[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] サムスン証券は、KEPCO Plant Service & Engineering(051600)について、第2四半期の対外事業の売上高減少と固定費の負担により、市場の予想を下回る業績を記録したものの、対外売上の減少は一時的な要因であると判断しました。投資判断「買い（Buy）」を維持し、目標株価は5万7000ウォンへと16.2％下方修正しました。

11日、サムスン証券のキム・ヨンホ研究員は、韓電KPSの業績について、「対外部門の売上高減少が全体的な売上高減少を主導し、売上高の減少にもかかわらず、固定費の負担や外注費などによる全体的な営業費用の上昇が減益の原因である」と述べました。
韓電KPSの第2四半期の売上高は4379億ウォンで、前年同期比3.5％減となり、営業利益は436億ウォンで33.5％減少し、市場コンセンサスを下回りました。営業費用全体は3943億ウォンで、前年同期比1.5％増加しました。
部門別では、火力部門の売上高は2011億ウォンで、前年同期比8.4％増加しました。竣工基準での計画予防整備の実績は37基で、前年同期より17基減少しましたが、進行中の計画予防整備工事の実績が増加した影響です。
原子力部門の売上高は1466億ウォンで、前年同期比2.3％減少しました。第2四半期に計画予防保全を実施した原子力発電所は13基で、昨年の同期間の8基より5基増加しましたが、増加分は長期契約であったため、売上計上比率が低くなりました。
特に対外部門の売上高の減少が顕著でした。対外売上高は297億ウォンで、前年同期比44.7％の急減となりました。ポスコやGSなど主要プロジェクトが終了した影響です。
キム研究員は、「トップライン（売上高）減少の最大の要因は、対外部門の売上高の急減です」とし、「ポスコやGSなどの主要プロジェクトが終了したためですが、下半期には光陽（クァンヤン）バイオマスO&M事業が予定されていることから、一時的なベース効果であると判断します」と説明しました。
さらに、「対外売上高の急減により固定費の負担が増大し、原子力部門における計画予防保全の増加および日程の遅延に伴う短期作業員の採用拡大などにより、営業費用全体が前年比1.5％増の3943億ウォンを記録し、営業利益が市場の予想を下回った」と分析しました。
サムスン証券は、業績に対する期待値も引き下げました。2026年の利益予想値を9％下方修正し、最近の急激な株価調整に伴う歴史的平均株価収益率（PER）の下落を反映して、適用倍率を従来の19.3倍から17.3倍へと10.4％引き下げました。 これに伴い、目標株価も5万7000ウォンへと16.2％引き下げました。
キム研究員は、「期待を下回る業績を反映し、2026年の利益予想値を9％下方修正するとともに、最近の急激な株価調整による歴史的平均P/E倍率の下落を反映し、目標株価を5万7000ウォンへと16.2％下方修正する」と明らかにしました。
ただし、投資判断は「買い」を維持しました。キム研究員は、「チェコのドゥコヴァニ原子力発電所関連の新規受注が差し迫っている中、今年竣工予定のセウル3・4号機および2033年までの竣工を目指しているシンハヌル3・4号機など、中長期的に業績基盤の拡大が続くと見込まれる」と述べました。

さらに、「8年連続で50％以上の配当性向を維持しており、下半期になるにつれて配当株としてのメリットも際立つものと期待される」と付け加えました。