡大し、事業構造の多角化も進めています」とし、「収益性を重視した事業構造の再編を継続していく」と述べました。