[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] キウム証券は、HanmiPharm(128940)について、非インクレチン系肥満治療薬候補物質HM17321をロシュグループのジェネンテックに技術移転したことで、研究開発（R&D）の競争力を改めて立証したと評価しました。HM17321の新薬としての価値を新たに反映し、目標株価を73万ウォンに引き上げ、投資判断「買い（Buy）」を維持しました。

25日、キウム証券のホ・ヘミン研究員は、「去る6月にリリー社へ技術移転してからわずか3ヶ月で、ジェネンテック社への追加技術移転のニュースです」と指摘しました。キウム証券は、臨床第1相の初期段階で大規模な技術移転契約を締結したという点から、ハンミ製薬のR&D競争力が改めて実証されたと評価しました。
ハンミ製薬は前日、自社開発した非インクレチン（non-incretin）系UCN2（Urocortin-2）類似体HM17321を、ロシュグループのジェネンテックに技術移転しました。 契約金は1億9000万ドル（約2629億ウォン）、最大マイルストーンは21億ドル（約2兆9263億ウォン）で、契約総額は23億ドル（約3兆2000億ウォン）です。
今回の候補物質はハンミ製薬が単独で開発したパイプラインであり、契約金の配分に関するハンミサイエンスとの利益配分の問題はないと、ホ研究員は説明しました。現在進行中の第1相臨床試験は、ClinicalTrials.govの基準に基づき、2027年3月に終了する予定です。
キウム証券は、HM17321が体重減少の過程で筋肉を保持し、体組成を改善できる点に注目しました。既存のインクレチン系肥満治療薬は、体重減少の過程で脂肪だけでなく除脂肪量や筋肉も同時に減少するという限界がありますが、HM17321は非臨床試験において、体脂肪を減らしながら除脂肪量と筋肉量を増加させる効果を示したという説明です。
ホ研究員は、「単独療法だけでなく、インクレチンとの併用を通じて、減量効果を維持しつつ体組成を改善する戦略も可能だ」と分析しました。
ロシュ・ジェネンテックは、肥満治療薬市場の後発企業として、単純な減量率の競争よりも、差別化された作用機序と併用療法を通じたポートフォリオの構築に注力しています。 減量を担うenicepatide（GLP-1/GIP）、耐容性と併用を目的としたpetrelintide（amylin）、経口剤のCT-996（GLP-1）に続き、HM17321を通じて筋肉増加・体組成改善の領域を強化したとの分析です。
ホ研究員は、初期の臨床第1相段階において1億9000万ドルの契約金を支払ったことについて、「UCN2の差別化された作用機序と、今後の併用可能性を高く評価したものと推測されます」と述べました。
キウム証券は、今回の契約金をまだ業績予想には反映していません。契約金が今年の第3四半期または第4四半期のいずれの時点で反映されるか、一括または分割方式で計上されるかは、現時点では不明だからです。ただし、HM17321の新薬としての価値を新たに反映し、目標株価を73万ウォンに引き上げました。