[イーデイリーPARK MIN 記者] 新韓投資証券は31日、DB INSURANCE(005830)について、中長期的な企業価値向上（バリューアップ）計画を通じて配当の質と持続可能性が一段と強化されたとして、投資判断「買い」を維持し、目標株価を従来の22万ウォンから24万5000ウォンに上方修正しました。前営業日（8月28日）の終値18万7400ウォンに比べ、上昇余地は30.7％です。

新韓投資証券のイム・ヒヨン研究員は、同日発行したレポートで、「2030年の予想配当可能利益2兆9000億ウォンおよびDCR 300％を逆算すると、総配当金は9667億ウォン、DPSは1万5942ウォンとなり、前日の終値に比べて期待配当利回りは8.5％の水準に達する」とし、 「保有する自社株の消却を先行して織り込んだ1株当たり純資産価値（BPS）の上昇などを反映し、目標株価を24万5000ウォンに引き上げました」と述べました。

DB損害保険は、最近の開示を通じて、2030年の株主還元率目標を従来の「2028年単体基準で35％」から「2030年連結基準で40％・単体基準で50％」へと引き上げ、1株当たり配当金（DPS）を毎年10％以上成長させると明らかにしました。 目標達成の条件として、支払余力比率（K-ICS）150～220％、配当カバー率（DCR）100～400％を提示しており、両指標を同時に上回った場合には、追加の還元も検討する方針です。

新韓投資証券によると、今回のバリューアップ計画は、資本効率の向上にプラスの影響を与えると分析されています。 従来の200～220％だったK-ICSの目標達成範囲を150～220％に拡大して適用し、新規契約および新規投資時の必要資本に対する収益率（ROR）200％以上、新規事業投資時の投資収益率（ROI）が無リスク利回り以上という管理基準を新設し、資本管理の基盤を精緻化しました。

一方、中長期的な成長余力については、やや物足りなさを感じるという評価です。新韓投資証券は、自己資本利益率（ROE）の目標が「自己資本コスト（COE、10％を前提）＋2％ポイント以上」と提示されており、最近のROE水準を考慮すると達成は可能ですが、さらなる引き上げの余地は限定的であると診断しました。

また、2030年末の保険契約マージン（CSM）の成長余地が限定的であることから、今後は安定した投資損益の拡大と、最近買収を完了したフォーテグラ（Fortegra）の利益貢献度が、連結業績の成長の鍵となると見通しました。

新韓投資証券は、DB損害保険の第3四半期業績について、保険損益3133億ウォン、投資損益2613億ウォンを含め、営業利益5745億ウォン、支配株主純利益4072億ウォンを記録し、市場コンセンサス（営業利益5343億ウォン、支配株主純利益4016億ウォン）を小幅に上回ると予想しました。

DB損害保険の2026年の年間営業利益を2兆2861億ウォン、当期純利益を1兆5859億ウォンと見通しました。

イム・ヒヨン研究員は、「規模と利益の成長目標が欠如している中、中長期的な株主還元拡大のみでは株価のリレーティングの引き金としてはやや弱い状況ですが、配当の質と持続可能性の面では業界最高水準です」とし、「今後、追加の還元、利益拡大、自社株買い政策のうち、少なくとも一つが確認されるまでは、ディフェンシブ株というコンセプトでアプローチすることが有効です」と述べました。