[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 上半期、コスダック市場における新規株式公開（IPO）市場を沸かせた「4倍」ブームが、下半期に入りその姿を消しました。上場初日に公募価格の4倍まで急騰する銘柄が相次ぎましたが、その後、株価が公募価格を下回る事例が相次いだことで、ブームの熱気は冷めました。 先月、一部の上場企業が上場当日に公募価格を大幅に上回り、雰囲気の好転を見せましたが、株式市場の流れに左右される投資心理や、公募価格の高評価に伴う株価下落のリスクから、IPO市場の回復基調が続くかどうかは不透明だという分析が出ています。

15日、MPドクターによると、下半期のコスダック新規上場銘柄のうち、上場初日に公募価格を下回る銘柄が相次ぎました。7月に上場した#HLジノミクスは、上場日の終値が公募価格比で31.2％下落し、8月に上場した#ハッチテックは39.4％下落しました。 下半期に入り、上場初日に公募価格の4倍まで上昇する「4倍高」を記録した企業は現れていないのです。上半期の株式市場の強気相場に支えられて高まっていた成長株への期待が、市場の調整局面で弱まるにつれ、新規上場株も企業価値や公募価格の水準に応じて、成績に差が出たものと分析されています。

9月には、新規上場企業6社すべてが、上場初日の終値で公募価格を上回りました。 #ネオサピエンスと#ワイズプラネットカンパニーは、上場初日に公募価格の3倍を超える価格で取引を終えました。直近の2ヶ月とは異なり、上場初日の成績が改善した背景には、株式市場の反発に伴う投資心理の回復が作用した可能性があります。証券業界は、上半期の強気相場を経て6～7月に調整局面を通り、8～9月に反発する過程で、新規上場株の成績も改善した可能性を指摘しました。

実際、今年の上半期にはコスダックのIPO市場で「4倍上昇」の事例が相次ぎました。#エスティーム、#アクスビス、#アイエムバイオロジクス、#コスモロボティクス、#ポレド、#マキナラックスなど6社が上場初日に公募価格比300％上昇し、ポレドとコスモロボティクスは公募価格の4倍まで上昇した後、ストップ高を記録する「4倍ストップ高」にも成功しました。

しかし、上場初日に株価が4倍を記録した銘柄の大部分は、最近、公募価格を下回っています。公募価格8500ウォンでコスダックに上場したエスチームは、上場初日の終値が3万4000ウォンまで上昇しましたが、15日の終値は2730ウォンとなり、公募価格に比べて67.9％下落しました。 上場直後の第1四半期から営業赤字を計上し、第2四半期も赤字が続きました。上場当日の好調が持続的な株価上昇につながるためには、企業の業績と成長性が裏付けられなければならないという点を示す事例です。

個別の産業に対する投資家の関心のサイクルが短くなった点も変数です。証券業界の関係者は、「過去には二次電池産業のように成長傾向が数年間続き、関連企業が上場した後も株価が好調だったでしょう」とし、「現在は産業に対する関心のサイクルが短くなり、上場後に注目度が急激に低下する現象が見られるようです」と述べました。 さらに、「全体的に市場の雰囲気が良くない状況下で、変動性の大きいIPO銘柄に投資することも負担に感じられるかもしれません」と説明しました。特定の業種に対する期待が公募段階で高くても、上場時点で投資家の関心が他の産業に移れば、新規上場株が買い勢を維持するのは難しい可能性があるという意味です。

iM証券のイ・サンホン研究員は、株式市場の流れと公募価格の水準がIPOの成績に影響を与えると分析しました。同研究員は、「株式市場が好調だった時はバリュエーションが上昇し、3倍になるケースもありましたが、6月中旬以降、株価が下落し始めました」とし、「概して、この現象は株式市場の影響を受けていると見なせばよいでしょう」と述べました。 公募価格が高く設定された企業ほど、上場後の株価が下落する可能性も高まるという説明です。また、「昇降制の導入遅延や上場廃止要件に関する議論が、IPOの不振に直接的な影響を与えているとは見にくい」と付け加えました。

シンヨン証券のキム・ハクギュンセンター長は、9月の新規上場銘柄の成績改善に、株式市場の反発が影響を与えた可能性を指摘しました。クォン・センター長は、「上半期は苦戦し、6～7月には調整局面を迎え、8～9月には反発した」とし、「こうした流れが反映された」と述べました。続いて、「9月の上場銘柄の好調な成績だけで、IPO市場のトレンド的な回復を断定するのは難しい」と付け加えました。