[イーデイリーkyoungeun kim 記者] 最近、化粧品セクターの株価が製造受託（ODM）企業を中心に急落する中、コスト負担への懸念が過度に反映されたという分析が出ました。輸出データ上、需要は依然として堅調であることから、株価の調整を買い場として活用できるとの判断です。

新韓投資証券のパク・ヒョンジン研究委員は6日のレポートで、化粧品セクターに対する投資判断「比重拡大」を維持しました。先月25日から今月2日にかけて、化粧品セクターはODM企業を中心に株価が急落しました。同期間中、COSMECCA KOREA CO.,LTD.(241710)は13％、KOLMAR KOREA(161890)は6％下落しました。

パク研究委員は、「最近の株価調整は、急速に増加する需要を実際の生産・出荷および利益に結びつける過程で発生しうる供給およびコスト負担に対する警戒感が高まった影響」とし、「容器の需給負担、米国・欧州向けの物流費負担、為替効果の減少などが、主要企業の収益性を左右する重要な変数として浮上している」と分析しました。

需要鈍化への懸念は限定的であると見ました。9月の化粧品輸出額は12億1000万ドルで、前年同月比29％、前月比12％増加しました。 米国向けは2億4700万ドルで21％増となり、欧州5カ国は1億6000万ドルで142％、英国は5220万ドルで181％と急増しました。

コスト面での懸念についても一つずつ検証しました。まず、容器などの副資材の需給に関して、パク研究委員は「チューブ容器の需給不安により納品が遅れる場合、一部の数量について売上計上の時期が後ろ倒しになる可能性がある」としつつも、「遅延した数量は以降の四半期に繰り越される可能性があるため、実際の需要減少と供給のボトルネックによる一時的な出荷遅延は区別する必要がある」と説明しました。

物流費は負担ではありますが、新たな悪材料ではないと判断しました。 関税庁の基準によると、8月の海上輸出運賃は前年同月比で、米国西部向けが59.4％、米国東部向けが75.8％、欧州連合（EU）向けが36.3％高い水準を記録しました。パク研究委員は、「主要な輸出市場である米国・欧州向けの運賃が高い水準を維持している点は負担ではありますが、直前の四半期と比較した場合、懸念をさらに増大させる事案ではありません」と述べました。

為替効果の縮小はすでに株価に反映されていると見ました。第3四半期の平均ウォン・ドル為替レートは1422ウォンで、前年同期比で2.7％高いものの、前四半期比では5％低下しており、輸出企業の為替効果の弱化は避けられません。

パク研究委員は、「9月までの輸出データを考慮すると、需要減少に伴う構造的な業績鈍化よりも、高い成長勢を維持する過程で発生するコスト負担が、短期的な収益性の変数として浮上している状況だ」とし、「第3四半期の決算シーズンの注目点は、売上高の伸びと営業利益の伸びの乖離が拡大するか否かですが、株価は懸念を過度に反映している感があり、買いの機会として活用可能です」と強調しました。