[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] 企業再生手続きを進めている韓国発のオンライン動画サービス（OTT）「Watcha」の再生計画案の提出が、再び延期されました。 キノライツによるワッチャの買収手続きは現在、有効に進行中ですが、裁判所が職権により再生計画案の提出期限をさらに1ヶ月延長したことが判明しました。これにより、ワッチャの再生手続きが実際に完了するまでには、さらに時間がかかる見通しです。

14日、投資銀行（IB）および法曹界によると、ソウル再生裁判所は去る11日、「債務者再生および破産に関する法律」に基づき、Watcheaの再生計画案の提出期間を1ヶ月追加で延長しました。 これにより、ワッチャは来る10月14日までに再生計画案を裁判所に提出しなければならず、その後、債権者らの同意などを経て、債務調整と経営正常化の手続きが進められます。

ワッチャは、かつて韓国を代表する国産OTTとして成長し、ベンチャー投資業界から注目を集めた企業です。相次ぐ資金調達と新規株式公開（IPO）の推進により規模を拡大しましたが、グローバルOTTや国内大手プラットフォームとの競争が激化し、投資市場までもが冷え込んだことで、資金調達に苦戦しました。 その後、転換社債（CB）などを通じて流動性を確保しましたが、償還負担を解消できず、結局、昨年8月に再生手続きに入りました。

再生手続きに入った後、新たな買い手を探す過程は順風満帆とはいきませんでした。ワッチャはサムジョンKPMGを売却主幹事に選定し、公開売却に乗り出しましたが、当時、CJ ENMとOTT統合検索・レコメンデーションプラットフォーム運営会社のキノライツが予備入札に参加しました。しかし、両社とも去る4月の本入札には参加しなかったため、最初の売却は流札となりました。

その後、ワッチャが再び買収候補を探している過程でキノライツとの交渉が再開され、去る7月に両社は条件付き投資契約を締結しました。これを基準に、より良い条件を提示する買い手を探す公開売却が行われましたが、追加の候補は現れませんでした。これにより、キノライツが事実上唯一の買収候補となり、買収金額は42億5000万ウォン程度であると伝えられています。

ただし、買収候補が決まったからといって、再生手続きがすぐに終了するわけではありません。ワッチャは、キノライツの買収金額を基に、債権者ごとの弁済条件や既存株主の持分処理案などを盛り込んだ再生計画案を策定しなければなりません。その後、債権者の同意と裁判所の認可を経て初めて、再生計画が確定します。

鍵となるのは、買収金額を基に、既存の債権をどのような条件で整理するかという点です。 ワッチャが過去に発行した転換社債（CB）は約490億ウォン規模であるとされている一方、キノライツの買収金額は42億5000万ウォン程度です。買収金額の大部分を債権弁済の財源として活用したとしても、全債権を充当するのは困難であるため、再生計画案には、債権ごとの現金弁済率や債務減免、出資転換の可否などを盛り込む作業が必要になると見られます。

現状では、キノライツよりも高い価格を提示する追加の買収希望者を見つけるのも容易ではない見通しです。ワッチャの財務状況や売上規模、OTT市場の競争状況などを考慮すると、買収価格を大幅に引き上げて提示するインセンティブは大きくないというのが業界の見方です。

このような評価は、裁判所が選任した調査委員による価値算定でも確認される部分です。業界によると、調査委員はワッチアの清算価値が継続企業価値を上回ると評価したとのことです。簡単に言えば、現在の事業を継続するよりも、清算する方が経済的価値が高いという意味です。キノライツによる買収後、収益性をどこまで回復できるかが、正常化に向けたもう一つの鍵として挙げられるわけです。

本件に詳しい業界関係者は『イデイリー』に対し、「キノライツの買収手続きは現在、有効に進行中だ」とし、「今回の再生計画案の提出期限延長は裁判所が決定したものであり、ワッチャやキノライツが延長を申請したわけではない」と明らかにしました。