[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ユアンタ証券は、ISUPETASYS(007660)について、人工知能（AI）向け特注半導体（ASIC）およびネットワーク投資の拡大に伴う構造的な需要と、生産能力増強の効果が業績の成長につながっていると評価しました。製品ミックスの改善や販売価格の引き上げも相まって、成長基調が続くと見通しました。投資判断「買い（BUY）」と目標株価18万ウォンを維持しました。

25日、ユアンタ証券のコ・ソニョン研究員は、「第2四半期の連結売上高は3799億ウォンで、前年同期比57.4％増加し、営業利益は771億ウォン、営業利益率20.3％を記録し、四半期最高の業績を更新しました」とし、「AI ASICおよびネットワーク投資の拡大に伴う構造的な需要と、生産能力増設の効果が相まっての結果です」と分析しました。

イースペタシスでは、低付加価値サーバーの売上高比率が第1四半期の14％から第2四半期には9％へと縮小した一方で、AIアクセラレータやスイッチを中心とした製品構成の改善により、売上高と営業利益が拡大しました。受注残高の増加を通じて、顧客企業の堅調な需要も再確認されました。

中国法人では顧客の多様化が進んでおり、第4四半期からは従来に比べ、高多層（VIPPO）の生産能力が約15％拡大する見通しです。米国法人では、年間売上高100億ウォン以上の顧客が2025年の2社から2026年には4社へと増え、顧客基盤を拡大しています。

今後の成長の原動力としては、生産能力の拡大、製品ミックスの改善、販売価格の引き上げという3点を挙げました。

イースペタシスの売上・生産能力は、今年下半期の月間1,200億ウォンから、2027年上半期の月間1,500億ウォン、2028年下半期の月間1,800億ウォンへと順次拡大される見通しです。 高密度回路基板（HDI）専用の第7工場への投資も検討段階に入り、今後3年以上にわたり半期ごとに増設効果が持続する構造が形成されたとの評価です。

高付加価値製品である多層積層製品の割合も拡大しています。多層積層（マルチラム＋HDI）の売上高に占める割合は、第1四半期の7％から第2四半期には11％へ、受注に占める割合は同期間に11％から23％へと上昇しました。平均販売価格（ASP）がVIPPOに比べて2～3倍高いことから、多層積層製品の割合拡大に伴う収益性の改善が期待されます。

販売価格の引き上げも推進中です。コ研究員は、「販売価格については8月に協議を開始し、10月にまとまる予定」とし、「顧客ごとに差はあるものの、平均15％前後の引き上げが議論されている」と説明しました。販売価格の引き上げは第4四半期から本格的に適用される見通しであり、原材料価格がさらに上昇した場合は再交渉の余地もあると把握しています。

ユアンタ証券は、2026年と2027年の営業利益予想値を、従来比でそれぞれ4.2％、11.3％上方修正しました。コ研究員は、「堅調なビッグテック需要を基盤に、半期ごとに3年以上続く生産能力の拡大、高付加価値の多層積層製品の割合拡大に伴う製品構成の改善、販売価格の引き上げという3つの成長原動力が同時に機能している」と評価しました。