[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 韓国投資証券は、SILICON 2 Co.,Ltd.(257720)について、顧客先の多様化が進んでいることから、下半期も堅調な業績が続くと見通しました。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は従来の6万ウォンから6万5000ウォンに引き上げました。

4日、韓国投資証券のキム・ミョンジュ研究員は、シリコントゥの第2四半期の総売上高に占める米国の割合が19.2％となり、前四半期比で2.6ポイント上昇したと分析しました。 第2四半期の売上総利益率（GPM）は、前四半期比で2%ポイント改善しました。キム研究員は、このうち1%ポイント以上はドル高と米国売上高の比重拡大によるものと推定し、顧客先の多様化と割引率の縮小も約0.5%ポイント寄与したと分析しました。

ウォン・ドル為替レートが以前の高値から12.9％下落したことを踏まえると、第3四半期のGPMが第2四半期の水準を上回るのは容易ではないと見通しました。しかし、2023～2024年と同様に小売業者の売上貢献度が高まるにつれ、第3四半期のGPMは第1四半期に比べて改善される可能性があるとの見方を示しました。

キム研究員は、2025年のGPMが2.6ポイント低下した背景として、卸売顧客の比重が高かった点を挙げました。一方、今年の第2四半期には、英国のナショナル・リテーラーであるブーツ（Boots）が最大の顧客企業となりました。韓国化粧品の英国での人気が続いていることから、下半期の成長も支えられるものと分析しました。 iHerbの売上高は第2四半期に低迷しましたが、最近では回復傾向を見せていると付け加えました。

キム研究員は、今年から韓国化粧品の欧州オフラインチャネルへの進出が増えている点に注目しました。同氏は、「9月には化粧品業界で健全な調整が見られる可能性がありますが、シリコンツーのバリュエーションは魅力的です」とし、「シリコンツーは化粧品業界内で相対的に安全な投資先です」と診断しました。 特に、CVCキャピタル傘下の流通チャネルを中心に新規顧客が追加される可能性があり、ダグラス（Douglas）などを潜在的な顧客の例として挙げました。

輸送費の上昇と為替レートの上昇は、負担要因として挙げられました。キム研究員は、「輸送費の上昇は負担要因です」とし、「しかし、第2四半期に在庫を積み上げた影響で、第3四半期の貨物量が減少するため、第3四半期の売上高に対する輸送費の比率は第2四半期と同水準を記録するでしょう」と述べました。最後に、「ウォン高が持続する場合、業績に負担として作用する可能性があります」と付け加えました。