[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 新韓投資証券は、CJ大韓通運について、短期的な業績よりも中長期戦略の達成の可否が企業価値により大きく影響すると見通しました。投資判断「買い（BUY）」と目標株価11万ウォンを維持しました。

20日、新韓投資証券のチェ・ミンギ研究員は、「過去のマルチプル水準は、国内宅配業界における市場での地位によって決定されてきた」とし、「短期的な業績よりも、同社が提示した中長期戦略の達成の可否が、本質的な企業価値により大きく影響するだろう」と分析しました。続いて、「トレーディングよりも、長期的な視点でのアプローチをお勧めします」と述べました。

宅配事業については、提携ECサイトの取引額（GMV）の急成長を背景に、年間で二桁の貨物量成長が見込まれると予測しました。単価戦略については、市場の再編を見据えた方向性を維持しつつ、来年下半期には単価引き上げが予想されることから、今年下半期から当日・早朝配送への依存度が高い顧客を中心に、段階的な値上げを推進すると見込んでいます。

ハブターミナルの弾力的な運営に伴う追加費用は、月間15億ウォン規模と予想しました。ただし、取扱量の増加に伴うレバレッジ効果と単価原価の改善により、費用負担は徐々に相殺されると見込まれました。

契約物流（CL）事業については、港湾のバルク貨物や物流倉庫（W&D）の食品・飲料の貨物量が縮小したものの、大口顧客の貨物量は増加していると評価しました。戦争後の原材料価格や原油価格の上昇に伴う負担も、下半期になるにつれて減少していくと見込んでいます。

グローバル事業では、米国・インド・ベトナムなどの戦略国における現地物流事業の規模拡大と受注動向を肯定的に評価しました。オリーブヤングの米国事業については、短期的な損益への寄与は微々たるものですが、長期的な成長の可能性があると見ました。フォワーディング事業については、運賃の上昇分が第3四半期以降に販売価格に反映されると見込んでおり、今後はネットワークの再編や海外法人の現地物流事業との連携を通じて、自己資本利益率（ROE）の向上を目指していると説明しました。

今年の年間設備投資（Capex）は5000億～5500億ウォンと予想しました。ただし、適切な物流センターの物件が出れば、投資規模が変わる可能性があると見ました。契約物流事業を中心にヒューマノイドの導入も準備しており、労働集約的な工程の効率化を期待しました。

株主還元に関しては、保有する自社株12.6％の活用策について、政策の方向性や市場の意見を考慮し、株主価値を損なわない方向で決定する計画であると明らかにしました。

バリュエーションの面では、12ヶ月先行き株価純資産倍率（PBR）が0.3倍と、過去最低水準にあると評価しました。チェ研究員は、「さらなる下落圧力は限定的である」とし、「事業戦略の具体化に伴い、回復すると見込まれる」と述べました。