[イーデイリーKim Hyung-il 記者] メリッツ証券は、SamwhaCapacitor(001820)について、人工知能（AI）需要の拡大に伴う積層セラミックコンデンサ（MLCC）の市況改善により、業績の成長が続くと見込んでいます。

21日、メリッツ証券のヤン・スンス研究員は、「第2四半期の売上高は829億ウォンで前年同期比5.2％増となり、営業利益は86億ウォンで55.1％増となった」とし、「8四半期ぶりに2桁の営業利益率を回復した」と分析しました。

売上高の伸び率を上回る利益の改善は、MLCCの規模拡大と収益性の回復が牽引しました。MLCCは、ティア1（Tier-1）メーカーによる販売価格の引き上げに伴う好ましい価格環境の中、一部製品群における自社による販売価格の引き上げも相まって、規模の拡大と収益性の改善が同時に進んでいます。特に、車載・産業用製品において、顧客企業内でのシェア拡大と高付加価値製品の比重上昇が続いているとの評価です。

ヤン研究員は、「MLCCは今後、AI需要の拡大に伴う波及効果が徐々に広がり、新たなアップサイクルに突入する見通しです」とし、「SamsungElectroMechanics(009150) 、村田製作所などのTier-1企業が、AIサーバー向け高付加価値MLCCの需要に対応し、生産能力をAI中心に再配分すると同時に、汎用MLCCの価格引き上げを推進しています」と説明しました。

さらに、「汎用製品の供給余力が縮小するにつれ、第2段階（Tier-2）のメーカーにおける生産量の拡大と販売価格上昇の機会が同時に拡大するでしょう」とし、「AI向けへの生産能力転換、汎用製品の供給縮小、価格上昇、Tier-2のシェア拡大へとつながる構造的な波及効果が拡大する見通しです」と述べました。

フィルムコンデンサ（FC）も成長の柱として挙げられました。FCは、データセンターや半導体ファブなどの高電力インフラにおける電力変換装置で、電圧を安定させ、高周波ノイズを除去する中核部品です。AIデータセンターへの投資拡大や、国内メモリメーカーによる半導体生産能力の増設を背景に、関連受注も徐々に増加しているとのことです。

特に、国内の変圧器顧客企業との海外データセンター市場への共同進出が拡大している点も、肯定的に評価しました。FCは、電力半導体ベースの変圧器であるSST（Solid State Transformer）の中核部品であり、関連市場の開拓に伴い、今年から受注が本格化し、2027年からは売上への寄与度も拡大すると見込まれています。

ヤン研究員は、「FCはMLCCに比べて収益性が高いと見られるため、売上高に占める割合の拡大は、全社の収益性改善にも肯定的に寄与するでしょう」とし、「2027年の売上高は4069億ウォン、営業利益は601億ウォンとなり、それぞれ前年比で24.3％、102％増加する見込みです」と予測しました。

さらに、「MLCCのアップサイクルに伴う規模の拡大と収益性の改善が続く中、2027年からはフィルムコンデンサによる売上への貢献も本格化し、成長のペースがさらに加速する見通しです」とし、「過去のMLCCアップサイクルで確認された高い株価の弾力性が再現されることを期待しています」と付け加えました。