[イーデイリーkyoungeun kim 記者] 韓国投資証券は、LotteChilsungBeverage(005300)について、第2四半期の業績が中東戦争の余波により不振だったとして、投資判断「買い」は維持するものの、目標株価を従来比6％引き下げた15万ウォンに下方修正しました。

韓国投資証券のチェ・ゴウン研究員は6日のレポートで、「第2四半期の業績は懸念されていた通り不振だった」とし、「営業利益は前年同期比10％減の558億ウォンで、コンセンサスを10％下回った」と明らかにしました。
収益性悪化の原因は、まず原材料・資材価格と為替レートの上昇です。チェ研究員は、「中東戦争の余波により、アルミニウム、ポリエチレンテレフタレート（PET）などの原材料・資材価格に加え、光熱費や為替レートが上昇し、コスト負担が増大した」と説明しました。
海外子会社の業績も不振でした。同氏は、「海外事業は、主力市場が中東産エネルギーへの依存度が高い地域であるため、最も不振だった」とし、「フィリピン、パキスタン、ミャンマーの子会社はいずれも、営業利益が前年同期比で減少した」と指摘しました。
国内飲料部門でもコスト転嫁が困難でした。チェ研究員は、「伝統的な販売チャネルを中心に内需の消費景気が芳しくなかったため、原材料・資材の負担を転嫁することが難しかった」と分析しました。ただし、「ゼロシュガーや即飲飲料（RTD）など、市場のトレンド変化に合わせた戦略製品群の成長は続いた」と付け加えました。
一方、酒類部門は例外でした。チェ研究員は、「酒類消費全体は構造的に減少傾向にありますが、ロッテチルソンは『サロ』の成長のおかげで、焼酎の売上高が2％増加しました」とし、「さらに、RTD製品である『スンハリ・ジン』の売上高は2倍以上に成長し、半年で昨年の年間実績を上回りました」と明らかにしました。
続いて同氏は、「ラインナップの拡大など、リブランディングの効果が新規需要を先取りし、RTD市場で1位に躍り出たものと推計される」とし、「酒類事業は包装材の影響も限定的であるため、第2四半期の営業利益が最も大幅に改善し、飲料部門の不振を挽回した」と評価しました。
チェ研究員が下半期の収益性回復を期待する根拠は、大きく分けて3つあります。
第一に価格引き上げです。同氏は、「6月末に主力製品を含め平均5％の価格引き上げを断行し、コスト負担をカバーできる見込みだ」と述べました。続いて原価負担についても、「その間にアルミニウムなどの包装材価格は、ピーク時より10％以上下落した」と説明しました。
新製品を通じた内需の防衛力も挙げました。同氏は、「内需は引き続き低迷していますが、ロッテチルソンはゼロ炭酸飲料や機能性飲料、RTDなどの新製品を強化することで、消費トレンドをリードしつつ防衛しています」と述べました。
チェ研究員は、「これまでの体質改善の取り組みが相まって、収益性は徐々に回復するだろう」とし、「2026年の年間営業利益は前年比22％増の2040億ウォンとなり、従来のガイダンスに沿う見通しだ」と予測しました。
チェ研究員は、今年の株価不振の背景として、食品・飲料業界全般における投資魅力の低下を挙げました。同氏は、「ロッテチルソンは中東戦争による打撃が最も大きく、海外での成長の勢いも相対的に弱いため、さらに疎外された」とし、「いつの間にか2026年の予想株価純資産倍率（PBR）は、歴史的な安値水準である0.6倍まで低下した」と述べました。
続いて、「逆に、これまでの株式市場の需給の偏りが緩和され、戦争などの対外的な不確実性が解消された際には、反発の余地も大きいでしょう」とし、「第2四半期の業績を通じてコストリスクが確認され、これに対する対応として下半期の価格引き上げが本格化したことから、株価は底を打ったと判断されます」と述べました。