[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] メリッツ証券は15日、Park Systems Corp.(140860)について、産業用原子間力顕微鏡（AFM）の出荷増加と受注残高の拡大を背景に、下半期も業績の成長が続くと見通しました。投資判断を「買い」に据え置き、適正株価は従来の35万ウォンから33万ウォンへと6％下方修正しました。

メリッツ証券のキム・ドングァン研究員は、「下半期の為替レートの逆風にもかかわらず、堅調な受注量に支えられ、業績への影響は限定的だろう」とし、「急増した受注残高は、第4四半期から2027年の売上高として順次計上される見通しだ」と明らかにしました。

メリッツ証券は、パークシステムズの第3四半期の売上高を前年同期比49％増の678億ウォン、営業利益を114％増の185億ウォンと見込んでいます。営業利益率は27.3％と推定しました。産業用AFMの出荷増加が売上高の成長を牽引する中、上半期に集中していた費用負担が緩和され、収益性も改善されるという判断です。

キム研究員は、「新規装置の開発および顧客対応のための費用が上半期に集中した分、第3四半期からは販売管理費の下方安定化が進む見通し」とし、「輸出売上高の比重が大きいため、ウォン建ての単価下落は避けられないものの、新規受注量が従来の予想を上回っており、単価下落の影響を相殺する見通し」と説明しました。パークシステムズの上半期の累積輸出売上高の比重は90％に達しています。

特に、受注残高が急激に増加している点に注目しました。先月14日の公示基準で、パークシステムズの受注残高は1023億ウォンと集計されました。第2四半期以降の7～8月の新規購入注文（PO）も良好な水準にあると把握されました。

キム研究員は、「地域別では、上半期に中国本土と台湾が受注の伸びを牽引したのに続き、下半期には米国、韓国、日本向けの受注が順次発生している状況と推定されます」と述べました。

新規装置を通じたAFMの適用分野の拡大も、成長の原動力として挙げられました。北米の顧客企業を対象としたハイブリッド白色光干渉計（Hybrid WLI）装置の販売が拡大しており、ファウンドリ顧客企業の先端パッケージングラインへのTSH装置の供給も増加すると予想されました。

キム研究員は、「北米の顧客企業へのハイブリッド白色光干渉計（Hybrid WLI）装置の販売拡大、ファウンドリ顧客企業の先端パッケージングラインへのTSH装置の販売拡大が、下半期から2027年まで持続する見通しです」とし、「全工程の計測から先端パッケージングまでポートフォリオが拡大する局面であり、これは中長期的な総潜在市場（TAM）の増加に直結します」と分析しました。

生産能力についても、当面は需要の増加に対応できると見ました。既存の事業場内の遊休スペースを活用すれば、約3000億ウォン規模と推定される生産能力を確保し、2027年まで需要に対応可能だという説明です。これに加え、去る5月の新株引受権付社債（BW）発行以降、追加増設案も検討中であることが分かりました。

今年の年間売上高は前年比20.2％増の2471億ウォン、営業利益は25.0％増の527億ウォンになると見込んでいます。来年は売上高3035億ウォン、営業利益684億ウォンとなり、それぞれ22.8％、29.6％増加すると予想しています。

キム研究員は、「下流の顧客企業における微細化投資の増加や、歩留まり向上の難易度上昇に伴う計測工程の重要性の高まりは、依然として進行中である」とし、「企業価値についても、前工程・後工程におけるAFMの応用分野の拡大が受注増加として確認されており、中長期的には右肩上がりの傾向を示すと予想される」と強調しました。