[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 韓国投資証券は、HANWHA AEROSPACE(012450)について、クロアチアとの「チョンム」輸出契約を契機に、欧州内でのさらなる輸出の可能性が拡大すると見通しました。投資判断「買い」と目標株価200万ウォンを維持し、防衛産業セクターにおける最推奨銘柄という見解も維持しました。

14日、韓国投資証券のチャン・ナムヒョン研究員は、「クロアチアと『チョンム』の輸出契約を締結しました」とし、「契約規模は約4億1000万ユーロ（約6386億ウォン）で、『チョンム』発射台18基と誘導弾および付属装備などが供給される見込みです」と明らかにしました。

クロアチア政府が明らかにした事業総額は4億3500万ユーロ（約6775億ウォン）です。 ハンファ・エアロスペースとは別に、ポーランドのWBエレクトロニクス（WB Electronics）が指揮統制システムの供給および統合を担当します。クロアチアは、既存の多連装ロケット「ヴルカン（Vulkan）」および「グラード（BM-21 Grad）」を代替し、射程300km以上の長距離精密打撃能力を確保することになります。

チャン研究員は、今回の契約の意義として、「従来の韓国防衛産業企業の強みである優れた性能と迅速な納期が、依然として輸出競争力として作用している点」と、「欧州で構築した現地生産拠点を基盤に、さらなる市場拡大が可能である点」を挙げました。

クロアチアはエストニアと同様に、すでにロケットシステム「ハイマーズ（HIMARS）」を導入しているにもかかわらず、「チョンム」を追加で選択しました。チャン研究員は、その背景として、長距離精密打撃能力への需要と迅速な戦力確保を挙げました。

クロアチアが導入したHIMARSは、70km以上の射程を持つ誘導多連装ロケット（GMLRS）を中心に構成されているのに対し、今回の「天武」契約には300km以上の射程を持つ弾道ミサイルが含まれています。これにより、既存の戦力を補完しつつ、長距離打撃能力まで拡大できるとの説明です。

また、クロアチアは「天武」導入の背景として、24～36カ月の納期と高い供給可能性を挙げました。チャン研究員は、「欧州内での需要が急速に増加する中、『天武』は長距離打撃能力と迅速な納期を武器に、輸出市場を拡大していくでしょう」と展望しました。

欧州内の潜在市場にも注目しました。チャン研究員は、欧州の北大西洋条約機構（NATO）加盟国における老朽化した多連装ロケットの更新需要を581基と推定しました。これに加え、エストニアやクロアチアのようにHIMARSを運用している国々の追加導入需要まで考慮すれば、「チョンム」の潜在市場はさらに拡大すると見ました。

ポーランドを中心に構築した現地化基盤も、さらなる輸出を支えるものと見込まれました。ポーランドでは、現地の車両と指揮統制システムを採用したポーランド型「天武」ホマル-K（Homar-K）を供給し、「天武」の生産に必要な生産施設であるCGR-080を整備した中、今回のクロアチア事業には、ポーランドのWB Electronics社が指揮統制システムの供給に参加します。

チャン研究員は、「ポーランドで構築した現地協力体制が第三国事業に活用されている」とし、「現地協力基盤が欧州域内の供給へと拡大している点は明らかだ」と分析しました。

ただし、ポーランドで生産される誘導弾のクロアチアへの供給の可否は、まだ確定していません。チャン研究員は、今後、欧州内の「天武」運用国が増えるにつれ、ポーランドを中心とした生産基盤の活用度が高まり、追加受注に向けた競争力の強化につながるものと見通しました。

チャン研究員は、「製品の競争力を中心とした輸出から、現地生産やサプライチェーンまでを組み合わせた事業構造へと転換される局面だ」とし、「短期的な受注拡大にとどまらず、長期的に輸出を継続できる基盤が形成されつつある」と評価しました。