[イーデイリーPark Jung-Soo 記者] グローバル投資銀行のモルガン・スタンレーが、KoreaLine(005880) の主要株主となりました。長期輸送契約に基づく安定した業績と財務構造の改善に加え、液化天然ガス（LNG）船の追加受注に伴う成長の可能性を見込んで投資に乗り出したものとみられます。

26日、金融監督院の電子開示システムによると、モルガン・スタンレー・アンド・シーオー・インターナショナル・ピーエルシーは、大韓海運の株式1641万5412株（5.08％）を保有していると開示しました。保有目的は単純投資です。
モルガン・スタンレーは、去る18日時点で大韓海運の株式1596万4165株を保有していました。その後、市場での売買を経て保有株数をさらに増やし、19日に保有比率が5％を超えたことで、新規報告義務が発生しました。
今年初めからホルムズ海峡をめぐる緊張が続いていることを受け、海上運賃の上昇期待から海運株が一斉に堅調な動きを見せました。大韓海運の株価も、年初の1700ウォン台から、去る4月には52週高値を更新し、3000ウォン台を上回りました。その後、上昇の勢いが弱まり、株価は再び1700ウォン台まで下落しました。 最近では2000ウォン台を維持していますが、4月の高値と比較すると、依然として30％以上低い水準です。
市場では、モルガン・スタンレーが短期的な株価よりも、大韓海運の安定した利益構造と割安感に注目したと見られています。
大韓海運は、鉄鉱石や天然ガス、原油などの原材料を輸送する海運会社です。特に、スポット運賃によって業績の変動が大きい一般の海運会社とは異なり、長期輸送契約の割合が高く、安定した業績を上げられる点が強みとして挙げられています。
大韓海運の売上高の70％以上は、ポスコ・韓国ガス公社などと結んだ長期輸送契約から生じています。子会社を含め計56隻の船隊を保有しており、ドライバルク船38隻、LNG船14隻、タンカー3隻などで構成されています。
最近では、収益性の改善も顕著です。今年上半期の売上高は5906億ウォンで、前年同期比11％減少しましたが、営業利益は1374億ウォンで42％増加しました。第2四半期だけを見ると、売上高は3128億ウォンで6％減少した一方、営業利益は629億ウォンで90％急増しました。
財務構造も改善されています。大韓海運は昨年、VLCCやバルク船などを売却した代金を負債の削減に充て、今年第2四半期末の負債比率を64％まで引き下げました。現金性資産も約3000億ウォンを保有しています。
証券業界では、安定した既存事業に加え、LNG船の追加受注の可能性に注目しています。
ハナ証券のアン・ドヒョン研究員は、「大韓海運は長期契約が中心であるため、業績の安定性が高く、キャッシュフローも安定して続くでしょう」と述べ、今年の売上高は1兆3110億ウォン、営業利益は2585億ウォンとなり、前年比でそれぞれ3％、25％増加すると見通しました。
特に大韓海運は、韓国ガス公社のLNG専用船8隻を保有しており、1996年から専用船契約を継続しています。最近、カタール産LNGの導入遅れと米国産LNGの追加導入計画が相まって、追加の専用船契約の可能性も取り沙汰されています。
新韓投資証券のチェ・ミンギ研究員は、「下半期には、主要な国内荷主による乾貨物・LNGの長期契約入札への参加により、規模拡大の足掛かりを築くことになるでしょう」とし、「中東の地政学的リスクの長期化により燃料費の変動性は残っていますが、契約構造上、利益に及ぼす影響は微々たるものです」と説明しました。
割安感も際立っています。新韓投資証券によると、大韓海運の12ヶ月先行き株価純資産倍率（PBR）は0.3倍の水準です。
チェ研究員は、「バルク市場の好況の中、グローバル同業他社とのバリュエーション格差は、低い自己資本利益率（ROE）を考慮しても大きく開いている水準だ」とし、「来る11月の低PBR企業公表制度が、再評価の契機となる可能性がある」と診断しました。