[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] KOSPIが直近7営業日で20%以上急落する中、短期的な反発に転じるという見通しが出ています。さらなる下落リスクよりも技術的な反発の可能性が高まっている中、KOSPIの5100ポイント台が指数の下限として機能する可能性があるという分析です。

キウム証券のハン・ジヨン研究員は16日のレポートで、「過去の急落事例を考慮すると、さらなる下落リスクに比べて技術的な反発への期待値が大幅に高まった局面だ」とし、「先行株価純資産倍率（PBR）1.0倍に相当する5100ラインが指数の底値圏になると判断する」と明らかにしました。

前日、KOSPIは7.57％急落し、5554.22で取引を終えました。米国のインフレ不確実性や人工知能（AI）投資の収益性に関する議論、外国人投資家による連続した純売りなどが重なり、場中にサーキットブレーカーまで発動されました。KOSDAQ指数も7.65％下落しました。

最近、KOSPIは7営業日連続で下落し、累積下落幅は20.8％に達しました。これは2005年以降、7営業日基準で3番目に大きな下落幅です。キウム証券は、過去に同程度の急落の後、短期的な価格回復が見られたという点に注目しました。

同日、韓国株式市場も反発を試みると予想されました。昨夜の米国株式市場が国債利回りの低下に支えられて反発に成功した上、KOSPI夜間先物も3.9％台の上昇を示したためです。 米国のダウ・ジョーンズ工業株30種平均は1.1％、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500種指数は0.3％、ナスダック指数は0.1％上昇しました。フィラデルフィア半導体指数は0.9％下落しましたが、場中には下落幅を縮小しました。

ただし、技術的な反発がトレンド転換につながるかどうかは不透明だという評価です。AI産業をめぐる資金調達負担や投資収益性への懸念が解消されていない上、信用取引のレバレッジ解消や投資家による投げ売りがさらなる下落を招く可能性も残っているためです。

あるアナリストは、「NVIDIAのジェンセン・フアン最高経営責任者（CEO）によるCoreWeaveの財務状況に関する前向きな発言により、AI・半導体株の株価不安が沈静化した点は安堵材料です」としつつも、「彼の発言だけでAI投資の収益性や財務健全性への懸念を完全に解消するには限界があります」と指摘しました。

特に、現在のKOSPIの低いバリュエーションだけを見て、さらなる下落の可能性が限定的だと判断するのは難しいとの見方を示しました。 KOSPIの12ヶ月先行き株価収益率（PER）は4.24倍で、2000年以降で最低水準です。しかし、市場が半導体を中心に形成された高い利益予想を完全に信頼していないという点から、過去のPERの底値が現在も有効な支持線として機能するかどうかは不確実だという説明です。

これを受け、キウム証券は、利益見通しの変化に対して相対的に感度が低いPBRを活用し、指数の下限を推定しました。今後12ヶ月間の予想自己資本を簿価水準で評価する先行PBR 1.0倍を適用すると、KOSPIの下限は5100ポイント台と算出されます。

ただし、これは現在の企業の利益見通しが維持され、構造的な収益性の悪化が発生しないという前提に基づく数値です。AI関連企業の信用リスクや投資縮小の懸念が、実際の業績悪化につながる場合、下限の推定値も変わる可能性があります。

今後の株式市場の方向性を左右する変数としては、今月予定されている米国のビッグテック企業による第3四半期の決算発表が挙げられました。AI投資の拡大が実際の収益につながっているのか、企業の資金調達負担がどの程度なのかを確認するプロセスが必要だという分析です。

あるアナリストは、「KOSPI 5100ポイント台では、さらなる下落リスクに賭けるよりも、第3四半期の決算シーズンを通じて、利益の信頼性回復やAI関連株の不安が和らぐかどうかを確認しつつ、最近の急落分を挽回する方向に重きを置く戦略が有効だ」と述べました。