[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 大信証券は3日、Alteogen Inc.(196170)について、ノバルティスと新規技術移転契約を締結したことを受け、ALT-B4プラットフォームの価値が再評価されるとの見通しを示しました。新規契約の価値を反映し、目標株価を従来の41万ウォンから45万ウォンへと9.8％引き上げ、投資判断「買い」を維持しました。前営業日の終値29万8500ウォンに比べ、上昇余地は50.8％です。
ダシン証券のホン・ガヘ研究員は、「相次ぐ技術輸出により、ALT-B4に対する高い需要が繰り返し確認されている」とし、「今後、適用される医薬品群が拡大するにつれて、新たな技術輸出の機会と潜在市場も拡大する可能性があり、ALT-B4プラットフォームの技術価値の再評価につながるものと判断する」と述べました。
アルテオジェンは去る2日、ノバルティスとALT-B4を活用したバイオ医薬品の皮下注射（SC）製剤の開発および商業化に向けたライセンス契約を締結しました。すべてのオプションが行使され、開発および商業化のマイルストーンを達成した場合、最大32億ドルを受け取ることができ、販売ロイヤリティは別途となります。
今回の契約は、複数のターゲットを対象とするオプション構造となっています。個別のターゲット選定やオプションの行使に応じて、契約価値が段階的に具体化される見込みです。
ホン研究員は、「詳細なターゲットやその数は公開されていませんが、複数の製品を包括する契約構造であるという点から、今後の開発プログラム拡大の可能性を残した契約であると判断しています」と説明しました。
特に、今回の契約によりALT-B4のグローバルな顧客基盤がさらに広がった点に注目しました。アルテオジェンは今年、GSKやバイオジェンに続き、ノバルティスまで、グローバル製薬企業と相次いで新規契約を締結しました。レポートの3ページによると、今年だけで4回、ALT-B4の技術移転契約が締結されました。
適用範囲も、既存の抗体医薬品を超え、抗体薬物複合体（ADC）や核酸治療薬などへと拡大しています。
ホン研究員は、「最近、グローバル市場でも当該SC技術を多様なモダリティへと拡張しようとする試みが続いており、ノバルティスもまた、複数のモダリティに対するALT-B4の適用可能性を評価した上で、今回の契約を締結したと見られます」と述べました。
さらに、「今回の契約では、ALT-B4の顧客基盤の拡大と、適用モダリティの多様化の可能性に注目する必要がある」と強調しました。
下半期には、キートルーダ・キューレックス（Keytruda Qlex）の販売拡大と後続の臨床試験への移行が、さらなる株価の追い風となる見通しです。
ホン研究員は、「下半期には、Keytruda Qlexの処方拡大に伴い、販売マイルストーンが増加し、業績への寄与度が徐々に高まると見込まれる」と述べました。
研究開発（R&D）の面では、サノフィのデュピクセント（Dupixent）SCが第3四半期に第1相臨床試験を終了し、第4四半期に第3相臨床試験に突入すると予想しました。GSKのジェンペリ（Jemperli）とバイオジェンのフェルザルタマブ（felzartamab）についても、下半期にSC製剤の第1相臨床試験への突入が期待されます。
ホン研究員は、「最近締結された技術移転契約が迅速に臨床開発段階へとつながっており、ALT-B4を適用したパイプラインの開発の可視性も高まっている」と評価しました。
大信証券は、今回のノバルティスとの契約を反映し、アルテオジェンの適正株価を従来の28兆5000億ウォンから31兆4000億ウォンに引き上げました。目標株価45万ウォンは、パイプラインごとのリスク調整後正味現在価値（rNPV）を反映したキャッシュフロー割引法（DCF）により算出されました。
ホン研究員は、「今回の契約は複数の製品を対象としたオプション構造であり、詳細なターゲットが公開されていないため、ターゲットごとの予想商業価値と開発およびオプション行使の可能性を考慮して、保守的に算定しました」とし、「今後、ターゲットの確定や臨床試験への移行が具体化した場合、さらなる価値の上方修正の余地があります」と指摘しました。
ダシン証券のホン・ガヘ研究員は、「相次ぐ技術輸出により、ALT-B4に対する高い需要が繰り返し確認されている」とし、「今後、適用される医薬品群が拡大するにつれて、新たな技術輸出の機会と潜在市場も拡大する可能性があり、ALT-B4プラットフォームの技術価値の再評価につながるものと判断する」と述べました。
アルテオジェンは去る2日、ノバルティスとALT-B4を活用したバイオ医薬品の皮下注射（SC）製剤の開発および商業化に向けたライセンス契約を締結しました。すべてのオプションが行使され、開発および商業化のマイルストーンを達成した場合、最大32億ドルを受け取ることができ、販売ロイヤリティは別途となります。
今回の契約は、複数のターゲットを対象とするオプション構造となっています。個別のターゲット選定やオプションの行使に応じて、契約価値が段階的に具体化される見込みです。
ホン研究員は、「詳細なターゲットやその数は公開されていませんが、複数の製品を包括する契約構造であるという点から、今後の開発プログラム拡大の可能性を残した契約であると判断しています」と説明しました。
特に、今回の契約によりALT-B4のグローバルな顧客基盤がさらに広がった点に注目しました。アルテオジェンは今年、GSKやバイオジェンに続き、ノバルティスまで、グローバル製薬企業と相次いで新規契約を締結しました。レポートの3ページによると、今年だけで4回、ALT-B4の技術移転契約が締結されました。
適用範囲も、既存の抗体医薬品を超え、抗体薬物複合体（ADC）や核酸治療薬などへと拡大しています。
ホン研究員は、「最近、グローバル市場でも当該SC技術を多様なモダリティへと拡張しようとする試みが続いており、ノバルティスもまた、複数のモダリティに対するALT-B4の適用可能性を評価した上で、今回の契約を締結したと見られます」と述べました。
さらに、「今回の契約では、ALT-B4の顧客基盤の拡大と、適用モダリティの多様化の可能性に注目する必要がある」と強調しました。
下半期には、キートルーダ・キューレックス（Keytruda Qlex）の販売拡大と後続の臨床試験への移行が、さらなる株価の追い風となる見通しです。
ホン研究員は、「下半期には、Keytruda Qlexの処方拡大に伴い、販売マイルストーンが増加し、業績への寄与度が徐々に高まると見込まれる」と述べました。
研究開発（R&D）の面では、サノフィのデュピクセント（Dupixent）SCが第3四半期に第1相臨床試験を終了し、第4四半期に第3相臨床試験に突入すると予想しました。GSKのジェンペリ（Jemperli）とバイオジェンのフェルザルタマブ（felzartamab）についても、下半期にSC製剤の第1相臨床試験への突入が期待されます。
ホン研究員は、「最近締結された技術移転契約が迅速に臨床開発段階へとつながっており、ALT-B4を適用したパイプラインの開発の可視性も高まっている」と評価しました。
大信証券は、今回のノバルティスとの契約を反映し、アルテオジェンの適正株価を従来の28兆5000億ウォンから31兆4000億ウォンに引き上げました。目標株価45万ウォンは、パイプラインごとのリスク調整後正味現在価値（rNPV）を反映したキャッシュフロー割引法（DCF）により算出されました。
ホン研究員は、「今回の契約は複数の製品を対象としたオプション構造であり、詳細なターゲットが公開されていないため、ターゲットごとの予想商業価値と開発およびオプション行使の可能性を考慮して、保守的に算定しました」とし、「今後、ターゲットの確定や臨床試験への移行が具体化した場合、さらなる価値の上方修正の余地があります」と指摘しました。
