[イーデイリー マーケットinYunJi Kim Song Seung-Hyeon 記者] 産銀インベストメント（旧KDBインベストメント）が、化粧品ODM（受託開発・製造）企業のコスメックスへの投資から3年ぶりにエグジット（投資資金の回収）を完了しました。 当初、回収策として推進されていた中国事業法人の新規株式公開（IPO）は頓挫しましたが、投資当時に取り決められた償還条件に基づき、元本と収益を回収し、10％前後の収益率を上げたものとみられます。資本市場内外では、このような成果に加え、中堅企業の海外進出やK-ビューティーのグローバル化支援という投資の趣旨も果たせたとの評価が出ています。
サンイン・インベストメントとハナ証券は、これに先立ち2023年、「KDB-ハナ事業再編バリューアップ私募投資合資会社」を通じて、コスマックス・イーストに1143億ウォンを投資しました。当時、両社はコスマックス・イーストが発行した償還転換優先株（RCPS）381万1778株を、1株当たり2万9986ウォンで取得しました。
サンイン・インベストメントは当時、中堅企業の海外事業拡大を支援すると同時に、K-ビューティー企業のグローバル競争力を高めるという趣旨から、関連投資を実行しました。コスメックスが中国をはじめとする海外の生産・営業網を基盤に、グローバル化粧品ODM事業を拡大していたことから、コスメックス・イーストへの資金供給を通じて、中国事業の拡大を後押しするという判断が背景にありました。
ただし、成長性だけに期待するのではなく、投資資金の回収過程で発生しうる不確定要素にも備えました。サンイン・インベストメントは、投資当初からコスマックス・イーストのIPOの可否に応じて回収方法を変更できるよう、仕組みを構築しました。 上場が実現すれば、中国事業の成長に伴う企業価値の上昇分を投資収益として得る一方、IPOが頓挫した場合には、約定収益率を反映した価格でコスメックス側に株式の買い取りを請求できるようにしました。上場による収益拡大の可能性を残しつつも、IPOが頓挫した場合でも一定水準の収益を確保できるよう、下振れリスクを回避しておいたわけです。
このような回収条件は、投資形態が変更された後も引き継がれました。 コスマックス・イーストは2025年3月、産業銀行インベストメント・ハナ証券側が保有するRCPSを有償減資し、同額の1143億ウォン規模の転換社債（CB）を新たに発行しました。投資手段は持分性証券からCBへと変わりましたが、コスマックス・イーストのIPOと、これに連動した投資資金の回収という基本構造には変化がありませんでした。
ただし、コスマックス・イーストが取引所への上場基準をクリアできなかったため、当初IPOを通じて投資資金を回収しようとしていた計画にもブレーキがかかりました。親会社であるコスマックスがすでに有価証券市場に上場している状況下で、中核となる中国事業法人までもが別途株式市場に上場することに対する重複上場の問題が、障害として作用したのです。 これを受け、サンインベストメントとハナ証券は、上場期限の到来前にコスマックスイーストが転換社債（CB）を早期償還する方式で投資資金を回収することについて、コスマックス側と合意しました。投資契約にはIPOの期限や、上場が実現しなかった場合の回収条件が明記されていたため、別途の紛争なく償還手続きが進められたと伝えられています。結果的に、投資当時設けておいた下値保護装置が、実際のエグジット過程で機能したことになります。
償還に必要な資金は、親会社であるコスマックスが拠出しました。電子開示などによると、コスマックスは今月1日に1000億ウォン規模の短期借入を決定したのに続き、コスマックス・イーストに1100億ウォンを貸し付けました。 コスマックス・イーストは、親会社から受け取った資金と中国子会社から確保した配当金などを活用し、サンイン・インベストメントおよびハナ証券側が保有する転換社債を早期償還しました。
サンイン・インベストメント側は、今回の回収により投資元本に加え、10％に迫る収益率を確保し、エグジットを完了しました。当初期待していたIPOによる企業価値の上昇分までは実現できませんでしたが、上場不成立に備えて用意していた回収条件に基づき、一定水準の収益を確保しました。
コスメックスの立場から見ても、今回の償還により、中国事業法人の重複上場による負担が軽減されることになりました。実際、ハンファ投資証券は、今回の転換社債の早期償還により、コスメックス・イーストのIPO義務やFIの転換権オーバーハング、追加の金融費用負担などが同時に解消されたと分析しています。中国事業の成長が続くなか、別途上場の必要性までなくなったことで、中国事業の価値が親会社であるコスメックスにより直接的に反映される余地も大きくなったとの説明が付け加えられています。
サンイン・インベストメントとハナ証券は、これに先立ち2023年、「KDB-ハナ事業再編バリューアップ私募投資合資会社」を通じて、コスマックス・イーストに1143億ウォンを投資しました。当時、両社はコスマックス・イーストが発行した償還転換優先株（RCPS）381万1778株を、1株当たり2万9986ウォンで取得しました。
サンイン・インベストメントは当時、中堅企業の海外事業拡大を支援すると同時に、K-ビューティー企業のグローバル競争力を高めるという趣旨から、関連投資を実行しました。コスメックスが中国をはじめとする海外の生産・営業網を基盤に、グローバル化粧品ODM事業を拡大していたことから、コスメックス・イーストへの資金供給を通じて、中国事業の拡大を後押しするという判断が背景にありました。
ただし、成長性だけに期待するのではなく、投資資金の回収過程で発生しうる不確定要素にも備えました。サンイン・インベストメントは、投資当初からコスマックス・イーストのIPOの可否に応じて回収方法を変更できるよう、仕組みを構築しました。 上場が実現すれば、中国事業の成長に伴う企業価値の上昇分を投資収益として得る一方、IPOが頓挫した場合には、約定収益率を反映した価格でコスメックス側に株式の買い取りを請求できるようにしました。上場による収益拡大の可能性を残しつつも、IPOが頓挫した場合でも一定水準の収益を確保できるよう、下振れリスクを回避しておいたわけです。
このような回収条件は、投資形態が変更された後も引き継がれました。 コスマックス・イーストは2025年3月、産業銀行インベストメント・ハナ証券側が保有するRCPSを有償減資し、同額の1143億ウォン規模の転換社債（CB）を新たに発行しました。投資手段は持分性証券からCBへと変わりましたが、コスマックス・イーストのIPOと、これに連動した投資資金の回収という基本構造には変化がありませんでした。
ただし、コスマックス・イーストが取引所への上場基準をクリアできなかったため、当初IPOを通じて投資資金を回収しようとしていた計画にもブレーキがかかりました。親会社であるコスマックスがすでに有価証券市場に上場している状況下で、中核となる中国事業法人までもが別途株式市場に上場することに対する重複上場の問題が、障害として作用したのです。 これを受け、サンインベストメントとハナ証券は、上場期限の到来前にコスマックスイーストが転換社債（CB）を早期償還する方式で投資資金を回収することについて、コスマックス側と合意しました。投資契約にはIPOの期限や、上場が実現しなかった場合の回収条件が明記されていたため、別途の紛争なく償還手続きが進められたと伝えられています。結果的に、投資当時設けておいた下値保護装置が、実際のエグジット過程で機能したことになります。
償還に必要な資金は、親会社であるコスマックスが拠出しました。電子開示などによると、コスマックスは今月1日に1000億ウォン規模の短期借入を決定したのに続き、コスマックス・イーストに1100億ウォンを貸し付けました。 コスマックス・イーストは、親会社から受け取った資金と中国子会社から確保した配当金などを活用し、サンイン・インベストメントおよびハナ証券側が保有する転換社債を早期償還しました。
サンイン・インベストメント側は、今回の回収により投資元本に加え、10％に迫る収益率を確保し、エグジットを完了しました。当初期待していたIPOによる企業価値の上昇分までは実現できませんでしたが、上場不成立に備えて用意していた回収条件に基づき、一定水準の収益を確保しました。
コスメックスの立場から見ても、今回の償還により、中国事業法人の重複上場による負担が軽減されることになりました。実際、ハンファ投資証券は、今回の転換社債の早期償還により、コスメックス・イーストのIPO義務やFIの転換権オーバーハング、追加の金融費用負担などが同時に解消されたと分析しています。中国事業の成長が続くなか、別途上場の必要性までなくなったことで、中国事業の価値が親会社であるコスメックスにより直接的に反映される余地も大きくなったとの説明が付け加えられています。
