[イーデイリーKim Hyung-il 記者] サンサン証券は、COSMECCA KOREA CO.,LTD.(241710)に対し、投資判断「買い（BUY）」と目標株価14万ウォンを維持しました。 国内法人の堅調な受注の流れが続く中、来年のオチャン工場の稼働に伴う生産能力の拡大と、米国子会社イングルウッドラボの業績回復が、中長期的な成長の原動力になると見通しました。ただし、米国子会社イングルウッドラボコリア（EWLK）の大口顧客からの発注が途絶えたため、第3四半期の連結営業利益の改善幅は限定的になると予想しました。

19日、サンサンイン証券のソン・ジヨン研究員は、コスメカコリアの第3四半期の連結基準売上高を2231億ウォンと前年同期比22.3％増、営業利益は304億ウォンと11.9％増になると推定しました。

国内法人は、基礎化粧品を中心とした受注拡大に支えられ、売上高が前年同期比35％増加すると見込まれました。営業利益率は前四半期と同様の13.6％と予想されました。国内法人の堅調な成長にもかかわらず、米国子会社の業績不振が連結業績の改善幅を制限するだろうと明らかにしました。

米国事業では、法人ごとに差が出る見通しです。イングルウッドラボ（EWL）は、一般用医薬品（OTC）の日焼け止め製品の受注が続き、売上高の減少幅は3％にとどまると予想しました。一方、イングルウッドラボコリア（EWLK）は、既存の大型顧客からの発注が途絶えたため、売上高が前年同期比で32％減少すると推定しました。 ウォン高に伴う原価率の上昇も重なり、EWLの連結ベースの営業利益率は14.8％に鈍化すると見込まれました。

中国法人は、取引先の多様化にもかかわらず業績の回復が遅れており、売上高が前年同期比で10％減少し、営業損失10億ウォンを記録すると予想しました。

最近浮上した副資材の需給問題は、ブランド会社と副資材メーカー間の成長速度の差に起因するとの分析です。ソン研究員は、当該顧客であるB社が2025年に売上高2337億ウォンと前年比483.8％増加し、今年第1四半期の売上高も1616億ウォンと前年同期比565％増となるほど急速に成長したと説明しました。

顧客企業が直接調達する一部の容器メーカーの供給が、急増した需要に追いつかず、一時的なボトルネック現象が発生しましたが、遅延は1日単位にとどまったものと把握されました。コスメカコリアは、副資材の入荷後、残業や特別勤務、外注生産で対応しました。関連する問題は第3四半期中に大部分が解消され、業績への影響は限定的であると判断しました。

中長期的な成長見通しは有効であるとの評価です。来年、オチャン工場が順次稼働すれば、生産能力が拡大すると予想されます。米国顧客企業の生産分散化や、主要顧客企業からの再発注に伴うイングルウッドラボの業績回復も、期待材料として挙げられました。