[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] グローバルなプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社が、食品・飲料（F&B）企業への投資を再び加速させています。F&B企業の企業価値が依然として高い水準にある中、巨額を投じて新たなプラットフォーム企業を買収するよりも、既存のポートフォリオ企業の規模を拡大するアドオン投資に重点を置く傾向が見られます。 すでに投資済みのポートフォリオ企業を中心に、中小規模のブランドを追加で買収し、規模を拡大するとともに投資効率を高める戦略が広がっています。

10日、グローバル市場調査会社ピッチブックによると、今年の第2四半期にグローバルF&B消費財（CPG）分野で行われたPE取引は161件でした。直近の四半期の中で最も多くの取引が行われたもので、上半期全体の取引件数は319件に達しました。

F&B部門におけるグローバルPE取引は、2022年に調整期を経た後、着実に回復しています。年間の取引件数は、2023年の450件から2024年は503件、昨年は528件へと増加しました。これは、流動性が豊富だった2021年の規模（606件）には及ばないものの、ここ数年の集計値の中では高い水準です。 今年も上半期だけで300件を超えていることから、取引件数ベースでは昨年と同様の流れが続いています。

取引の回復を牽引しているのは、既存のポートフォリオ企業を活用したアドオン投資であると分析されています。 アドオン投資とは、PEF運用会社が既存のポートフォリオ企業を中心に、同種・隣接企業を追加で買収し、売上高や市場シェア、事業領域を拡大する戦略です。今年の第2四半期、F&B分野のバイアウト取引のうち、アドオン投資が占める割合は54％に達しました。第2四半期のアドオン取引は33件で、新規プラットフォームのバイアウト（28件）を上回りました。

アドオン投資が増加した背景には、依然として高いF&B企業のバリュエーションが挙げられます。 ピッチブックは報告書を通じて、「現在の価格水準では、主要なF&B企業を買収する際のコスト負担が大きいため、PE各社は既存のポートフォリオ企業に組み込める有望な企業の買収に注力している」とし、「中核となるポートフォリオを先制的に確保した運用会社ほど、追加買収を通じて規模の経済を実現しやすい環境にある」と分析しました。

こうした状況下で、大手F&B企業の事業再編も、PEのアドオン戦略を後押ししています。米国の大手食品メーカーであるコンアグラは昨年、常温保存可能なパスタブランド「シェフ・ボヤディ」を、ブリンウッド・パートナーズのポートフォリオ企業であるホームタウン・フードに約6億ドルで売却しました。 ホーメル・フーズも昨年、ジャスティンズ・ブランドの経営権をフォワード・コンシューマー・パートナーズに譲渡したのに続き、今年4月には丸ごと七面鳥事業を売却しました。グローバル食品企業が非中核ブランドや事業を相次いで整理する中、既存の食品・飲料プラットフォームを保有するPEにとっては、追加買収の候補が広がっていることになります。

このような流れは取引金額にも反映されました。PE各社が、大型プラットフォーム企業を新たに買収するよりも、比較的小規模なブランドや事業を追加することに注力したため、全体の投資金額はむしろ減少しました。第2四半期の食品・飲料CPG分野におけるPE取引金額は97億ドル（約13兆6750億ウォン）で、前四半期比21％、前年同期比12％減少しました。 取引件数は増加したものの、中小規模のアドオン案件の割合が高まったことで、1件当たりの投資規模は縮小したとの説明が付け加えられています。

アドオン中心の取引の回復は、北米と欧州で特に顕著でした。今年の第2四半期、北米と欧州ではそれぞれ約50件の取引が行われたのに対し、アジアは5件にとどまりました。 アジアでは、今年に入りPE市場全体の取引が萎縮した上、国ごとの景気や投資環境のばらつきが大きいため、食品・飲料分野でも取引の回復が遅れているものとみられます。一方、欧州は北米との格差を急速に縮めています。2020年までは北米が食品・飲料分野のPE取引を主導していましたが、昨年の欧州の取引件数は224件となり、北米（189件）を初めて上回りました。

報告書は、「アドオンを通じて規模を拡大した企業ほど、購買力と財務的な柔軟性を確保しやすい」とし、「大手食品企業による非中核事業の売却が続く場合、新規プラットフォームの買収よりも、既存のポートフォリオを活用した追加買収の機会がさらに増える可能性もある」と述べています。