[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 米国のエネルギー市場に向けた大規模な投資が具体化する中、韓国の原発・発電関連株が今週、熱気を帯びて上昇しました。3500億ドル（韓国ウォン換算で約469兆ウォン）規模の対米投資の第一号事業として、テキサス州でのガス発電が有力視されていることに続き、最大8基の米国における大型原発建設までが議論のテーブルに上ったためです。 ただし、同じ「対米エネルギー投資」というテーマにまとめられても、実際の恩恵の規模は、事業段階や原発の炉型、資機材・設計・施工など、各企業が担う役割によって大きく異なる見通しです。
12日、MPドクターによると、4日の終値に対し11日の終値基準でKEPCO Engineering & Construction(052690)は10万7600ウォンから15万2000ウォンへと41.3％急騰しました。Woori Technology, Incorporation(032820)も同期間、1万630ウォンから1万4010ウォンへと31.8%上昇しました。DOOSAN ENERBILITY(034020)は7万9200ウォンから9万800ウォンへと14.6%、BHI Co., LTD.(083650)は6万ウォンから6万8400ウォンへと14.0%上昇しました。特に去る8日には、Orbitech Co., Ltd.(046120)とSEOJEON ELECTRIC MACHINERY Co.,Ltd.(189860)がストップ高を記録するなど、中小型原発関連株にも買い勢が広がりました。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
原発関連株の急騰に拍車をかけたのは、対米投資事業の輪郭が明らかになったことです。韓国と米国は、3500億ドル規模の対米投資の最初の事業として、テキサス州エンシナルに6.3ギガワット（GW）規模のガス発電所を建設する案を有力に検討しています。 まず、1.4GW規模のガスタービン発電所を建設し、需要と経済性を確認した上で、4.9GW規模の複合火力発電設備を段階的に増設する案です。これに加え、後続事業として米国内に最大8基の大型原発を建設する案も協議中です。
期待感は週後半にかけてさらに高まりました。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は去る10日、韓米両国が原子力発電所最大8基や天然ガス事業などを含め、エネルギー分野に1000億ドル以上を投資する案について、合意の最終段階にあると報じました。早ければ来週にも発表される可能性も取り上げられました。産業通商資源部は、来る17日に国会に対し、対米投資の最初の事業に関する詳細を報告する予定です。
ただし、証券業界では、原発関連株全般の連動上昇と、実際の企業業績に反映される恩恵とを区別すべきだという見方が出ています。メリッツ証券のムン・ギョンウォン研究員は、「実際の契約に至るまでには、原子炉型の主導権（AP1000対APR1400）、リスク分担の仕組み、商業性の検討など、障害が残っている」と指摘しました。 まだ事業が最終契約段階に至っているわけではないため、投資方式や国内企業の参加範囲を確認する必要があるという意味です。
まず、対米投資の第1号として挙げられているガス発電では、事業の進行段階に応じて恩恵を受ける企業が異なる見通しです。新韓投資証券のハン・スンフン研究員は、エンシナル・プロジェクトの第1段階である1.4GWの事業が実現すれば、380メガワット（MW）級のガスタービンを生産する斗山エナビリティに直接的な受注の機会が開かれると見ています。 ガスタービンの長い製造期間を考慮すると、他の機材よりも先に発注が行われる可能性があるという分析です。第1・第2段階でガスタービン12～14基、1基あたり約3000億ウォンと仮定した場合、潜在的な受注規模は3兆6000億～4兆2000億ウォンと推計されました。
その後の4.9GWの複合火力増設が本格化すれば、排熱回収ボイラー（HRSG）を生産するBHIへと恩恵の重心が移る可能性があります。ハン・スンフン研究員は、「今後、複合火力増設計画の具体化とHRSGベンダーの選定が、主要な株価のモメンタムとして作用する見通しです」と説明しました。 HRSGを8～10基、1基あたり約500億ウォンと仮定すると、潜在的な受注規模は4000億～5000億ウォン程度となります。
リーディング投資証券のハン・ジェユン研究員も、去る10日、BHIについて「過去に米国のカルパイン社にHRSGを供給した実績を有しており、今回の対米投資に関しても恩恵を受ける可能性が高い」と評価しました。結局、ガス発電においては、第1段階のガスタービン事業の実質的な発注の有無や、その後の複合火力増設規模、機器供給業者の選定が、株価を左右する核心的な変数となるわけです。
原子力発電においては、どの炉型が採用されるかがより重要です。AP1000は米国のウェスティングハウスが開発した原子炉であり、APR1400は韓国が独自に開発した大型原子炉です。現在、市場ではこの2つの炉型を併せて建設する案が取り沙汰されています。
ドゥサン・エナビリティは、両炉型とも原子力発電所の主要機器を供給できるため、相対的に恩恵が明確であるとの評価を受けています。キウム証券は、AP1000の場合、ドゥサン・エナビリティが原子炉圧力容器（RPV）や蒸気発生器（SG）などを供給することで、原子力発電所1基あたり4000億～5000億ウォン以上の受注が可能になると推計しました。 APR1400では、主要機器やタービン・発電機まで供給範囲が広がり、1基あたりの予想受注額が2兆5000億～3兆ウォンに膨らむ可能性があると見ました。
一方、原発の設計を担当する韓電技術は、APR1400の比重にさらに敏感です。AP1000を中心に事業が進めば、ウェスティングハウスが設計を主導するため、韓電技術の参画範囲が制限される可能性がありますが、APR1400では総合・系統設計を担当し、1基あたり6000億～8000億ウォンの受注機会が生まれる可能性があるという分析です。 キウム証券のチョ・ジェウォン研究員は、「韓国電力技術の業績予想には米国進出への期待感が反映されていないという点で、上昇余地はさらに大きい可能性があるものの、AP1000建設時の恩恵を受けるかどうかは不確実です」と説明しました。
証券業界では、炉型ごとの違いはあるものの、国内の原子力発電サプライチェーン全般における参画機会が拡大する可能性にも重きを置いています。KB証券のチョン・ヘジョン研究員は、「韓国が米国の電力インフラ産業に直接投資するだけに、関連プロジェクトのサプライチェーンは韓国企業の参画が中心となるでしょう」とし、「今後、アラスカのLNG開発や大型原子力発電プロジェクトが進められる際にも、国内サプライチェーンの参画が期待されます。 AP1000またはAPR14000を中心とした大型原発の建設が第2号プロジェクトに含まれる場合、米国型原発と韓国型原発の両方で機材を受注できる斗山エナビリティや、原発設計部門に強みを持つ韓電技術などの原発関連銘柄の恩恵が期待されます」と指摘しました。
12日、MPドクターによると、4日の終値に対し11日の終値基準でKEPCO Engineering & Construction(052690)は10万7600ウォンから15万2000ウォンへと41.3％急騰しました。Woori Technology, Incorporation(032820)も同期間、1万630ウォンから1万4010ウォンへと31.8%上昇しました。DOOSAN ENERBILITY(034020)は7万9200ウォンから9万800ウォンへと14.6%、BHI Co., LTD.(083650)は6万ウォンから6万8400ウォンへと14.0%上昇しました。特に去る8日には、Orbitech Co., Ltd.(046120)とSEOJEON ELECTRIC MACHINERY Co.,Ltd.(189860)がストップ高を記録するなど、中小型原発関連株にも買い勢が広がりました。
原発関連株の急騰に拍車をかけたのは、対米投資事業の輪郭が明らかになったことです。韓国と米国は、3500億ドル規模の対米投資の最初の事業として、テキサス州エンシナルに6.3ギガワット（GW）規模のガス発電所を建設する案を有力に検討しています。 まず、1.4GW規模のガスタービン発電所を建設し、需要と経済性を確認した上で、4.9GW規模の複合火力発電設備を段階的に増設する案です。これに加え、後続事業として米国内に最大8基の大型原発を建設する案も協議中です。
期待感は週後半にかけてさらに高まりました。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は去る10日、韓米両国が原子力発電所最大8基や天然ガス事業などを含め、エネルギー分野に1000億ドル以上を投資する案について、合意の最終段階にあると報じました。早ければ来週にも発表される可能性も取り上げられました。産業通商資源部は、来る17日に国会に対し、対米投資の最初の事業に関する詳細を報告する予定です。
ただし、証券業界では、原発関連株全般の連動上昇と、実際の企業業績に反映される恩恵とを区別すべきだという見方が出ています。メリッツ証券のムン・ギョンウォン研究員は、「実際の契約に至るまでには、原子炉型の主導権（AP1000対APR1400）、リスク分担の仕組み、商業性の検討など、障害が残っている」と指摘しました。 まだ事業が最終契約段階に至っているわけではないため、投資方式や国内企業の参加範囲を確認する必要があるという意味です。
まず、対米投資の第1号として挙げられているガス発電では、事業の進行段階に応じて恩恵を受ける企業が異なる見通しです。新韓投資証券のハン・スンフン研究員は、エンシナル・プロジェクトの第1段階である1.4GWの事業が実現すれば、380メガワット（MW）級のガスタービンを生産する斗山エナビリティに直接的な受注の機会が開かれると見ています。 ガスタービンの長い製造期間を考慮すると、他の機材よりも先に発注が行われる可能性があるという分析です。第1・第2段階でガスタービン12～14基、1基あたり約3000億ウォンと仮定した場合、潜在的な受注規模は3兆6000億～4兆2000億ウォンと推計されました。
その後の4.9GWの複合火力増設が本格化すれば、排熱回収ボイラー（HRSG）を生産するBHIへと恩恵の重心が移る可能性があります。ハン・スンフン研究員は、「今後、複合火力増設計画の具体化とHRSGベンダーの選定が、主要な株価のモメンタムとして作用する見通しです」と説明しました。 HRSGを8～10基、1基あたり約500億ウォンと仮定すると、潜在的な受注規模は4000億～5000億ウォン程度となります。
リーディング投資証券のハン・ジェユン研究員も、去る10日、BHIについて「過去に米国のカルパイン社にHRSGを供給した実績を有しており、今回の対米投資に関しても恩恵を受ける可能性が高い」と評価しました。結局、ガス発電においては、第1段階のガスタービン事業の実質的な発注の有無や、その後の複合火力増設規模、機器供給業者の選定が、株価を左右する核心的な変数となるわけです。
原子力発電においては、どの炉型が採用されるかがより重要です。AP1000は米国のウェスティングハウスが開発した原子炉であり、APR1400は韓国が独自に開発した大型原子炉です。現在、市場ではこの2つの炉型を併せて建設する案が取り沙汰されています。
ドゥサン・エナビリティは、両炉型とも原子力発電所の主要機器を供給できるため、相対的に恩恵が明確であるとの評価を受けています。キウム証券は、AP1000の場合、ドゥサン・エナビリティが原子炉圧力容器（RPV）や蒸気発生器（SG）などを供給することで、原子力発電所1基あたり4000億～5000億ウォン以上の受注が可能になると推計しました。 APR1400では、主要機器やタービン・発電機まで供給範囲が広がり、1基あたりの予想受注額が2兆5000億～3兆ウォンに膨らむ可能性があると見ました。
一方、原発の設計を担当する韓電技術は、APR1400の比重にさらに敏感です。AP1000を中心に事業が進めば、ウェスティングハウスが設計を主導するため、韓電技術の参画範囲が制限される可能性がありますが、APR1400では総合・系統設計を担当し、1基あたり6000億～8000億ウォンの受注機会が生まれる可能性があるという分析です。 キウム証券のチョ・ジェウォン研究員は、「韓国電力技術の業績予想には米国進出への期待感が反映されていないという点で、上昇余地はさらに大きい可能性があるものの、AP1000建設時の恩恵を受けるかどうかは不確実です」と説明しました。
証券業界では、炉型ごとの違いはあるものの、国内の原子力発電サプライチェーン全般における参画機会が拡大する可能性にも重きを置いています。KB証券のチョン・ヘジョン研究員は、「韓国が米国の電力インフラ産業に直接投資するだけに、関連プロジェクトのサプライチェーンは韓国企業の参画が中心となるでしょう」とし、「今後、アラスカのLNG開発や大型原子力発電プロジェクトが進められる際にも、国内サプライチェーンの参画が期待されます。 AP1000またはAPR14000を中心とした大型原発の建設が第2号プロジェクトに含まれる場合、米国型原発と韓国型原発の両方で機材を受注できる斗山エナビリティや、原発設計部門に強みを持つ韓電技術などの原発関連銘柄の恩恵が期待されます」と指摘しました。
