[イーデイリーkyoungeun kim 記者] SK証券は、Doosan Fuel Cell(336260)について、リン酸型燃料電池（PAFC）システムの米国への輸出契約を足掛かりに、人工知能（AI）データセンター市場への進出に成功したと評価し、目標株価を従来の4万2000ウォンから7万4000ウォンへと上方修正しました。投資判断は「買い」を維持しました。

SK証券のナ・ミンシク研究員は9日のレポートで、「米国内におけるAIデータセンターの建設許可停止が株価の重しとなっている」としつつも、「許可に関するヘッドラインリスクは、来る11月3日の米国中間選挙以降、徐々に解消されるだろう」と見通しました。
続いて、「データセンターの規制は、AI投資を禁止しようというものではない」とし、「本質は、家庭用電気料金の上昇による負担を、ハイパースケーラー、公益事業者、有権者のうち誰が分担するかという政治的な妥協である」と説明しました。実際、ニューヨーク州は行政命令を通じて、データセンターに対し、より高い料金を支払うか、独自の電源を確保するよう要求しており、ペンシルベニア州は地域の承認とエネルギーコスト基準を課したことがあります。
ナ研究員は、燃料電池が「AI規制の被害者ではなく解決策」であると述べ、迅速な電力接続と住民の受容性の面で強みを持っていると強調しました。同氏は、「現地発電の第一の選択肢はガスタービンですが、すでにリードタイムが延びてしまいました」とし、「GEバーノバ（GE Vernova）の基準では、ガスタービンは2030年生産分まで事実上完売しています」と述べました。 さらに、「リードタイムが4年以上開いている状況では、ガスタービンはもはや待てる選択肢ではない」とし、相対的にリードタイムが短い燃料電池が注目される可能性があると見ました。
去る2日、ドゥサン・フューエルセルは、米国子会社のハイアクシオム（HyAxiom）と5014億ウォン規模のPAFC燃料電池システムの供給契約を締結したことを公表しました。製品は益山（イクサン）工場で生産され、ハイアクシオムに納入され、ハイアクシオムがこれを米国内のAIデータセンターに供給する仕組みとなっています。
SK証券は、斗山フューエルセルの売上高を、2026年に5050億ウォン、2027年に8610億ウォン、2028年に1兆290億ウォンとそれぞれ見込んでいます。 営業利益については、2026年の710億ウォンの赤字から、2027年には450億ウォン、2028年には760億ウォンへと黒字転換すると見込んでいます。
目標株価の算定に関連し、SK証券は2027年基準の1株当たり売上高（SPS）を従来の8576ウォンから1万523ウォンに引き上げ、目標倍率も従来の4.9倍から7.0倍に上方修正して反映しました。