[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 独立系リサーチ会社「グロースリサーチ」は3日、#ファインメディックスについて、海外製品が支配してきた国内の消化器内視鏡施術器具市場において、国産製品を前面に押し出して市場浸透率を高めていると分析しました。特に、内視鏡施術器具の特性上、病院での採用後は繰り返し売上が発生する中、海外売上の拡大も相まって、営業レバレッジが本格化すると見通しました。投資判断と目標株価は提示しませんでした。
グロースリサーチのハン・ヨンヒ研究員は、「現在は売上高の成長と営業レバレッジ効果が本格化する初期段階にあり、今後の利益成長に対する期待は有効であると判断します」と述べました。
（写真＝グロースリサーチ）
ファインメディックスは2009年に設立され、2024年にコスダック市場に上場した消化器内視鏡処置器具の専門製造企業です。治療用内視鏡が売上高の58.3％、診断用内視鏡が15.5％、その他部門が26.2％を占めています。
主力製品は、ハイブリッドESDナイフやEUS FNA・TBNAなどです。従来のESD処置では、マーキング用ナイフと切開用ナイフをそれぞれ使用する必要がありましたが、ファインメディックスは1つの器具でマーキングと切開が可能なハイブリッドESDナイフを開発しました。
ある研究員は、「長さ約2mの器具を内視鏡チャネルから繰り返し抜き差しする必要がありましたが、1つの器具でマーキングと切開の両方が可能なハイブリッドESDナイフを開発したことで、器具の交換回数と施術時間を大幅に短縮しました」と説明しました。
さらに、「組織採取針（EUS FNA・TBNA）についても、従来の製品は針を固定する際に両手での操作や看護師の補助が必要でしたが、指一本で固定できるボタン式構造と、超音波での視認性を高めた設計を採用することで、施術の利便性と精度を向上させました」と付け加えました。
このような製品の競争力を背景に、海外製品の代替が本格化しているとの評価です。ファインメディックスのESDナイフは、オリンパスが事実上独占していた国内市場で、現在20～30％程度のシェアを確保しています。報告書によると、今年第1四半期の首都圏主要上級総合病院での売上高は前年同期比で85％増加し、ソウルアサン病院の売上高は296％増加しました。
内視鏡機器と消耗品をセットで供給する戦略も、国内シェア拡大の鍵として挙げられました。ファインメディックスは昨年から、中国国内市場でシェア1位の内視鏡機器メーカーであるソノスケープ（SonoScape）の韓国総代理店を務めています。
あるアナリストは、「内視鏡機器の設置を病院への参入の足がかりとして活用し、自社のESDナイフや組織採取針などの消耗品販売と連動させる、機器・消耗品のバンドリング戦略を推進中だ」とし、「今後、機器・消耗品を同時に供給するターンキー供給を基盤に、海外製品が中心の国内内視鏡市場における顧客のロックインおよびシェア拡大が期待される」と指摘しました。
海外市場への進出も本格化しています。現在、国内と海外の売上高の割合は約7対3ですが、中長期的にはこれを3対7まで逆転させることを目標としています。ロシア・日本など47カ国で50社余りのバイヤーを確保しており、自社ブランドによる直接輸出と、グローバルパートナーを対象としたOEM（受託製造）を並行して進めています。
特に米国は、世界の内視鏡市場の約30～40％を占める最大市場であり、海外成長の核心地域として挙げられました。ファインメディックスは、クリアチップTBNA第2世代を含む13の製品群について、米国食品医薬品局（FDA）の承認を取得しました。
ある研究員は、「気管支用クリアチップTBNAについては、GI Matrix社と流通契約を締結しており、特にGI Matrix社とは年間1万個以上の販売を目標としており、米国事業は認可段階を超え、実際の売上発生段階に入った」と説明しました。
ODMは、さらなる業績向上の要因となります。現在、英国のCreo Medical社と、クリアチップ2種類のODM供給に関する協力を協議中です。
あるアナリストは、「当該ODM契約が本格化した場合、ブランド構築やマーケティングの負担なしに生産量を迅速に拡大できるだけでなく、グローバル企業のポートフォリオに組み込まれること自体が製品力を証明するリファレンスとして機能し、稼働率の上昇に伴う収益性の改善も期待される」と評価しました。
特に、内視鏡用施術器具のほとんどが使い捨てであるという点から、病院への浸透率の上昇が継続的な売上につながると見込まれています。
あるアナリストは、「医師の製品切り替えコストが高く、品目ごとの認可の障壁があるため、先取り効果が大きい」とし、「特に内視鏡施術器具は、そのほとんどが使い捨ての消耗品であり、病院での採用後は施術件数に連動した反復売上が発生します。また、原価に対する販売価格が高いため、高マージンを基盤として売上増加が利益改善へと迅速につながる営業レバレッジ構造が形成されます」と指摘しました。
業績もターンアラウンド局面に入りました。ファインメディックスは昨年、売上高95億2000万ウォン、営業損失25億8000万ウォンを記録しましたが、今年上半期の売上高は前年同期比43.7％増の62億6000万ウォン、営業利益は3900万ウォンとなり、半期で黒字転換を果たしました。
あるアナリストは、「下半期には、プレミアム製品の販売拡大と内視鏡機器の売上本格化が、売上高の成長に寄与する見通し」とし、「米国のGI Matrix社からの供給量拡大要請や膵胆道製品の供給増加など、海外での成長傾向も続き、通年の黒字転換を後押しするだろう」と予測しました。
グロースリサーチのハン・ヨンヒ研究員は、「現在は売上高の成長と営業レバレッジ効果が本格化する初期段階にあり、今後の利益成長に対する期待は有効であると判断します」と述べました。
ファインメディックスは2009年に設立され、2024年にコスダック市場に上場した消化器内視鏡処置器具の専門製造企業です。治療用内視鏡が売上高の58.3％、診断用内視鏡が15.5％、その他部門が26.2％を占めています。
主力製品は、ハイブリッドESDナイフやEUS FNA・TBNAなどです。従来のESD処置では、マーキング用ナイフと切開用ナイフをそれぞれ使用する必要がありましたが、ファインメディックスは1つの器具でマーキングと切開が可能なハイブリッドESDナイフを開発しました。
ある研究員は、「長さ約2mの器具を内視鏡チャネルから繰り返し抜き差しする必要がありましたが、1つの器具でマーキングと切開の両方が可能なハイブリッドESDナイフを開発したことで、器具の交換回数と施術時間を大幅に短縮しました」と説明しました。
さらに、「組織採取針（EUS FNA・TBNA）についても、従来の製品は針を固定する際に両手での操作や看護師の補助が必要でしたが、指一本で固定できるボタン式構造と、超音波での視認性を高めた設計を採用することで、施術の利便性と精度を向上させました」と付け加えました。
このような製品の競争力を背景に、海外製品の代替が本格化しているとの評価です。ファインメディックスのESDナイフは、オリンパスが事実上独占していた国内市場で、現在20～30％程度のシェアを確保しています。報告書によると、今年第1四半期の首都圏主要上級総合病院での売上高は前年同期比で85％増加し、ソウルアサン病院の売上高は296％増加しました。
内視鏡機器と消耗品をセットで供給する戦略も、国内シェア拡大の鍵として挙げられました。ファインメディックスは昨年から、中国国内市場でシェア1位の内視鏡機器メーカーであるソノスケープ（SonoScape）の韓国総代理店を務めています。
あるアナリストは、「内視鏡機器の設置を病院への参入の足がかりとして活用し、自社のESDナイフや組織採取針などの消耗品販売と連動させる、機器・消耗品のバンドリング戦略を推進中だ」とし、「今後、機器・消耗品を同時に供給するターンキー供給を基盤に、海外製品が中心の国内内視鏡市場における顧客のロックインおよびシェア拡大が期待される」と指摘しました。
海外市場への進出も本格化しています。現在、国内と海外の売上高の割合は約7対3ですが、中長期的にはこれを3対7まで逆転させることを目標としています。ロシア・日本など47カ国で50社余りのバイヤーを確保しており、自社ブランドによる直接輸出と、グローバルパートナーを対象としたOEM（受託製造）を並行して進めています。
特に米国は、世界の内視鏡市場の約30～40％を占める最大市場であり、海外成長の核心地域として挙げられました。ファインメディックスは、クリアチップTBNA第2世代を含む13の製品群について、米国食品医薬品局（FDA）の承認を取得しました。
ある研究員は、「気管支用クリアチップTBNAについては、GI Matrix社と流通契約を締結しており、特にGI Matrix社とは年間1万個以上の販売を目標としており、米国事業は認可段階を超え、実際の売上発生段階に入った」と説明しました。
ODMは、さらなる業績向上の要因となります。現在、英国のCreo Medical社と、クリアチップ2種類のODM供給に関する協力を協議中です。
あるアナリストは、「当該ODM契約が本格化した場合、ブランド構築やマーケティングの負担なしに生産量を迅速に拡大できるだけでなく、グローバル企業のポートフォリオに組み込まれること自体が製品力を証明するリファレンスとして機能し、稼働率の上昇に伴う収益性の改善も期待される」と評価しました。
特に、内視鏡用施術器具のほとんどが使い捨てであるという点から、病院への浸透率の上昇が継続的な売上につながると見込まれています。
あるアナリストは、「医師の製品切り替えコストが高く、品目ごとの認可の障壁があるため、先取り効果が大きい」とし、「特に内視鏡施術器具は、そのほとんどが使い捨ての消耗品であり、病院での採用後は施術件数に連動した反復売上が発生します。また、原価に対する販売価格が高いため、高マージンを基盤として売上増加が利益改善へと迅速につながる営業レバレッジ構造が形成されます」と指摘しました。
業績もターンアラウンド局面に入りました。ファインメディックスは昨年、売上高95億2000万ウォン、営業損失25億8000万ウォンを記録しましたが、今年上半期の売上高は前年同期比43.7％増の62億6000万ウォン、営業利益は3900万ウォンとなり、半期で黒字転換を果たしました。
あるアナリストは、「下半期には、プレミアム製品の販売拡大と内視鏡機器の売上本格化が、売上高の成長に寄与する見通し」とし、「米国のGI Matrix社からの供給量拡大要請や膵胆道製品の供給増加など、海外での成長傾向も続き、通年の黒字転換を後押しするだろう」と予測しました。
