[イーデイリーkyoungeun kim 記者] 二次電池業界が、長引く業績不振のトンネルを抜け、反発局面に入ったとの評価が出ています。電気自動車（EV）の需要回復は依然として鈍いものの、北米のエネルギー貯蔵装置（ESS）や人工知能（AI）データセンターという新たなバッテリー需要先が台頭しており、業績の底を脱したとの期待が高まっているためです。
17日、MPドクターによると、今月に入ってL&F(066970)が49.7%、SAMSUNG SDI CO.,LTD.(006400)が30%、POSCO FUTURE M(003670)が23.8%急騰するなど、株価はすでにこうした期待を迅速に反映しています。
今回の反発を貫く流れは、大きく3つに要約されます。EVよりもESSが回復を主導しているという点、素材株の間ではリン酸鉄リチウム（LFP）への対応力が新たな差別化要因として浮上しているという点、そして株価が実際の業績より一歩先んじて動いているという点です。
[イーデイリー キム・ジョンフン記者]
最も顕著な変化は、バッテリー需要の中心がEVからESSへと移りつつあるという点です。AIデータセンターの拡大は、莫大な電力消費とともに24時間の安定した電力供給を要求しており、これに加え、太陽光・風力などの再生可能エネルギーの割合増加により、電力供給の変動性を補うESSの需要まで重なり、EV用に確保していた生産設備をESSに転換することで、稼働率と固定費の負担を同時に改善する流れが生まれています。
この流れの最大の恩恵を受けると目されているのが、サムスンSDIです。F&Guideのコンセンサス基準によると、サムスンSDIの第3四半期の営業利益見通しは936億ウォンで、前年同期の5913億ウォンの赤字から黒字転換が見込まれており、1ヶ月前の見通し（258億ウォン）と比較しても262.7％上方修正されました。 第4四半期の営業利益見通し（2219億ウォン）も、1ヶ月で24.2％上昇しました。
サムスンSDIの第2四半期の業績が市場の予想を大幅に上回り、黒字転換を記録して以来、証券業界の期待値が大幅に引き上げられた背景には、ESSの売上高が増加し、EVの不振をESSが先に相殺する構図が現れているという分析があります。大信証券は、サムスンSDIのESS売上高が、今年の4兆2191億ウォンから2027年には7兆57億ウォンまで拡大すると見込んでいます。
LGエナジーソリューションは、底打ちへの期待は高いものの、利益回復のペースは相対的に遅いです。第3四半期の売上高コンセンサスは前年同期比53.8％増の8兆7671億ウォンである一方、営業利益はむしろ49.1％減の3059億ウォンと見込まれており、直近1ヶ月間の予想値も34.3％下方修正されました。 売上高の回復は予想以上に堅調ですが、利益回復のペースは市場の期待に及ばない状況です。鍵となるのは、単なる売上高の増加ではなく、ESS自体の収益性です。大信証券のキム・グイヨン研究員は、「年内に生産税額控除（AMPC）を除いたESSの営業利益率が黒字転換すると予想しています」と述べました。 LGエナジーソリューションの株価が今月12.65％の上昇にとどまり、サムスンSDIよりも上昇幅が小さかったのも、ESSの成長期待そのものよりも、実際のマージン改善を確認しようとする市場の心理と無関係ではないようです。
素材メーカーの間でも差別化が見られます。その軸となるのがLFPへの対応力です。最も劇的な事例がL&Fです。韓国国内のバッテリーメーカーによる韓国産LFP正極材の調達需要が予想以上に高まり、新規顧客からの増設要請も拡大している上、第3四半期にはLFPの量産が本格化すると期待されています。
サムスン証券のチョ・ヒョンリョル研究員は、「L&Fの第3四半期の三元系正極材の販売量は過去最高を更新すると予想されますが、リチウム価格の下落などにより、業績不振は続くでしょう」としつつも、「最近の株価上昇は、現在の利益よりも、LFPという新たな成長軸に対する期待を先取りして反映したものです」と分析しました。
素材メーカー各社については、第3四半期のリチウム価格や為替レートの下落などにより、業績への期待値は高くありません。ポスコフューチャーエム社の第3四半期の営業利益は271億ウォンとなり、前年同期比で59.3％減少する見通しです。エコプロBM社も、営業利益が195億ウォンで61.4％減少し、純利益は40億ウォンで91.9％急減すると予想されています。 L&Fは、営業利益が366億ウォンとなり、前年同期比で65.3％増加すると予想されていますが、直近1ヶ月の間に予想値が18.0％下方修正されました。純利益の予想値も、153億ウォンから109億ウォンへと29.1％引き下げられました。
17日、MPドクターによると、今月に入ってL&F(066970)が49.7%、SAMSUNG SDI CO.,LTD.(006400)が30%、POSCO FUTURE M(003670)が23.8%急騰するなど、株価はすでにこうした期待を迅速に反映しています。
今回の反発を貫く流れは、大きく3つに要約されます。EVよりもESSが回復を主導しているという点、素材株の間ではリン酸鉄リチウム（LFP）への対応力が新たな差別化要因として浮上しているという点、そして株価が実際の業績より一歩先んじて動いているという点です。
最も顕著な変化は、バッテリー需要の中心がEVからESSへと移りつつあるという点です。AIデータセンターの拡大は、莫大な電力消費とともに24時間の安定した電力供給を要求しており、これに加え、太陽光・風力などの再生可能エネルギーの割合増加により、電力供給の変動性を補うESSの需要まで重なり、EV用に確保していた生産設備をESSに転換することで、稼働率と固定費の負担を同時に改善する流れが生まれています。
この流れの最大の恩恵を受けると目されているのが、サムスンSDIです。F&Guideのコンセンサス基準によると、サムスンSDIの第3四半期の営業利益見通しは936億ウォンで、前年同期の5913億ウォンの赤字から黒字転換が見込まれており、1ヶ月前の見通し（258億ウォン）と比較しても262.7％上方修正されました。 第4四半期の営業利益見通し（2219億ウォン）も、1ヶ月で24.2％上昇しました。
サムスンSDIの第2四半期の業績が市場の予想を大幅に上回り、黒字転換を記録して以来、証券業界の期待値が大幅に引き上げられた背景には、ESSの売上高が増加し、EVの不振をESSが先に相殺する構図が現れているという分析があります。大信証券は、サムスンSDIのESS売上高が、今年の4兆2191億ウォンから2027年には7兆57億ウォンまで拡大すると見込んでいます。
LGエナジーソリューションは、底打ちへの期待は高いものの、利益回復のペースは相対的に遅いです。第3四半期の売上高コンセンサスは前年同期比53.8％増の8兆7671億ウォンである一方、営業利益はむしろ49.1％減の3059億ウォンと見込まれており、直近1ヶ月間の予想値も34.3％下方修正されました。 売上高の回復は予想以上に堅調ですが、利益回復のペースは市場の期待に及ばない状況です。鍵となるのは、単なる売上高の増加ではなく、ESS自体の収益性です。大信証券のキム・グイヨン研究員は、「年内に生産税額控除（AMPC）を除いたESSの営業利益率が黒字転換すると予想しています」と述べました。 LGエナジーソリューションの株価が今月12.65％の上昇にとどまり、サムスンSDIよりも上昇幅が小さかったのも、ESSの成長期待そのものよりも、実際のマージン改善を確認しようとする市場の心理と無関係ではないようです。
素材メーカーの間でも差別化が見られます。その軸となるのがLFPへの対応力です。最も劇的な事例がL&Fです。韓国国内のバッテリーメーカーによる韓国産LFP正極材の調達需要が予想以上に高まり、新規顧客からの増設要請も拡大している上、第3四半期にはLFPの量産が本格化すると期待されています。
サムスン証券のチョ・ヒョンリョル研究員は、「L&Fの第3四半期の三元系正極材の販売量は過去最高を更新すると予想されますが、リチウム価格の下落などにより、業績不振は続くでしょう」としつつも、「最近の株価上昇は、現在の利益よりも、LFPという新たな成長軸に対する期待を先取りして反映したものです」と分析しました。
素材メーカー各社については、第3四半期のリチウム価格や為替レートの下落などにより、業績への期待値は高くありません。ポスコフューチャーエム社の第3四半期の営業利益は271億ウォンとなり、前年同期比で59.3％減少する見通しです。エコプロBM社も、営業利益が195億ウォンで61.4％減少し、純利益は40億ウォンで91.9％急減すると予想されています。 L&Fは、営業利益が366億ウォンとなり、前年同期比で65.3％増加すると予想されていますが、直近1ヶ月の間に予想値が18.0％下方修正されました。純利益の予想値も、153億ウォンから109億ウォンへと29.1％引き下げられました。
