[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] SK証券は5日、POSCO FUTURE M(003670)に対し、投資判断「買い」、目標株価30万ウォンを維持すると発表しました。

SK証券のパク・ヒョンウ研究員は、「2027年からは、LFP（リチウム・リン酸・鉄）前駆体と負極材がボトルネックとなるでしょう。三元系からLFPへ転換した1.5万トンの生産ラインは、今年末の納品開始を目標としています。問題は、追加生産量の供給時期です」と分析しました。
さらに、「北米向けESS（エネルギー貯蔵システム）用LFP正極材の実需は2027年から本格化しますが、現在着工している新規生産能力はその時期には間に合いません。既存の三元系ラインの転換こそが、物理的に対応可能な手段です」とし、「同社は生産効率の改善と前駆体の調達体制の整備を進めてきました」と説明しました。
パク研究員は、「ここに負極材が交渉力を高めます。ESS用LFPバッテリーは、三元系EVバッテリーに比べ、負極材の原価比重が高いです。セルメーカー各社が非中国産素材の要件を満たす過程で、負極材がボトルネックとなります」とし、「国内でこの2つのボトルネックを同時に解消できる企業は、ポスコフューチャーMが唯一です」と強調しました。
その上で、「国内の正極材の中では、前駆体の調達に有利です。中長期的には、コスト優位性のあるLFP新工法の商用化を目指しています。ポスコグループの支援が基盤となっています」とし、「正極材・負極材のパッケージ契約の可能性に注目しています。 顧客企業は、最終的にはLFP前駆体と負極材のうちいずれか、あるいは両方について、中国以外のバリューチェーンを構築しなければなりません。当社が交渉のテーブルで主導権を握っている背景はここにあります」と述べました。
第2四半期の営業利益は267億ウォン（前年比＋3351％）で、コンセンサスを小幅に下回りました。売上高も予想を下回りました。同氏は、「アルティウム向け正極材の出荷がなかった中、N87の出荷が顧客企業の販売停滞や海外工場の問題により第3四半期に繰り延べられたためです」とし、 「それでも、エネルギー素材部門の営業利益は25億ウォンとなり、黒字転換を果たしました。負極材も海外向け出荷の回復により販売量が前四半期比で2倍に増え、赤字幅を縮小しました。第3四半期の営業利益は274億ウォンになると見込んでいます」と付け加えました。