[イーデイリーKim Hyung-il 記者] メリッツ証券は、NEO TECHNICAL SYSTEM CO., LTD(085910)について、マイクロビットの構造的な供給不足と生産能力の拡大を背景に、中長期的な成長傾向が続くと見込んでいます。

16日、メリッツ証券のヤン・スンス研究員は、人工知能（AI）サーバー向けの高スペックプリント基板（PCB）の需要拡大に伴うマイクロビットの消費量増加と、供給者優位の市場環境に注目しました。 ネオティスの来年の予想株価収益率（PER）は8.6倍で、世界の同業他社平均の22.2倍や国内PCBメーカー平均の14.6倍を下回っており、バリュエーション面で魅力があるとの分析です。

ネオティスの第3四半期の連結ベースの売上高は239億ウォンで、前年同期比32.6％増となり、営業利益は50億ウォンで91.4％増加すると推定されました。営業利益率は21.1％と見込まれています。

ただし、為替相場の強含みと業況の鈍化に伴うシャフトおよびレンズ研磨機の売上不振を反映し、売上高と営業利益の推定値を従来比でそれぞれ10.5％、8.3％下方修正しました。 マイクロビット部門については、下流需要の拡大と供給不足による平均販売価格（ASP）の上昇効果が相まって、堅調な成長傾向が続くと予想しました。特に、SoCAMM向けルーター（Router）の売上が大幅に増加し、第3四半期にはドリルビットの売上を上回ると見込んでいます。

マイクロビットの需要拡大の背景には、PCB産業全般の設備投資（Capex）サイクルがあります。主要顧客である国内のPCBメーカー各社が、2028年以降を見据えた大規模な増設計画を相次いで発表しており、中長期的な需要の見通しが明るくなっているとの分析です。

AIサーバーや高速スイッチ、光通信製品の仕様が高度化するにつれ、PCBの高多層化や厚板化、高スペック素材の採用も拡大しています。これに伴い、ドリリング工程の難易度が高まっています。 素材の硬度が高まり、PCBの厚さが増すと、ドリルビットの摩耗が早まり、PCB単位面積あたりの消耗量が増えるためです。顧客企業の増設に伴う需要増加と、基板の高度化に伴う消耗量の拡大が相まって、マイクロビットの構造的な供給不足が続くと見込まれています。

ネオティスも需要拡大に対応し、生産能力を増強しています。2026年下半期の生産能力は上半期より14％拡大される予定であり、2027年には追加増設を通じて生産能力が2026年比で50％以上増加すると予想されています。

顧客企業による安定した物量確保への需要も高まっています。主要顧客の間で、マイクロビットの構造的な供給不足に対する認識が広がり、長期供給契約（LTA）の必要性が高まっているとのことです。 メリッツ証券は、競合他社である台湾のトポイント（Topoint）による転換社債（CB）の発行に、主要顧客であるユニミクロン（Unimicron）、ジンディン（Zhen Ding）、GCEなどが参加した事例も、高スペックドリルビットのサプライチェーン確保の重要性を示していると分析しました。 ネオティスについても、サプライチェーン内での戦略的重要性が向上するにつれ、顧客企業との交渉力やバリューチェーン内での地位が強化されると期待されています。

最近、炭化タングステンの価格調整により、マイクロビットの販売価格下落への懸念が浮上しましたが、構造的な供給不足と供給者優位の市場環境を考慮すれば、むしろ平均販売価格（ASP）のさらなる上昇が可能だと見ました。