[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 新韓投資証券は11日、HAESUNG DS(195870)について、リードフレームとパッケージ基板の同時成長により、業績のレベルアップ局面に入ったと評価しました。投資判断「買い」を維持し、目標株価は従来の8万ウォンから9万ウォンへと13％引き上げました。前営業日の終値5万6300ウォンに比べ、上昇余地は59.9％です。

新韓投資証券のオ・ガンホ研究員は、「2026年に業績のレベルアップ局面に入った」とし、「リードフレームとパッケージ基板の同時成長により、収益性の改善が加速する見通しであり、バリュエーションの魅力も十分であるため、株価の反発が期待される」と述べました。

ヘソンDSの第2四半期の売上高は2111億ウォンで、前年同期比34.1％増加しました。営業利益は249億ウォンと203.7％急増し、市場コンセンサスの225億ウォンを10.7％上回りました。前四半期と比較すると、売上高は11.9％、営業利益は126.4％増加しました。

製品別でも、リードフレームとパッケージ基板の双方が堅調な成長を見せました。第2四半期のリードフレームの売上高は1640億ウォン、パッケージ基板は471億ウォンを記録しました。前年同期比でそれぞれ33％、37％増加した水準です。

オ研究員は、「製品別の売上高は、リードフレームとパッケージ基板がそれぞれ前年同期比で33％、37％増加した」とし、「リードフレームは四半期最高の売上高を達成した」と説明しました。

リードフレームにおける売上構成比は、自動車が62％、情報技術（IT）およびその他が38％と推定されました。ITおよびその他の構成比は、前四半期比で1.7ポイント拡大しました。パッケージ基板では、主要顧客向けの単価引き上げと原材料価格の安定化による効果が現れました。

オ研究員は、「基板については、主要顧客向けの単価引き上げ効果と原材料価格の安定化が収益性の改善につながった」と分析しました。これにより、第2四半期の全社営業利益率は11.8％となり、前年同期比で6.6ポイント、前四半期比で6.0ポイント上昇しました。

下半期も業績の改善傾向が続くと見込まれています。新韓投資証券は、第3四半期の売上高と営業利益をそれぞれ2390億ウォン、337億ウォンと推定しました。予想営業利益率は14.1％です。第4四半期も売上高2402億ウォン、営業利益309億ウォンを記録すると見込んでいます。

年間ベースでは、今年の売上高が前年比34.5％増の8789億ウォン、営業利益は116.1％増の1005億ウォンを記録すると予想しました。営業利益率も、昨年の7.1％から今年は11.4％へと4.3ポイント改善されると見込んでいます。

オ研究員は、「今年の営業利益は1005億ウォンとなり、前年比116％増と高成長が見込まれる」とし、「業況の改善により成長加速の局面に入ったほか、基板については新工法を適用した生産ラインの導入も検討中だ」と述べました。さらに、「高付加価値製品の構成比率向上と売上拡大の効果により、営業利益率は11.4％となり、前年比で4.3ポイント上昇すると期待される」と説明しました。

業績の成長に加え、バリュエーションの魅力も投資のポイントとして挙げました。新韓投資証券は、今年の1株当たり純利益（EPS）の予想値を従来より13％上方修正した5259ウォンと提示しました。 目標株価収益率（PER）は、新型コロナウイルス禍の当時、業績が改善していた2019～2020年の高値PERに10％を上乗せした17.2倍を適用しました。

オ研究員は、「業績見通しの上方修正に伴い、同業他社と比較したバリュエーションの魅力は肯定的だ」とし、「リードフレームの需要が安定し、原材料の変動性が緩和され、パッケージ基板の高付加価値製品の比重が拡大すれば、バリュエーションの上方修正も十分に可能だ」と判断しました。

さらに、「四半期の好業績発表により、成長を証明した」とし、「2026年の売上高ベースでパッケージ基板の割合は約25％と推定され、半導体部門の売上増加と高付加価値製品の売上拡大が株価の推移を決定づける見通しだ」と明らかにしました。