[イーデイリーPARK MIN 記者] 「8～9月の韓国株式市場（KOSPI）は、変動性が収まり、緩やかな回復が見込まれます。10月の決算シーズンが近づくにつれて市場の勢いが強まる可能性があるため、今から少しずつ買い増していく分割買い戦略は有効です。」
◇「10月の決算シーズンが株式市場の転換点」
NH投資証券のペク・チャンギュ資産管理コンサルティングセンター長は14日、イーデイリーとのインタビューで、下半期の株式市場の見通しと投資戦略についてこのように述べました。 今年に入り急騰したKOSPIは、去る6月に9300ポイント台の高値を付けた後、7月のわずか1ヶ月で場中5200ポイント台まで下落するなど、まさに前例のない変動率を見せました。その後、今月に入って反発に成功し、6900ポイント台まで回復した状態です。
NH投資証券のペク・チャンギュ資産管理コンサルティングセンター長が14日、ソウル汝矣島のNH投資証券本社ビルで「イーデイリー」と面会し、下半期の株式市場の見通しについて説明しています。[写真＝イーデイリー キム・テヒョン記者]
ペク・センター長は、7月の急落の原因を、投資心理の悪化による「パニック売り」と見るよりも、政策・業績のモメンタムが尽きた状況で物価と金利が上昇し、需給の不安が重なった結果だと指摘しました。 特に、韓国株式市場が全世界の時価総額の2％にも満たない規模であるにもかかわらず、瞬間的に外国人資金が流入し、レバレッジの規模が拡大したことで、わずかな動きでも相場が大きく揺れたという分析です。
ペク所長は、「今年、市場を牽引したサムスン電子の四半期ごとの利益増加率は、第1四半期が400％台、第2四半期が1000％台、第3四半期が600％台、第4四半期が400％台と推定されていますが、第2四半期の業績が発表された7月初旬が増加率のピークでした」とし、 「このように、業績の勢いがピークを過ぎた状態にある7月に、韓国銀行の政策金利引き上げや物価上昇への懸念が強まり、相場が揺さぶられ、その最中に需給バランスが崩れ、下落幅が拡大したのです」と説明しました。
市場の急落により売られすぎの局面を脱しただけに、さらなる急落よりは変動性が徐々に収まっていくものと見通しました。ペク・センター長は、「8～9月には、業績や政治的な問題など、市場を強く動かすような変数がありません」とし、「このような市場では変動性も収まるため、投資家にとっては8月の市場は7月よりも良いものになるでしょう」と述べました。
韓国株式市場の勢いとなる転換点としては、10月の決算シーズンを挙げました。 同氏は、「8～9月は、株式市場のトップ2であるSamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660) の業績や株主還元政策、長期供給契約など、企業の実際の成果を確認する期間になるでしょう」とし、「現在は、長期供給契約であっても数値（株価）に反映されていないという疑念や不安がある状態ですが、10月の決算シーズンが近づくにつれて、こうした心理は改善されるでしょう」と強調しました。 これを受け、決算シーズンが始まるまで、これらの銘柄を分割買いで集めていく戦略も有効であると強調しました。
サムスン電子とSKハイニックスの株価が過去最高値を回復できるかどうかは、米国の投資環境の変化にかかっていると見通しました。 ペク・センター長は、「サムスン電子・SKハイニックスの最終顧客は結局のところ米国だ」とし、「米国企業の資金調達コストが低下し、投資拡大局面に再び入れば、韓国の半導体株も過去最高値に再挑戦する余力が生まれる」と述べました。同氏は、「トランプ大統領が地政学的リスクを早期に沈静化し、利上げへの懸念を和らげれば、あり得るシナリオだ」とし、「しかし、これは予断を許さない最良のケースだ」と付け加えました。
◇循環売買の相場の中、下半期は国内株の比重↓、米国株↑
ペク・センター長は、最近のように急落後に反発する市場では、ローテーション相場が続く可能性があると見通しました。同氏は、「これまで株式市場を牽引してきたサムスン電子とSKハイニックスの2大主導銘柄が崩れ、急落が生じた」とし、「その後、少し反発が見られると、『そろそろ分散投資をすべきだ』という考えが広まり、ローテーション相場が現れるのです」と説明しました。
ローテーション相場では、現在価値と将来価値を分けて銘柄を検討すべきだと助言しました。今すぐ業績が表れ、1～2年以内の見通しが明るい銘柄は「現在価値」が高い分野として、代表的な例として人工知能（AI）インフラ、半導体製造装置、電力機器などを挙げました。長期的な成長性を見据えてアプローチできる「将来価値」の分野としては、宇宙航空や防衛産業、ロボット、原子力発電、二次電池などを提示しました。
特に、今年の下半期になるにつれ、韓国市場よりも米国市場（ニューヨーク株式市場）に注目する必要があると強調しました。 今年上半期は韓国株式市場の政策・業績の勢いが強かったものの、下半期には米国の景気と業績の勢いが相対的に際立つだろうという見通しによるものです。ペク・センター長は、「景気と業績は底を打ち、金利と流動性は天井を打つ」とし、「下半期の景気と業績の勢いの面では、米国の企業が韓国よりもさらに底値を押し上げるだろう」と述べました。
特に米国では、11月3日の中間選挙を控え、政策の勢いが大きく作用すると見通しました。 ペク所長は、「米国の国内総生産（GDP）の70％は消費から生まれています。しかし、米国とイランとの戦争が勃発したことで、消費心理が急落しました」とし、「GDPが下落した際に政権が再選された例がないだけに、トランプ政権の景気刺激策にさらに拍車がかかるでしょう」と展望しました。
下半期は米国株式の比重を高めつつも、株式・ETFなどのリスク資産40％、預金・債券・IMAなどの安全資産60％といった比率で資産配分を行う戦略も強調しました。ペク所長は、「長期的な時系列で見ると、リスク資産と安全資産の比重を4対6にする戦略は、レイ・ダリオ氏の『オールウェザー戦略』とも通じるものであり、実際に最も安定した結果をもたらした」と強調しました。
ただし、年齢や資産規模に応じて比重を変えることができると補足しました。退職を控えている方や70代以上の投資家であれば、安全資産の比重を80％程度まで高め、預金より少し高い水準の収益率を追求するのが適切だと述べました。ペク・センター長は、「若い年齢層はリスク資産への投資比重を高めることもできるでしょうが、レバレッジ投資に過度に集中することは望ましくありません」と指摘しました。
NH投資証券の資産管理コンサルティングセンター長、ペク・チャンギュ氏が14日、ソウル汝矣島のNH投資証券本社ビルで「イーデイリー」の取材に応じ、下半期の株式市場の見通しについて説明しています。[写真＝イーデイリー キム・テヒョン記者]
◇「10月の決算シーズンが株式市場の転換点」
NH投資証券のペク・チャンギュ資産管理コンサルティングセンター長は14日、イーデイリーとのインタビューで、下半期の株式市場の見通しと投資戦略についてこのように述べました。 今年に入り急騰したKOSPIは、去る6月に9300ポイント台の高値を付けた後、7月のわずか1ヶ月で場中5200ポイント台まで下落するなど、まさに前例のない変動率を見せました。その後、今月に入って反発に成功し、6900ポイント台まで回復した状態です。
ペク・センター長は、7月の急落の原因を、投資心理の悪化による「パニック売り」と見るよりも、政策・業績のモメンタムが尽きた状況で物価と金利が上昇し、需給の不安が重なった結果だと指摘しました。 特に、韓国株式市場が全世界の時価総額の2％にも満たない規模であるにもかかわらず、瞬間的に外国人資金が流入し、レバレッジの規模が拡大したことで、わずかな動きでも相場が大きく揺れたという分析です。
ペク所長は、「今年、市場を牽引したサムスン電子の四半期ごとの利益増加率は、第1四半期が400％台、第2四半期が1000％台、第3四半期が600％台、第4四半期が400％台と推定されていますが、第2四半期の業績が発表された7月初旬が増加率のピークでした」とし、 「このように、業績の勢いがピークを過ぎた状態にある7月に、韓国銀行の政策金利引き上げや物価上昇への懸念が強まり、相場が揺さぶられ、その最中に需給バランスが崩れ、下落幅が拡大したのです」と説明しました。
市場の急落により売られすぎの局面を脱しただけに、さらなる急落よりは変動性が徐々に収まっていくものと見通しました。ペク・センター長は、「8～9月には、業績や政治的な問題など、市場を強く動かすような変数がありません」とし、「このような市場では変動性も収まるため、投資家にとっては8月の市場は7月よりも良いものになるでしょう」と述べました。
韓国株式市場の勢いとなる転換点としては、10月の決算シーズンを挙げました。 同氏は、「8～9月は、株式市場のトップ2であるSamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660) の業績や株主還元政策、長期供給契約など、企業の実際の成果を確認する期間になるでしょう」とし、「現在は、長期供給契約であっても数値（株価）に反映されていないという疑念や不安がある状態ですが、10月の決算シーズンが近づくにつれて、こうした心理は改善されるでしょう」と強調しました。 これを受け、決算シーズンが始まるまで、これらの銘柄を分割買いで集めていく戦略も有効であると強調しました。
サムスン電子とSKハイニックスの株価が過去最高値を回復できるかどうかは、米国の投資環境の変化にかかっていると見通しました。 ペク・センター長は、「サムスン電子・SKハイニックスの最終顧客は結局のところ米国だ」とし、「米国企業の資金調達コストが低下し、投資拡大局面に再び入れば、韓国の半導体株も過去最高値に再挑戦する余力が生まれる」と述べました。同氏は、「トランプ大統領が地政学的リスクを早期に沈静化し、利上げへの懸念を和らげれば、あり得るシナリオだ」とし、「しかし、これは予断を許さない最良のケースだ」と付け加えました。
◇循環売買の相場の中、下半期は国内株の比重↓、米国株↑
ペク・センター長は、最近のように急落後に反発する市場では、ローテーション相場が続く可能性があると見通しました。同氏は、「これまで株式市場を牽引してきたサムスン電子とSKハイニックスの2大主導銘柄が崩れ、急落が生じた」とし、「その後、少し反発が見られると、『そろそろ分散投資をすべきだ』という考えが広まり、ローテーション相場が現れるのです」と説明しました。
ローテーション相場では、現在価値と将来価値を分けて銘柄を検討すべきだと助言しました。今すぐ業績が表れ、1～2年以内の見通しが明るい銘柄は「現在価値」が高い分野として、代表的な例として人工知能（AI）インフラ、半導体製造装置、電力機器などを挙げました。長期的な成長性を見据えてアプローチできる「将来価値」の分野としては、宇宙航空や防衛産業、ロボット、原子力発電、二次電池などを提示しました。
特に、今年の下半期になるにつれ、韓国市場よりも米国市場（ニューヨーク株式市場）に注目する必要があると強調しました。 今年上半期は韓国株式市場の政策・業績の勢いが強かったものの、下半期には米国の景気と業績の勢いが相対的に際立つだろうという見通しによるものです。ペク・センター長は、「景気と業績は底を打ち、金利と流動性は天井を打つ」とし、「下半期の景気と業績の勢いの面では、米国の企業が韓国よりもさらに底値を押し上げるだろう」と述べました。
特に米国では、11月3日の中間選挙を控え、政策の勢いが大きく作用すると見通しました。 ペク所長は、「米国の国内総生産（GDP）の70％は消費から生まれています。しかし、米国とイランとの戦争が勃発したことで、消費心理が急落しました」とし、「GDPが下落した際に政権が再選された例がないだけに、トランプ政権の景気刺激策にさらに拍車がかかるでしょう」と展望しました。
下半期は米国株式の比重を高めつつも、株式・ETFなどのリスク資産40％、預金・債券・IMAなどの安全資産60％といった比率で資産配分を行う戦略も強調しました。ペク所長は、「長期的な時系列で見ると、リスク資産と安全資産の比重を4対6にする戦略は、レイ・ダリオ氏の『オールウェザー戦略』とも通じるものであり、実際に最も安定した結果をもたらした」と強調しました。
ただし、年齢や資産規模に応じて比重を変えることができると補足しました。退職を控えている方や70代以上の投資家であれば、安全資産の比重を80％程度まで高め、預金より少し高い水準の収益率を追求するのが適切だと述べました。ペク・センター長は、「若い年齢層はリスク資産への投資比重を高めることもできるでしょうが、レバレッジ投資に過度に集中することは望ましくありません」と指摘しました。
