[イーデイリーPARK MIN 記者] 新韓投資証券は27日、ハンミ製薬について、筋肉の減少を抑える肥満治療薬の候補物質をグローバル製薬会社ジェネンテック（ロシュの子会社）に技術輸出したことを契機に、肥満治療薬パイプライン全体の価値が再評価される見通しだと述べました。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は従来の約51万ウォンから65万ウォンへと27.5％引き上げました。

新韓投資証券のイ・ホチョル、オム・ミンヨン両アナリストは、同日発行したレポートで、「次世代の肥満治療薬に対する大手製薬企業の関心が確認されたことから、ハンミ薬品の肥満パイプライン全般の再評価が可能だ」とし、「HM15275やHM-500197など、残りの肥満治療薬に対する技術移転への期待感も持続するだろう」と述べました。

今回の目標株価引き上げの核心は、去る24日に締結されたHM17321の技術移転契約です。ハンミ製薬は、筋肉保存型肥満治療薬候補物質であるHM17321について、ロシュの子会社であるジェネンテックに対し、韓国を除くグローバルな権利を移転しました。 契約総額は23億5000万ドル（約3兆2000億ウォン）で、契約金は1億9000万ドル（約2700億ウォン）です。

特に、契約金が契約総額の8.2％に達するという点が肯定的に評価されました。新韓投資証券によると、韓国製薬会社による大手製薬企業への技術移転における平均前払金比率は約4％の水準です。HM17321は現在、グローバル第1相臨床試験の段階にあり、ハンミ製薬が第1相を完了した後、第2相からジェネンテックが開発を引き継ぎます。

HM17321は、既存の肥満治療薬の代表的な副作用として挙げられる筋量減少を補うために開発された候補物質です。CRF2受容体を標的とするUCN-2類似体であり、筋肉量の増加と体脂肪の減少を同時に実現する次世代の肥満治療薬を目指しています。

新韓投資証券は、今回の技術輸出を契機に、ハンミ製薬の肥満パイプライン全般に対する再評価が可能になったと分析しました。HM17321の新薬価値を1兆7220億ウォンとして新たに反映し、ハンミ製薬の全体的な新薬価値を従来より引き上げた4兆9380億ウォンと算定しました。

特に、後続のパイプラインにも注目が集まっています。グローバル第2相試験を進めているHM15275や、去る6月の米国糖尿病学会（ADA）で前臨床データを発表したHM-500197などについても、追加の技術移転の可能性が高まったとの分析です。

業績の改善も期待されます。新韓投資証券は、HanmiPharm(128940)の今年の売上高を1兆8639億ウォン、営業利益を5494億ウォンと見通しました。営業利益は前年比113.1％増加すると予想しています。特に第3四半期の営業利益は3110億ウォンとなり、前年同期比で464.7％急増すると推定しています。

一方、中国の子会社である北京ハンミの業績不振は懸念材料です。新韓投資証券は、北京ハンミの今年の売上高が2816億ウォンとなり、前年比で30％減少すると見込んでいます。ただし、ハンミ製薬の単独基準での売上高は1兆5814億ウォンとなり、37.9％増加すると予想しています。