[イーデイリーPARK MIN 記者] 韓国株式市場は、今年だけで200兆ウォンを超える外国人投資家による史上最大規模の「エクソダス」（大規模な資金流出）に押しつぶされ、低迷の泥沼から抜け出せずにいます。最近まで外国人投資家の売り圧力を食い止め、指数の下支えを果たしてきたSamsungElectronics(005930)とSK hynix(000660)による自社株買いは終盤を迎え、個人投資家の追加買い余力も枯渇し、「需給の真空」状態に陥ったのです。
市場では、「外国人投資家の需給回復」がなければ、株式市場の反発は難しいと見られています。回復を促す主な要因としては、△半導体大手2社の決算発表および追加の株主還元策、△米国中間選挙の終了、△米国債利回り・国際原油価格の安定、△アンソロピック（Anthropic）の上場などに注目が集まっています。
「サムスン・ニクスの自社株の弾薬、まもなく底をつきそう」…外国人投資家のカムバックの可能性は？
◇外国人投資家の純売却の89％がサムスン・ニクスに集中
15日、韓国取引所によると、今年に入りこの日の通常取引終了時点までに、外国人投資家はKOSPI市場で208兆5376億ウォン相当を純売却しました。このうち89％（185兆7412億ウォン）がサムスン電子（サムスン電子優先株を含む）とSKハイニックスの売却分です。 世界的な人工知能（AI）投資の収益性に対する疑念や、業績のピークアウト（頭打ち）への懸念が高まる中、半導体業界のトップ2社に売り注文が集中したものです。
これにより、この日の通常取引時点でのサムスン電子の外国人保有比率は46.16％となり、2008年以来18年ぶりの最低水準まで低下し、SKハイニックス（49.02％）も直近10年の平均を下回っています。問題は、外国人が放出する売り物を受け止める国内の需給主体が不在となり、指数が連日下押し圧力を受けているという点です。
外国人はこの日もKOSPIで3兆6341億ウォンを純売りし、個人投資家は1兆2886億ウォン、機関投資家は1兆6390億ウォンの純買いに動きましたが、暴落を防ぐには力不足でした。これにより、KOSPIは前営業日比454.59ポイント（7.57％）安の5554.22で取引を終えました。 サムスン電子は9.48％、SKハイニックスは11.06％まで下落し、まさに「ブラック・サーズデー」のようなパニックに陥りました。
これまで外国人投資家による「売り爆弾」を吸収してきた自社株買いという盾もその効果を失い、弱気相場を免れることはできませんでした。去る8月末から40兆ウォン規模の自社株買い・消却を進めてきたSKハイニックスは、今月20日前後に取得完了を控えており、15兆ウォン規模の自社株買いを行っていたサムスン電子は、すでに去る6日に取得を完了しました。
個人投資家の投資意欲も大きく低下しました。個人投資家は今年、KOSPIが7000～9000ポイント台の高値圏で80兆ウォン以上の大規模な純買いを記録しましたが、その後の指数急落により、多くが含み損を抱えた状態にあり、追加資金を投入しにくい状況です。 実際、個人投資家の株式市場向け待機資金と呼ばれる投資家預託金は、6月初旬には140兆ウォンに迫っていましたが、今月13日時点では100兆ウォンにまで縮小しています。
業界関係者は、「かろうじて流動化が可能な個人投資家の余剰資金は、米国株式市場や高金利債券商品へと流れている雰囲気だ」とし、「指数が反発を試みたとしても、個人投資家の元本回復を狙った売り圧力が上値を阻む可能性が高い」と述べました。これを受け、外国人投資家の資金流入が戻らなければ、指数の反発は事実上不可能であるというのが、業界の大多数の見通しです。
ハナ証券のキム・ドゥオン研究員は、「サムスン電子の記録的な業績でさえ、外国人投資家の売り圧力を乗り越えることはできませんでした」とし、「（株式市場の）上昇のタイミングと強さ、スピードは、外国人投資家の需給転換にかかっています」と述べました。 現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は、「KOSPIが6000を下回った状況で、外国人による純売りの理由を探すよりも、外国人が再び戻ってくるきっかけが何であるかを観測することが重要だ」と述べました。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
◇「エクソダス」を止める4大転換点は
業界では、外国人の復帰を促す4つの主要な引き金として、マクロ（マクロ経済）環境や半導体のファンダメンタルズの回復などを挙げています。 ユジン投資証券のイ・ジュンヨン研究員は、「サムスン電子とSKハイテクがKOSPI全体の時価総額に占める比重は50％を上回っており、半導体は今年のKOSPI営業利益コンセンサスの71％を占めています」とし、「ディフェンシブ株の強気相場だけでは半導体の業績を相殺できないほどの規模の差があるため、結局のところ両社が上がらなければ、指数の上昇も難しいでしょう」と述べました。
まず、10月末に予定されている半導体大手2社の業績発表が、第1の需給の分水嶺となります。業績発表のカンファレンスコールでは、市場の懸念を払拭する高帯域幅メモリ（HBM）4の量産ロードマップや、2027～2028年の中長期利益予想値の変更が期待されています。これに加え、発表される株主還元策によって、外国人投資家の投資心理が回復するかどうかが決まる見通しです。
来月3日に行われる米国の中間選挙の終了も、市場の不確実性を和らげる転換点として挙げられています。通常、選挙直前には政治的なノイズにより安全資産選好の心理が強まりますが、選挙が終了すれば政策の可視性が確保され、グローバルなリスク資産選好の心理が復活する可能性が高いためです。
さらに、米国の長期国債利回りと国際原油価格の安定、中東紛争の出口戦略の策定も、マクロ（マクロ経済）的な負担を和らげる重要な変数です。サウジアラビアへの襲撃など、中東での紛争拡大の危機が沈静化し、米・イラン交渉を通じて原油価格や原材料価格が安定基調を取り戻してこそ、世界的な金融引き締め緩和と外国人投資家の回帰への足がかりが築かれるものと見られます。
11月中旬に予定されている人工知能（AI）スタートアップ、アンソロピック（Anthropic）の上場イベントが終了することも、重要な分岐点となります。去る6月、スペースXの上場直前にハイテク株が一時的に調整局面を迎えた事例のように、大型AI IPOを控えて生じた世界的な需給の偏りや利益確定圧力が、上場後に徐々に解消される可能性があるためです。
キム・ジェスン研究員は、「アンソロピックも上場前には、大型IPOに伴う外国人資金の流出懸念が高まる可能性がある」としつつも、「上場後は需給の負担が軽減されると同時に、AIの実質的な収益性に対する不透明感も低減し、外国人投資家の投資心理が回復する可能性がある」と見通しました。
ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は、「現在の市場は、企業業績の絶対値よりも、利益成長の持続性や米国の長期金利および債券の変動性の安定、グローバルな資産配分の変化を併せて確認する局面にある」とし、「外国人投資家による現物・先物の売り圧力の緩和や、今月末の株主還元による追い風を確認しつつ、段階的な対応を取るのが合理的だ」と提言しました。
市場では、「外国人投資家の需給回復」がなければ、株式市場の反発は難しいと見られています。回復を促す主な要因としては、△半導体大手2社の決算発表および追加の株主還元策、△米国中間選挙の終了、△米国債利回り・国際原油価格の安定、△アンソロピック（Anthropic）の上場などに注目が集まっています。
◇外国人投資家の純売却の89％がサムスン・ニクスに集中
15日、韓国取引所によると、今年に入りこの日の通常取引終了時点までに、外国人投資家はKOSPI市場で208兆5376億ウォン相当を純売却しました。このうち89％（185兆7412億ウォン）がサムスン電子（サムスン電子優先株を含む）とSKハイニックスの売却分です。 世界的な人工知能（AI）投資の収益性に対する疑念や、業績のピークアウト（頭打ち）への懸念が高まる中、半導体業界のトップ2社に売り注文が集中したものです。
これにより、この日の通常取引時点でのサムスン電子の外国人保有比率は46.16％となり、2008年以来18年ぶりの最低水準まで低下し、SKハイニックス（49.02％）も直近10年の平均を下回っています。問題は、外国人が放出する売り物を受け止める国内の需給主体が不在となり、指数が連日下押し圧力を受けているという点です。
外国人はこの日もKOSPIで3兆6341億ウォンを純売りし、個人投資家は1兆2886億ウォン、機関投資家は1兆6390億ウォンの純買いに動きましたが、暴落を防ぐには力不足でした。これにより、KOSPIは前営業日比454.59ポイント（7.57％）安の5554.22で取引を終えました。 サムスン電子は9.48％、SKハイニックスは11.06％まで下落し、まさに「ブラック・サーズデー」のようなパニックに陥りました。
これまで外国人投資家による「売り爆弾」を吸収してきた自社株買いという盾もその効果を失い、弱気相場を免れることはできませんでした。去る8月末から40兆ウォン規模の自社株買い・消却を進めてきたSKハイニックスは、今月20日前後に取得完了を控えており、15兆ウォン規模の自社株買いを行っていたサムスン電子は、すでに去る6日に取得を完了しました。
個人投資家の投資意欲も大きく低下しました。個人投資家は今年、KOSPIが7000～9000ポイント台の高値圏で80兆ウォン以上の大規模な純買いを記録しましたが、その後の指数急落により、多くが含み損を抱えた状態にあり、追加資金を投入しにくい状況です。 実際、個人投資家の株式市場向け待機資金と呼ばれる投資家預託金は、6月初旬には140兆ウォンに迫っていましたが、今月13日時点では100兆ウォンにまで縮小しています。
業界関係者は、「かろうじて流動化が可能な個人投資家の余剰資金は、米国株式市場や高金利債券商品へと流れている雰囲気だ」とし、「指数が反発を試みたとしても、個人投資家の元本回復を狙った売り圧力が上値を阻む可能性が高い」と述べました。これを受け、外国人投資家の資金流入が戻らなければ、指数の反発は事実上不可能であるというのが、業界の大多数の見通しです。
ハナ証券のキム・ドゥオン研究員は、「サムスン電子の記録的な業績でさえ、外国人投資家の売り圧力を乗り越えることはできませんでした」とし、「（株式市場の）上昇のタイミングと強さ、スピードは、外国人投資家の需給転換にかかっています」と述べました。 現代自動車証券のキム・ジェスン研究員は、「KOSPIが6000を下回った状況で、外国人による純売りの理由を探すよりも、外国人が再び戻ってくるきっかけが何であるかを観測することが重要だ」と述べました。
業界では、外国人の復帰を促す4つの主要な引き金として、マクロ（マクロ経済）環境や半導体のファンダメンタルズの回復などを挙げています。 ユジン投資証券のイ・ジュンヨン研究員は、「サムスン電子とSKハイテクがKOSPI全体の時価総額に占める比重は50％を上回っており、半導体は今年のKOSPI営業利益コンセンサスの71％を占めています」とし、「ディフェンシブ株の強気相場だけでは半導体の業績を相殺できないほどの規模の差があるため、結局のところ両社が上がらなければ、指数の上昇も難しいでしょう」と述べました。
まず、10月末に予定されている半導体大手2社の業績発表が、第1の需給の分水嶺となります。業績発表のカンファレンスコールでは、市場の懸念を払拭する高帯域幅メモリ（HBM）4の量産ロードマップや、2027～2028年の中長期利益予想値の変更が期待されています。これに加え、発表される株主還元策によって、外国人投資家の投資心理が回復するかどうかが決まる見通しです。
来月3日に行われる米国の中間選挙の終了も、市場の不確実性を和らげる転換点として挙げられています。通常、選挙直前には政治的なノイズにより安全資産選好の心理が強まりますが、選挙が終了すれば政策の可視性が確保され、グローバルなリスク資産選好の心理が復活する可能性が高いためです。
さらに、米国の長期国債利回りと国際原油価格の安定、中東紛争の出口戦略の策定も、マクロ（マクロ経済）的な負担を和らげる重要な変数です。サウジアラビアへの襲撃など、中東での紛争拡大の危機が沈静化し、米・イラン交渉を通じて原油価格や原材料価格が安定基調を取り戻してこそ、世界的な金融引き締め緩和と外国人投資家の回帰への足がかりが築かれるものと見られます。
11月中旬に予定されている人工知能（AI）スタートアップ、アンソロピック（Anthropic）の上場イベントが終了することも、重要な分岐点となります。去る6月、スペースXの上場直前にハイテク株が一時的に調整局面を迎えた事例のように、大型AI IPOを控えて生じた世界的な需給の偏りや利益確定圧力が、上場後に徐々に解消される可能性があるためです。
キム・ジェスン研究員は、「アンソロピックも上場前には、大型IPOに伴う外国人資金の流出懸念が高まる可能性がある」としつつも、「上場後は需給の負担が軽減されると同時に、AIの実質的な収益性に対する不透明感も低減し、外国人投資家の投資心理が回復する可能性がある」と見通しました。
ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は、「現在の市場は、企業業績の絶対値よりも、利益成長の持続性や米国の長期金利および債券の変動性の安定、グローバルな資産配分の変化を併せて確認する局面にある」とし、「外国人投資家による現物・先物の売り圧力の緩和や、今月末の株主還元による追い風を確認しつつ、段階的な対応を取るのが合理的だ」と提言しました。
