[世宗＝イーデイリーHa Sang-yeul 記者] 韓国の国内総生産（GDP）に対する政府債務比率が、今年の第2四半期に42.6％となり、前四半期より2.2ポイント低下したという分析が発表されました。
韓国のGDPに対する政府債務比率
◇「錯覚が解消されれば債務比率が急騰」
6日、イーデイリーが入手した国際金融協会（IIF）の「グローバル・デット・モニター（Global Debt Monitor）」報告書によると、韓国の今年第2四半期時点でのGDPに対する政府債務比率は42.6％で、前四半期（44.8％）に比べて2.2ポイント低下しました。 昨年第4四半期（48.6％）に政府債務比率が50％ラインに近づき、財政健全性への懸念が高まりましたが、安定傾向が定着しつつある様子です。
韓国の政府債務比率は、主要先進国と比較しても著しく低い水準です。IIFが集計する先進国グループ12カ国の中で11位に相当します。日本（203.4％）、米国（119.0％）、フランス（111.4％）、英国（81.4％）などは、いずれも韓国を大きく上回りました。
債務比率だけを取り上げてみると、財政が著しく健全化したかのように見えます。しかし、このような指標の改善は、最近世界的に観測されているインフレに起因する債務の錯覚と軌を一にするというのが、IIFの分析です。 IIFは、「高いインフレが名目成長を押し上げ、債務比率の上昇を抑制した『安定性の錯覚（Illusion of stability）』を反映している」とし、「こうした外見上の安定が、政府と民間が背負っている実質的な利払い負担の急増を覆い隠している」と警告しました。
韓国の財政専門家たちも、このような錯覚現象の危険性を指摘しました。韓国財政学会のキム・ウチョル会長（ソウル市立大学税務学科教授）は、「名目GDPが異例にも20％近く急増したことで生じた、純粋な『分母効果』」とし、「実質成長率を除いた大部分は、半導体輸出単価の上昇など、GDPデフレーター（物価効果）に起因するものだ」と診断しました。
特にキム教授は、政府が財政健全化の機会を活かせずにいると批判しました。 同氏は、「超過税収が入った際、これを国債の償還に充てず、『未来対応基金』の名目で積み立てることは、国家財政法に真っ向から反する」とし、「デレバレッジ（債務削減）を拒否したまま、来年も12.8％の支出増加率を設定し、100兆ウォン台の赤字を抱えることは、極めて攻撃的に借金を増やす行為だ」と指摘しました。 さらに、「今後、半導体価格の下落により錯覚効果が消えた場合、すでに支出が膨らみ、固定化された支出構造のせいで、債務比率は手に負えないほど急騰することになるでしょう」と付け加えました。
こうした懸念は数値からも裏付けられています。「2026～2030年国家財政運営計画」を見ると、年平均11.8％の国税収入増加を前提に策定されたにもかかわらず、国家債務は今年の1412兆8000億ウォン（追加更正予算基準）から、2030年には1734兆1000億ウォンへと膨らむ見込みです。 管理財政収支の赤字も100兆8000億ウォン（GDPの-2.9％）まで拡大する見通しです。今後、半導体による錯覚が解消され、税収見通しが下方修正された場合、債務比率が制御不能なほど急騰するだろうという警告が出ている理由です。
出典＝国際金融協会
◇家計債務比率も低下…金利負担は増大
比率低下の錯覚は、経済を支える民間債務においても同様に現れています。
IIFによると、第2四半期の韓国のGDPに対する家計債務比率は85.0％で、前四半期（87.8％）より2.8ポイント低下し、非金融企業の債務比率も110.8％から108.6％へと2.2ポイント低下しました。
指標上は低下・安定化の傾向ですが、実体経済が実感する借金の負担はピークに達しました。韓国銀行によると、第2四半期の家計信用残高は史上初めて2000兆ウォンを突破しました。首都圏の住宅購入意欲の高まりにより住宅担保ローンが大幅に増加した上、貸出金利の上昇傾向も重なり、家計の実質的な利払い負担はますます重くなっています。
韓国銀行と金融当局は、比率の低下にもかかわらず、家計債務の総量管理の締め付けを緩めない方針です。韓国銀行のチャン・ジョンス副総裁補は、先ごろ行われた9月の金融安定状況説明会において、「名目GDPが拡大したとしても、所得改善の効果には部門ごとにばらつきがある」とし、「家計債務の管理基調を引き続き維持すべきだ」と述べました。
韓国銀行の金融通貨委員会内部からも、指標による錯覚を警戒する声が上がっています。去る8月の金融通貨委員会の議事録によると、ある委員は、家計の実質的な返済負担は名目GDPではなく所得によって左右されるとし、指標の下落と実際の体感負担との乖離を念頭に置き、厳格に政策を運用すべきだと強調しました。
一方、通常、国際決済銀行（BIS）や経済協力開発機構（OECD）などの主要国際機関の債務統計は、各国のデータを集計して発表するまでに半年ほどのタイムラグが生じます。それに対し、世界の主要金融機関の連合体であるIIFの報告書は、世界の債務動向を迅速に集計しており、最新のグローバル動向を最も早く把握できる速報性のある指標として挙げられています。
◇「錯覚が解消されれば債務比率が急騰」
6日、イーデイリーが入手した国際金融協会（IIF）の「グローバル・デット・モニター（Global Debt Monitor）」報告書によると、韓国の今年第2四半期時点でのGDPに対する政府債務比率は42.6％で、前四半期（44.8％）に比べて2.2ポイント低下しました。 昨年第4四半期（48.6％）に政府債務比率が50％ラインに近づき、財政健全性への懸念が高まりましたが、安定傾向が定着しつつある様子です。
韓国の政府債務比率は、主要先進国と比較しても著しく低い水準です。IIFが集計する先進国グループ12カ国の中で11位に相当します。日本（203.4％）、米国（119.0％）、フランス（111.4％）、英国（81.4％）などは、いずれも韓国を大きく上回りました。
債務比率だけを取り上げてみると、財政が著しく健全化したかのように見えます。しかし、このような指標の改善は、最近世界的に観測されているインフレに起因する債務の錯覚と軌を一にするというのが、IIFの分析です。 IIFは、「高いインフレが名目成長を押し上げ、債務比率の上昇を抑制した『安定性の錯覚（Illusion of stability）』を反映している」とし、「こうした外見上の安定が、政府と民間が背負っている実質的な利払い負担の急増を覆い隠している」と警告しました。
韓国の財政専門家たちも、このような錯覚現象の危険性を指摘しました。韓国財政学会のキム・ウチョル会長（ソウル市立大学税務学科教授）は、「名目GDPが異例にも20％近く急増したことで生じた、純粋な『分母効果』」とし、「実質成長率を除いた大部分は、半導体輸出単価の上昇など、GDPデフレーター（物価効果）に起因するものだ」と診断しました。
特にキム教授は、政府が財政健全化の機会を活かせずにいると批判しました。 同氏は、「超過税収が入った際、これを国債の償還に充てず、『未来対応基金』の名目で積み立てることは、国家財政法に真っ向から反する」とし、「デレバレッジ（債務削減）を拒否したまま、来年も12.8％の支出増加率を設定し、100兆ウォン台の赤字を抱えることは、極めて攻撃的に借金を増やす行為だ」と指摘しました。 さらに、「今後、半導体価格の下落により錯覚効果が消えた場合、すでに支出が膨らみ、固定化された支出構造のせいで、債務比率は手に負えないほど急騰することになるでしょう」と付け加えました。
こうした懸念は数値からも裏付けられています。「2026～2030年国家財政運営計画」を見ると、年平均11.8％の国税収入増加を前提に策定されたにもかかわらず、国家債務は今年の1412兆8000億ウォン（追加更正予算基準）から、2030年には1734兆1000億ウォンへと膨らむ見込みです。 管理財政収支の赤字も100兆8000億ウォン（GDPの-2.9％）まで拡大する見通しです。今後、半導体による錯覚が解消され、税収見通しが下方修正された場合、債務比率が制御不能なほど急騰するだろうという警告が出ている理由です。
◇家計債務比率も低下…金利負担は増大
比率低下の錯覚は、経済を支える民間債務においても同様に現れています。
IIFによると、第2四半期の韓国のGDPに対する家計債務比率は85.0％で、前四半期（87.8％）より2.8ポイント低下し、非金融企業の債務比率も110.8％から108.6％へと2.2ポイント低下しました。
指標上は低下・安定化の傾向ですが、実体経済が実感する借金の負担はピークに達しました。韓国銀行によると、第2四半期の家計信用残高は史上初めて2000兆ウォンを突破しました。首都圏の住宅購入意欲の高まりにより住宅担保ローンが大幅に増加した上、貸出金利の上昇傾向も重なり、家計の実質的な利払い負担はますます重くなっています。
韓国銀行と金融当局は、比率の低下にもかかわらず、家計債務の総量管理の締め付けを緩めない方針です。韓国銀行のチャン・ジョンス副総裁補は、先ごろ行われた9月の金融安定状況説明会において、「名目GDPが拡大したとしても、所得改善の効果には部門ごとにばらつきがある」とし、「家計債務の管理基調を引き続き維持すべきだ」と述べました。
韓国銀行の金融通貨委員会内部からも、指標による錯覚を警戒する声が上がっています。去る8月の金融通貨委員会の議事録によると、ある委員は、家計の実質的な返済負担は名目GDPではなく所得によって左右されるとし、指標の下落と実際の体感負担との乖離を念頭に置き、厳格に政策を運用すべきだと強調しました。
一方、通常、国際決済銀行（BIS）や経済協力開発機構（OECD）などの主要国際機関の債務統計は、各国のデータを集計して発表するまでに半年ほどのタイムラグが生じます。それに対し、世界の主要金融機関の連合体であるIIFの報告書は、世界の債務動向を迅速に集計しており、最新のグローバル動向を最も早く把握できる速報性のある指標として挙げられています。
